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近年來，職業(yè)教育的改革勢(shì)如破竹。

5月1日起,《新職業(yè)教育法》正式施行。這次修訂是該法自1996年頒布施行以來的首次大修，內(nèi)容從原五章四十條完善至今八章六十九條，再次體現(xiàn)了國家對(duì)職業(yè)教育重要地位的肯定以及對(duì)鼓勵(lì)和支持趨向。

這再次市場(chǎng)讓職業(yè)教育的關(guān)注度達(dá)到新高，并有望成為板塊向上的重要催化劑。

事實(shí)上，教育板塊受“雙減”帶來的情緒面拖累，上一年慘遭血洗，板塊已經(jīng)到了繼2018年后的又一歷史低潮，估值已經(jīng)具備相當(dāng)高的安全邊際，向下的空間并不大。在當(dāng)前，具備“好價(jià)格”特征的標(biāo)的并不少。

其中，筆者關(guān)注到中匯教育的全部業(yè)務(wù)皆受益于新職業(yè)教育法，并具備“攻守兼?zhèn)?rdquo;的特征。

基本面角度看：穩(wěn)健向上

根據(jù)日前中匯集團(tuán)發(fā)布的半年報(bào)業(yè)績，報(bào)告期內(nèi)，中匯集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入8.23億元人民幣(單位下同)，同比增長48.4%;毛利4.13億元，同比增長49.0%;公司擁有人應(yīng)占期內(nèi)利潤2.51億元，同比增長52.5%。

而穿透業(yè)績與盈利增長的本質(zhì)，都是在集團(tuán)較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上，服務(wù)的學(xué)生的數(shù)量在增長。報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)在校學(xué)生人數(shù)約7.63萬人，同比增長22.3%，內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力繼續(xù)處在同業(yè)前列。另外，中匯集團(tuán)收購的中等職業(yè)教育學(xué)歷層次的廣東華商技工學(xué)校100%股權(quán)于2022年年初開始并表，職業(yè)教育布局加速完善。

事實(shí)上，拉長時(shí)間周期來看，過去多年中匯集團(tuán)一直以穩(wěn)健增長見長。2019財(cái)年-2021財(cái)年，集團(tuán)公司擁有人應(yīng)占期內(nèi)經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為人民幣2.37億元、3.09億元、4.60億元。無論是疫情擾動(dòng)，整體消費(fèi)需求在底部，都未對(duì)中匯集團(tuán)的業(yè)績能見度產(chǎn)生影響。

成長性是表觀，透視報(bào)表必須“由表及里”，尋找增長的本質(zhì)，才能判斷成長驅(qū)動(dòng)因素未來是否能延續(xù)。

首先，中匯集團(tuán)在大灣區(qū)、成渝經(jīng)濟(jì)圈的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。大灣區(qū)校園網(wǎng)絡(luò)中，除了新并購落地，華商學(xué)院(應(yīng)用型本科)的在校生人數(shù)同比增長6.80%至約2.67萬人，而華商職業(yè)學(xué)院的在校生人數(shù)更是大幅增長高達(dá)29.32%至約1.72萬人。成渝經(jīng)濟(jì)圈中，城市職業(yè)學(xué)院/城市技師學(xué)院的在校生人數(shù)同比增長高達(dá)10.79%/27.91%至約1.54萬人及約1.1萬人。

這意味著，一半學(xué)校的在校生人數(shù)同比增長近三成，在高教和職教板塊中這個(gè)數(shù)據(jù)相當(dāng)亮眼。另外，由于旗下學(xué)校所處位置都是在經(jīng)濟(jì)增長勢(shì)頭較為強(qiáng)勁的地帶，對(duì)教育支付能力和支付意愿都比較高。從這個(gè)角度來看，未來的量價(jià)齊增邏輯非常堅(jiān)挺。

再者，中匯集團(tuán)差異化的國際化辦學(xué)受益群體日益龐大，助力集團(tuán)整體的營收水平及辦學(xué)品牌的提升。集團(tuán)積極開展海外共融課堂、舉辦學(xué)生和教師講座，引進(jìn)海外優(yōu)質(zhì)課程及開展雙學(xué)位項(xiàng)目等，以實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外9所院校高度共融。近三個(gè)學(xué)期參加海外共融項(xiàng)目的師生人數(shù)增長迅速，由20年秋季的115人增至21年秋季的5,504人。

第三，中匯集團(tuán)加大投入，在教學(xué)硬件、師資質(zhì)量均實(shí)現(xiàn)提升。報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)投入資本開支2.55億元，包括收購肇慶四會(huì)市的土地使用權(quán)作教育用途、維護(hù)和升級(jí)現(xiàn)有教學(xué)設(shè)施及興建新教學(xué)設(shè)施以及興建華商職業(yè)學(xué)院新會(huì)新校區(qū)。

過去這半年，中匯集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量成長，其發(fā)展是建立于優(yōu)質(zhì)的教育教學(xué)軟硬件提升的基礎(chǔ)上的。這亦將為未來集團(tuán)進(jìn)一步提升收生能力與定價(jià)能力打下基礎(chǔ)。

投資角度看：最佳職教標(biāo)的

事實(shí)上，筆者早已關(guān)注到中匯集團(tuán)的投資價(jià)值。

因?yàn)閽侀_最受益于職教利好這一點(diǎn)來講，中匯集團(tuán)也是在當(dāng)前市場(chǎng)震蕩的背景下，最具備穩(wěn)健特征以及向上彈性的標(biāo)的之一。

前面所提及的基本面因素，我們就不再贅述。從關(guān)鍵的投資指標(biāo)來看，中匯集團(tuán)亦相當(dāng)穩(wěn)健——

首先，高教與職教業(yè)務(wù)是現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，每年的成本支出較為固定，先收學(xué)費(fèi)再支出。中匯集團(tuán)在報(bào)告期末銀行結(jié)余及現(xiàn)金5.38億元，另有大筆未使用的銀行授信，完全可以覆蓋報(bào)告期內(nèi)的營業(yè)成本。還有，集團(tuán)從上市以來一直堅(jiān)持分紅，分紅比率維持較為合理的水平3%，此次中期股息每股8.4港仙，同比提升52.7%。

“穩(wěn)”的另一個(gè)標(biāo)志，是安全墊足夠充足，中匯集團(tuán)當(dāng)前的PE(TTM)僅為4.85，PB僅為0.88，遠(yuǎn)小于1，處于上市以來的底部，向下的空間已經(jīng)不大。

而職業(yè)教育的利好頻出，投資者開始在高教板塊中尋找最合適的標(biāo)的。個(gè)人認(rèn)為，中匯集團(tuán)可能是最受益的職業(yè)教育標(biāo)的。

原因有三：

一、培養(yǎng)職業(yè)教育最合適的土壤，必須具備充足的市場(chǎng)需求以及產(chǎn)融結(jié)合的條件。中匯集團(tuán)布局于大灣區(qū)與成渝經(jīng)濟(jì)圈，完全滿足了這樣的條件。在此背景之下，集團(tuán)正加快建設(shè)智能制造、信息科技、數(shù)字媒體、早期教育、護(hù)理(產(chǎn)業(yè)方向)等新興專業(yè)。當(dāng)?shù)氐凝堫^企業(yè)往往也是行業(yè)中的最頭部企業(yè)，由于地理位置優(yōu)勢(shì)，中匯集團(tuán)能與國內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)(如金蝶、百度、商湯、華為、中手游、點(diǎn)貓科技、遠(yuǎn)信集團(tuán)等)共建產(chǎn)業(yè)學(xué)院。

二、不管具體細(xì)則如何變化，政策扶持的方向，必然是“高質(zhì)量的職業(yè)教育”。中匯集團(tuán)在職業(yè)教育中的水平一向突出。除了旗下各學(xué)校均取得了各類權(quán)威機(jī)構(gòu)排名的第一名，科研水平的持續(xù)突破，杰出的教學(xué)成果體現(xiàn)等等之外(具體的可以參考公司的業(yè)績公告的管理層討論與分析部分)，高質(zhì)量的畢業(yè)生就業(yè)情況是最有力的證明，華商學(xué)院2021年屆畢業(yè)生共有近500人入職世界500強(qiáng)和中國100強(qiáng)企業(yè)，占當(dāng)屆畢業(yè)生比例為約5%，同比去年提升0.7個(gè)百分點(diǎn)，就業(yè)落實(shí)率亦高于全省本科畢業(yè)生平均水平;華商職業(yè)學(xué)院畢業(yè)生就業(yè)率接近99%，于全省同類型院校名列前茅;城市職業(yè)學(xué)院畢業(yè)生就業(yè)率近10年均在95%以上。

三、從業(yè)務(wù)的范圍來看，集團(tuán)旗下所有業(yè)務(wù)均為新職業(yè)教育法鼓勵(lì)和支持的范疇。其中，新職業(yè)教育法鼓勵(lì)職業(yè)教育領(lǐng)域的對(duì)外交流與合作，集團(tuán)已建成高質(zhì)量境外自辦學(xué)校，并向海內(nèi)外輸出品牌課程。從這個(gè)角度來看，中匯集團(tuán)頗具亮點(diǎn)。

復(fù)盤上一個(gè)板塊低潮期，我們可以更好得做出投資選擇。2018年后受政策影響，盡管高教、職教板塊估值陷入低估，但部分優(yōu)質(zhì)公司的股價(jià)表現(xiàn)仍相當(dāng)靚麗，主要是由其EPS端增長推動(dòng)。而站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，筆者認(rèn)為尋找板中的機(jī)會(huì)。我們應(yīng)該注意兩點(diǎn)：一、在足夠高的安全邊際的情況下，尋找ALPHA能長期向上的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì);二、關(guān)注最受益于股價(jià)催化劑的標(biāo)的。

中匯集團(tuán)是同時(shí)具備確定性與成長性的龍頭職教股，是值得加入觀察名單的標(biāo)的。