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期債“晚節(jié)不保” 且行且觀察

發(fā)布時(shí)間：2015-05-15 00:00:00 文章來源：

　　□本報(bào)記者張勤峰

　　周四，國債期貨市場(chǎng)“晚節(jié)不�！�，臨近尾盤期價(jià)跳水，逆轉(zhuǎn)盤面，最終五年期和十年期國債期貨主力合約雙雙小幅收跌。市場(chǎng)人士指出，雖然地方政府置換債發(fā)行配套方案落地，困擾長債走勢(shì)的不確定性正逐漸消退，但面對(duì)現(xiàn)實(shí)供給沖擊，機(jī)構(gòu)仍希望等待更實(shí)際的寬松政策出臺(tái)，謹(jǐn)慎情緒一時(shí)難消，期債投資或需且行且觀察，但債券牛市未盡，不宜過分看空。

　　先揚(yáng)后抑反彈終結(jié)

　　周四國債期貨紛紛高開，交投比較活躍，情緒有所回暖，全天多數(shù)時(shí)間成交在前日結(jié)算價(jià)上方，但午后期價(jià)逐步走弱，未能延續(xù)前一日的反彈勢(shì)頭。具體看，昨日五年期期債主力合約TF1506收?qǐng)?bào)97.480元，微跌0.02%；十年期期債主力合約T1509收?qǐng)?bào)97.10元，跌0.18%。十年期期債重新跑輸五年期。

　　周四，銀行間貨幣市場(chǎng)利率跌勢(shì)不止，流動(dòng)性一派寬裕景象。從質(zhì)押式回購市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)行情來看，隔夜利率續(xù)跌7基點(diǎn)至1.13%，已逼近1%的位置，7天利率再跌約10基點(diǎn)至1.97%，跌破了2%的關(guān)口，中長期限的14天至3個(gè)月回購利率亦全面走低，且絕大多數(shù)已跌至3%下方，3個(gè)月品種加權(quán)利率收在3.01%。

　　市場(chǎng)人士指出，在利率市場(chǎng)化已進(jìn)入后半程的背景下，近期貨幣市場(chǎng)利率之低超乎想象，流動(dòng)性寬裕程度堪稱空前，給予現(xiàn)券市場(chǎng)有力支持。周四早間，短債買盤熱情不減，成交利率繼續(xù)大幅走低，對(duì)中長債也有所觸動(dòng)，債市收益率整體向下，不過近期短債利率下行過快，引起一些市場(chǎng)人士的警惕，隨后市場(chǎng)上獲利賣盤增多，債券收益率紛紛止跌回升。

　　持倉觀望不必悲觀

　　市場(chǎng)人士指出，近期長債對(duì)流動(dòng)性寬裕、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乏力、擾動(dòng)因素減弱等諸多利好反應(yīng)麻木，透露出市場(chǎng)對(duì)長債謹(jǐn)慎情緒仍存，而短債利率下行過快，短期獲利回吐或加大盤面波動(dòng)，亦影響長債投資情緒。短期來看，長債仍處震蕩期，靜待政策進(jìn)一步寬松、低資金利率成為常態(tài)來消除投資者顧慮，國債期貨多頭可持倉觀望，不必過于悲觀。

　　流動(dòng)性持續(xù)超預(yù)期的寬裕，對(duì)債券市場(chǎng)而言是絕對(duì)利好。機(jī)構(gòu)報(bào)告指出，當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)下行，反映的是央行主動(dòng)引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，進(jìn)而帶動(dòng)社會(huì)整體融資成本下行的政策意圖，未來央行有望繼續(xù)供給低成本流動(dòng)性，因此貨幣市場(chǎng)利率低位運(yùn)行的局面具備可持續(xù)性。而貨幣市場(chǎng)利率低位運(yùn)行拓展了債券加杠桿和套息的空間，對(duì)短債是最直接利好，同樣也將增厚長債的安全墊。今年2月份以來，長債收益率下行不明顯，在短債利率持續(xù)快速走低后，長債的相對(duì)投資價(jià)值得以修復(fù)。

　　短期來看，困擾長債的一些不確定因素正在消退。對(duì)于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提供最有力的證據(jù)——生產(chǎn)疲弱、內(nèi)外需不濟(jì)、投資持續(xù)下滑，表明經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，而需求不濟(jì)導(dǎo)致通脹難以明顯回升，貨幣政策不存在明顯的放松障礙，且實(shí)際利率偏高、外匯占款低迷，貨幣政策還有很大的放松空間；對(duì)于地方債供給問題，發(fā)行即將啟動(dòng)，置換債定向發(fā)行較大程度降低了高供給的沖擊。

　　需要指出的是，經(jīng)濟(jì)、通脹及貨幣政策是決定債券走勢(shì)的最主要因素，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱、通脹低、政策松的格局決定了債市仍處牛市、收益率有繼續(xù)下行空間，對(duì)長債不必過于悲觀。有研究員表示，國債期貨多頭可持倉待漲，等待央行后續(xù)政策出臺(tái)。

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