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明遠(yuǎn)論金：引人深思,人民幣國際化迎新挑戰(zhàn)

發(fā)布時間：2016-09-01 23:35:58 文章來源：商業(yè)時報網(wǎng)

　　今年10月，人民幣將正式加入sdr，人民幣成為國際貨幣籃子中冉冉升起的一枚新星，這也成為20多年人民幣國際化進(jìn)程中一個里程碑事件。

　　人民幣國際化的實(shí)踐把收益和成本的問題實(shí)實(shí)在在地擺在了世人面前。但應(yīng)該明確的是，人民幣還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到主要儲備貨幣的地位，其成本和收益的考量不能照現(xiàn)有國際貨幣生搬硬套。近期，中國金融四十人論壇的內(nèi)部課題《人民幣國際化回顧與前瞻：收益與成本角度的分析》完成了中期報告，課題指出：國際貨幣體系是“中心—次中心—外圍”的結(jié)構(gòu)，這決定了國際貨幣的構(gòu)成也存在中心—次中心的層次性，某種國際貨幣作為國際本位貨幣(或者說中心貨幣、關(guān)鍵貨幣)，而其他國際貨幣只是普通國際貨幣。

　　這種結(jié)構(gòu)決定了貨幣國際化的成本收益也存在層次性。從美元、歐元、日元等主要貨幣的對比情況看，貨幣國際化的成本和收益，與該貨幣的國際地位相關(guān)。該貨幣的國際地位越高，或者說在國際貨幣體系中的處于壟斷地位，貨幣發(fā)行國將會獲得更多的收益而承擔(dān)較小的風(fēng)險;反之，國際地位低，風(fēng)險可能會高于收益。當(dāng)前，美元無疑處于中心貨幣地位，具有獨(dú)一無二的優(yōu)勢，人民幣顯然不能與之平起平坐。因此，人民幣國際化成本和收益的衡量，顯然不能生搬硬套美元的標(biāo)準(zhǔn)。

　　我們需要以平常心看待人民幣國際化，不宜過于計較短期的利益得失，應(yīng)從戰(zhàn)略層面和長遠(yuǎn)來看。人民幣國際化不會一馬平川，很可能是呈波浪式前進(jìn)的態(tài)勢，關(guān)鍵是要控制波浪的幅度，防范人民幣國際化的逆向發(fā)展。全球競爭中的趕超者對其貨幣國際化，應(yīng)有完整的認(rèn)識與足夠的耐心，在積極爭取參與協(xié)調(diào)并維護(hù)已有國際貨幣體系穩(wěn)定性的同時，抓住并不斷積累可以利用的時機(jī)，才是慎重而精明的策略安排。

　　具體到市場的微觀主體而言，個人、企業(yè)和銀行等金融機(jī)構(gòu)都可以從人民幣國際化中受益。雖然很難定量測算出人民幣國際化給居民個人和機(jī)構(gòu)帶來的好處有多少，但是它們的的確確存在著。

　　對于個人來說，人民幣國際化程度提升，有利于促進(jìn)我國居民的長期消費(fèi)水平。相關(guān)數(shù)據(jù)分析顯示，自2009年人民幣國際化提速以來，我國居民境外旅游和留學(xué)增速進(jìn)一步提高，人民幣國際化應(yīng)該在其中發(fā)揮了積極的影響。

　　以美元為例，由于美元是最重要的國際儲備貨幣，中國等發(fā)展中國家的大部分過剩儲蓄都會流向美元資產(chǎn)，這不僅額外增加了美國的資金供應(yīng)，也在某種程度上壓低了美國的利率水平。美國通過借貸為其國內(nèi)的過度消費(fèi)不斷融資，這也最終導(dǎo)致了美國的高消費(fèi)。

　　此外，一國貨幣的國際化程度越高，其居民的投資渠道就越多，可選擇的投資面越廣，甚至可以在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)配置，這樣有助于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險最小化和收益最大化。目前，人民幣國際化的推進(jìn)已使得個人的投資渠道得以拓展，其中最主要的就是“滬港通”。人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(qfii)和人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(qdii)制度也為雙向跨境投資提供了新的機(jī)制�，F(xiàn)在，“深港通”已經(jīng)獲批，即將啟動，“滬倫通”也已提上日程。

　　當(dāng)然，由于目前人民幣國際化的程度仍然不高，并且受制于我國仍然存在的資本項(xiàng)目管制，我國居民在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置還需要有一個過程。

　　對于企業(yè)來說，在跨境結(jié)算中使用本幣進(jìn)行國際支付，可以直接規(guī)避匯率風(fēng)險，節(jié)省匯率風(fēng)險管理費(fèi)用，幫助企業(yè)減少匯兌成本并節(jié)約時間。據(jù)央行調(diào)查發(fā)現(xiàn)，企業(yè)使用美元等外幣結(jié)算的綜合成本比使用人民幣結(jié)算高約3%。所以，人民幣的國際化有助于企業(yè)降低成本，提高我國產(chǎn)品的全球競爭力，增加在企業(yè)國際經(jīng)濟(jì)交往的競爭力。據(jù)悉，實(shí)施人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算以來，累計為企業(yè)節(jié)約的相關(guān)成本可能已經(jīng)高達(dá)7000億元。

　　而且，人民幣國際化也有利于降低企業(yè)融資成本，有助企業(yè)走出去，增強(qiáng)國際競爭力。國際貨幣往往存在離岸金融市場，由于它較少受到東道國監(jiān)管，且可以享受東道國給予的特別稅收優(yōu)惠，所以，相比在岸市場，離岸市場的人民幣存款利率會稍高，而人民幣債券、貸款等利率則稍低，這就相應(yīng)降低了我國企業(yè)通過離岸市場的融資成本。另外，隨著人民幣國際化的推進(jìn)，人民幣在國際上接受程度的提高，我國企業(yè)可以人民幣資產(chǎn)作抵押，在國際金融市場上進(jìn)行最優(yōu)融資安排，從而實(shí)現(xiàn)融資成本最小化。

　　對于金融機(jī)構(gòu)來說，銀行部門這些年從人民幣國際化中獲得了不少好處。資產(chǎn)業(yè)務(wù)中，開展人民幣貿(mào)易融資和境外貸款是跨境人民幣資產(chǎn)業(yè)務(wù)獲得的主要機(jī)遇。目前，人民幣已經(jīng)成為貿(mào)易融資的重要資金來源。據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(swift)統(tǒng)計，人民幣已經(jīng)成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣。負(fù)債業(yè)務(wù)的好處更加顯著。一方面，商業(yè)銀行可以通過結(jié)算行、清算行等身份吸收了相對便宜的境外人民幣存款，相當(dāng)于獲取了低廉的資金;另一方面，商業(yè)銀行可以在境外以低利率發(fā)行債券融資。中間業(yè)務(wù)從國際化中獲得的好處已經(jīng)為國際經(jīng)驗(yàn)所表明。美國、英國、日本等國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，都與這些國家的貨幣國際化密不可分。人民幣中間業(yè)務(wù)正在成為中資商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的新增長點(diǎn)。

　　除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行的跨國經(jīng)營也隨著機(jī)構(gòu)的海外擴(kuò)張和海外資產(chǎn)比重的提高而得以強(qiáng)化。截至2015年底，五大銀行共在全球設(shè)立了1258家海外分支機(jī)構(gòu)，五大銀行(工、農(nóng)、中、建、交)覆蓋的國家(或地區(qū))已經(jīng)分別達(dá)到了42個、14個、46個、25個、13個。伴隨著中資銀行海外分支機(jī)構(gòu)的增加，其海外資產(chǎn)規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。2009年人民幣國際化進(jìn)程啟動之后，五大銀行的海外資產(chǎn)規(guī)模快速增長。五大銀行海外資產(chǎn)增長6年間增長了2.8倍，從2009年底的26339億元增長到2015年底的98756億元，年均增速達(dá)24.6%。

　　當(dāng)然，國際化過程給中資銀行業(yè)帶來的不僅是收益，還有挑戰(zhàn)，在人力資源管理和產(chǎn)品創(chuàng)新能力等方面，商業(yè)銀行都需要迎接并應(yīng)對人民幣國際化所帶來的嶄新挑戰(zhàn)。

　　明遠(yuǎn)經(jīng)常專注研究國際形勢以及各國之間的動態(tài)對于不管之前在現(xiàn)貨(現(xiàn)貨黃金、現(xiàn)貨銀、現(xiàn)貨銅、原油以及天然氣)方面操作不理想，或是虧損太多以及手上還套著單子、鎖倉了的朋友，都值得去好好把握行情;我知道被套的朋友心里無比焦急，朋友們一定要記住，心態(tài)才是解套的唯一良藥，迷茫的你可以試著和明遠(yuǎn)(V信公眾號:明遠(yuǎn)論金)交流一下，沒有誰能陪你走到天涯海角，也許哪一天你就需要我了呢?

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