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美聯(lián)儲(chǔ)正以20世紀(jì)80年代初以來(lái)最快的速度加息，以降低接近40年來(lái)最高水平的通脹。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月2日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)到3.75%至4%之間，這是美聯(lián)儲(chǔ)今年連續(xù)第四次加息75個(gè)基點(diǎn)，也是美聯(lián)儲(chǔ)今年第6次加息。目前，美國(guó)聯(lián)邦基金利率水平已升至2008年1月以來(lái)最高位。眼下，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)更多在于，美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)激進(jìn)加息后，似乎傳遞了放慢步伐的信號(hào)。

加息風(fēng)暴繼續(xù)

美聯(lián)儲(chǔ)今年年內(nèi)已連續(xù)6次加息，連續(xù)4次大幅加息75個(gè)基點(diǎn)，累計(jì)加息375個(gè)基點(diǎn)，是1982年以來(lái)美國(guó)節(jié)奏最快、幅度最大、頻次最高的加息周期。

美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后發(fā)表聲明說，近期支出和生產(chǎn)出現(xiàn)溫和增長(zhǎng)，就業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，失業(yè)率保持在較低水平，但通貨膨脹率居高不下，反映出與新冠疫情相關(guān)的供需失衡、食品和能源價(jià)格上漲以及更廣泛的價(jià)格壓力。美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中說，繼續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間將是適當(dāng)?shù)摹?/p>

談及美聯(lián)儲(chǔ)的兩大目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾指出，通脹仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，不僅數(shù)據(jù)比預(yù)期強(qiáng)勁，通脹預(yù)期也仍然穩(wěn)固;而勞動(dòng)力市場(chǎng)極度緊張，職位空缺非常的高。“降低通脹可能需要決心和耐心。雖然長(zhǎng)期通脹預(yù)期已經(jīng)回落，但短期通脹預(yù)期升勢(shì)非常令人擔(dān)憂，可能令通脹變得根深蒂固。”

受此消息影響，美東時(shí)間2日美股三大指數(shù)集體跌逾1%，其中，道瓊斯指數(shù)跌1.55%，報(bào)32147.76點(diǎn);標(biāo)普500指數(shù)跌2.5%，報(bào)3759.69點(diǎn);納斯達(dá)克指數(shù)跌3.36%，報(bào)10524.8點(diǎn)。大型科技股普遍下跌，特斯拉跌超5%，亞馬遜跌超4%，蘋果、微軟、谷歌跌超3%。

對(duì)于美股走勢(shì)，摩根士丹利財(cái)富管理部門首席投資官莉薩·沙萊特日前表示，紐約股市尚未觸底。由于此次熊市由美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策引起，因而會(huì)更持久。股市需要進(jìn)一步下跌以反映業(yè)績(jī)前景惡化，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期的調(diào)整才剛剛開始。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)大幅加息，美國(guó)廣播公司發(fā)表評(píng)論稱，美聯(lián)儲(chǔ)新一輪加息預(yù)計(jì)將使借貸成本再次大幅增加。美聯(lián)儲(chǔ)試圖通過“給經(jīng)濟(jì)降溫和抑制需求的方式來(lái)遏制價(jià)格上漲”，然而，這種做法可能使美國(guó)陷入衰退，導(dǎo)致數(shù)百萬(wàn)人失業(yè)。

連續(xù)的加息風(fēng)暴，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)顯而易見。中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫對(duì)北京商報(bào)記者表示，從美國(guó)三季度GDP數(shù)據(jù)看，在利率上行壓力下，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)和企業(yè)投資明顯承壓，隨著利率進(jìn)一步走高，經(jīng)濟(jì)下行壓力將進(jìn)一步凸顯。美元流動(dòng)性和美國(guó)金融市場(chǎng)融資條件將持續(xù)收緊，企業(yè)盈利將下降，信貸和債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)可能提高。從家庭層面看，房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升，可能進(jìn)入“房?jī)r(jià)—股市”資產(chǎn)價(jià)格通縮螺旋。房地產(chǎn)和股票是居民家庭持有的主要金融資產(chǎn)，價(jià)格同步下跌將會(huì)對(duì)家庭形成疊加的財(cái)富負(fù)效應(yīng)，直接影響消費(fèi)者支出。

外溢效應(yīng)不斷加大

而在通脹加劇、本幣貶值等壓力下，不少國(guó)家不得不跟隨美聯(lián)儲(chǔ)步伐上調(diào)利率，美聯(lián)儲(chǔ)加息全球負(fù)面外溢效應(yīng)不斷擴(kuò)大。IPG首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)貨幣政策產(chǎn)生的溢出效應(yīng)，會(huì)引發(fā)全球美元回流以及主要資本市場(chǎng)，包括債市、樓市、匯市、大宗商品的重估，對(duì)一些負(fù)債率高和抗沖擊力較弱的經(jīng)濟(jì)體與新興市場(chǎng)沖擊較大，有可能觸發(fā)這些經(jīng)濟(jì)體的金融危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)，以及全球市場(chǎng)的劇烈調(diào)整與重構(gòu)。

王有鑫指出，鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)體系中所處的重要位置，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，除了將影響美國(guó)本國(guó)的金融市場(chǎng)外，也會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面的外溢沖擊。從2008年國(guó)際金融危機(jī)經(jīng)驗(yàn)看，資產(chǎn)負(fù)債表式衰退對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的外溢影響要大于單純的供給或需求沖擊，將通過供需變化、產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整、流動(dòng)性收縮、避險(xiǎn)情緒升溫等渠道加大對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易的影響。

王有鑫進(jìn)一步表示，目前全球已經(jīng)處于供給沖擊之中，如果再出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表式?jīng)_擊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將更加困難。從直接沖擊看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是全球經(jīng)濟(jì)重要組成部分，占比約為四分之一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退將拖累全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長(zhǎng)。從間接沖擊看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑、企業(yè)倒閉和失業(yè)增加，將減少進(jìn)口需求，將通過中間產(chǎn)品貿(mào)易和上下游產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生外溢沖擊。

金融市場(chǎng)方面，王有鑫認(rèn)為，鑒于美元和美國(guó)金融系統(tǒng)在全球貨幣體系中的支配地位，美元流動(dòng)性的持續(xù)收緊和潛在的美國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)將通過跨境資本流動(dòng)、資產(chǎn)組合調(diào)整、避險(xiǎn)情緒等渠道對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生較強(qiáng)外溢沖擊。近期，離岸市場(chǎng)美元流動(dòng)性壓力不斷加大，隨著加息和縮表推進(jìn)，可能誘發(fā)“美元荒”問題出現(xiàn)，將加劇國(guó)際外匯、股市和大宗商品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，此番金融市場(chǎng)穩(wěn)定壓力比以往更甚，可能加劇全球金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性和波及效應(yīng)。

下次加息步伐放緩？

困境之下，美聯(lián)儲(chǔ)似乎也發(fā)出了放緩加息步伐的信號(hào)。鮑威爾稱，“在某個(gè)時(shí)候放慢加息速度是合適的，可能會(huì)在12月份討論縮小加息幅度的問題”。但他指出，該行還沒有考慮暫停加息，可能需要在一段時(shí)間內(nèi)采取限制性的政策立場(chǎng)，“歷史強(qiáng)烈警告我們不要過早放松，必須保持政策路徑直到工作完成，將盡一切努力實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，現(xiàn)在考慮暫停加息還為時(shí)過早”。

此外，瑞信、野村證券的分析師都表示美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)延續(xù)75個(gè)基點(diǎn)的加息預(yù)期;但高盛和摩根士丹利則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)12月的加息幅度將放緩至50個(gè)基點(diǎn);美國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·加彭還預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在春季結(jié)束前將利率提高到4.75%至5%的水平。

對(duì)此，王有鑫認(rèn)為，從當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)和利率走勢(shì)來(lái)看，12月加息幅度將下降，但加息周期可能會(huì)延長(zhǎng)，聯(lián)邦基金利率峰值可能高于之前預(yù)期。

薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊表示，由于美國(guó)不斷加息，引發(fā)資金在全球的重新配置，大量資金從收益風(fēng)險(xiǎn)比較低的市場(chǎng)抽離，進(jìn)一步放大了部分市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，反過來(lái)也會(huì)壓縮美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策操作空間。

鄭磊進(jìn)一步分析道，美聯(lián)儲(chǔ)留意到連續(xù)大幅加息可能會(huì)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)難以控制的震蕩，進(jìn)一步加大一些國(guó)家的輸入性通脹，而且加息的滯后效應(yīng)還未顯現(xiàn)，這些都為適當(dāng)減小下次加息幅度提供了依據(jù)，如果不出現(xiàn)金融市場(chǎng)崩盤或經(jīng)濟(jì)環(huán)境快速惡化，下次加息很可能是50個(gè)基點(diǎn)，屆時(shí)聯(lián)邦利率將超過4%，而市場(chǎng)預(yù)期這個(gè)利率水平需要超過5%，才能對(duì)通脹產(chǎn)生較明顯的影響。

柏文喜也認(rèn)為，連續(xù)4次加息75基點(diǎn)后，下次加息步伐有可能會(huì)放緩，這主要看美國(guó)就業(yè)情況和通脹的變化，而不僅僅看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與資本市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)，應(yīng)該在通脹壓力明顯緩和與就業(yè)率明顯下滑的拐點(diǎn)處。