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2022年4月25日，南方財經(jīng)全媒體集團、南財理財通、21世紀經(jīng)濟報道成功舉辦“2022年首期銀行理財線上策略會”。本次會議不僅聚焦2021年銀行理財運行情況，還對后市投資策略進行了深入研討。本次策略會南財理財通課題組重磅發(fā)布了《2021銀行理財年度運作報告》，總結(jié)2021年銀行理財發(fā)展的七大關(guān)鍵詞。

2021年末，“真”養(yǎng)老理財產(chǎn)品進入市場。

梳理時間線來看，2021年12月3日，首批四只養(yǎng)老理財試點產(chǎn)品全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)完成申報，養(yǎng)老理財試點正式開啟。

2021年12月6日，首批養(yǎng)老理財正式發(fā)售，產(chǎn)品銷售對象為持試點地區(qū)當?shù)厣矸葑C的符合條件的個人投資者，且單一個人投資者購買的全部養(yǎng)老理財產(chǎn)品合計金額不超過300萬元人民幣。

2022年1月30日，貝萊德建信理財獲批在廣州市和成都市開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點，為首家可以發(fā)行養(yǎng)老理財的合資理財公司。

2022年3月1日起，養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點城市和機構(gòu)擴圍至“十家十地”。試點地區(qū)擴大至北京、沈陽、長春、上海、武漢、廣州、重慶、成都、青島、深圳十地，養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點機構(gòu)擴大至工銀理財、建信理財、交銀理財、中銀理財、農(nóng)銀理財、中郵理財、光大理財、招銀理財、興銀理財和信銀理財十家理財公司。

養(yǎng)老理財試點擴圍之后，養(yǎng)老理財產(chǎn)品也隨之升級。實際上，銀行養(yǎng)老產(chǎn)品試點，無疑是給銀行理財加入養(yǎng)老賽道的入場券，后續(xù)可能會有更多理財公司加入，在成熟的時機普及至全國范圍。

拆解首批4只養(yǎng)老理財產(chǎn)品：穩(wěn)健、長期、普惠

聚焦首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品來看，工銀、招銀、建信三家的養(yǎng)老產(chǎn)品均為固定收益類，工銀理財的風險等級略高，為中等風險(PR3)，其余兩款則為中低風險(PR2)。光大理財較為特殊，其產(chǎn)品為中低風險(PR2)的混合類產(chǎn)品，權(quán)益投資比例不高于40%，非標不高于49%。

從費用看，除開提前贖回情況，光大的費率最低，其次為工銀理財，分別收取0.015%(年化)和0.02%(年化)的托管費。而這筆費用也不算作理財公司的收入，而是交給母行。建信理財和工銀理財除了托管費外，還收取0.1%(年化)的固定管理費。整體上，四只產(chǎn)品的費用均很低，對于理財公司而言基本上賺不了錢。

此外，光大、招銀、建信還收取了提前贖回費用。首批養(yǎng)老試點產(chǎn)品都是五年封閉期的產(chǎn)品，這種設(shè)計一方面是養(yǎng)老投資需要一定的持有期，另外也是保護投資者持有期限收益，減少單一年份特定行情的影響。

不過，投資人在一定的條件下可以提前贖回。例如，購買工銀理財和光大理財的養(yǎng)老產(chǎn)品的投資人因罹患重大疾病等并提供證明材料，可申請?zhí)崆摆H回本產(chǎn)品份額。招銀理財、建信理財的提前贖回條件不僅局限于罹患重大疾病，還包括購房。

在提前贖回費用中，光大理財提前贖回費率高達2%;而建信理財第一年為0.5%，逐年遞減0.1%，60歲以上投資人不收取提前贖回費率;招銀理財產(chǎn)品3年內(nèi)均為0.1%。

從分紅條款可以看到，各產(chǎn)品的分紅標準不一致，工銀理財在成立滿2年且產(chǎn)品凈值在1以上后每年分紅，招銀理財則是可以每季度分紅，而建信理財是可按月決定是否分紅，光大理財并未明確分紅頻率。

從產(chǎn)品特點上總結(jié)，這四只產(chǎn)品都具有穩(wěn)健性、長期性、普惠性等特點。

具體而言，穩(wěn)健性體現(xiàn)為養(yǎng)老理財產(chǎn)品設(shè)計以安全策略為主，主要投向為固定收益類資產(chǎn)，并引入了目標日期策略、平滑基金、風險準備金、減值準備等方式，進一步增強產(chǎn)品風險抵御能力。

同時，養(yǎng)老理財產(chǎn)品采用非母行第三方獨立托管、凈值化定期信息披露等方式，更好地發(fā)揮多方機構(gòu)的監(jiān)督職能、充分透明披露產(chǎn)品風險和收益情況，為投資者提供相對穩(wěn)健的投資選擇。

養(yǎng)老理財風險保障機制：平滑基金熨平短期波動

養(yǎng)老理財產(chǎn)品設(shè)計了多項風險保障機制。其中，平滑基金對超出業(yè)績比較基準按比例進行提取，獨立于理財產(chǎn)品進行管理，專項用于合理平滑產(chǎn)品收益;風險準備金按管理費收入的20%計提風險準備金，用于彌補因產(chǎn)品管理人違法違規(guī)、違反理財產(chǎn)品合同約定、操作錯誤或者技術(shù)故障給理財產(chǎn)品財產(chǎn)或者投資者造成的損失;減值準備按照預(yù)期信用損失的方法進行計提。

目前來看，建信理財和光大理財的平滑基金機制設(shè)計較為簡單，以業(yè)績比較基準或業(yè)績比較基準下限為準，超過的部分按50%進行平滑基金的提取。兩只產(chǎn)品的計提規(guī)則更簡單，且計提日頻率較高，產(chǎn)品凈值表現(xiàn)相對更平滑。

招銀理財的平滑基金則分檔進行提取，以業(yè)績比較基準下限5.8%和業(yè)績比較基準中樞6.9%作為分檔標準，分別對超出前者的部分計提不低于10%和超出后者的部分計提不低于30%。當區(qū)間收益率低于業(yè)績比較基準下限5.8%時，通過平滑基金回補到5.8%，該機制可使得在運作出現(xiàn)當期收益率不足時，仍然能夠通過平滑基金得到一定的回補(在前期運作有充足計提的前提下)。

而工銀理財對于平滑基金的使用規(guī)定更為詳細，首先是規(guī)定了計提日，然后對于計提有嚴格的三種條件后，觸發(fā)平滑基金計提條件，計提上也采取分檔進行提取，超過上限0-5%的部分按30%計提，超過上限5%的部分按50%計提，回補則在相鄰計提日收益不足3%時，通過平滑基金回補至3%。

招銀的養(yǎng)老產(chǎn)品沒有公布計提日，工銀理財則為以年為單位，相比建信理財和光大理財的計提和補充頻率較低，在凈值表現(xiàn)上，工銀理財的產(chǎn)品波動率可能會較建信理財和光大理財的養(yǎng)老產(chǎn)品更明顯。

不過工銀理財在計提條件中提到“累計凈值創(chuàng)計提日的新高”類似于“高水位”的計提方式，在實際表現(xiàn)中，工銀理財產(chǎn)品凈值表現(xiàn)會更加貼近現(xiàn)實情況，在收益較好的時候相比建信理財和光大理財的產(chǎn)品凈值可能表現(xiàn)更好。

不過，課題組在翻閱4款產(chǎn)品說明書時，并未看到對于提前贖回的這部分投資人，是否可以拿到計入平滑基金內(nèi)的收益的說明。

長期性體現(xiàn)在養(yǎng)老理財產(chǎn)品旨在引導(dǎo)投資者合理規(guī)劃養(yǎng)老理財投資，樹立長期投資、合理回報的投資理念。首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品期限相對較長，封閉式產(chǎn)品期限為5年。

普惠性則體現(xiàn)在起購金額和總費率兩方面：首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品起購金額低至1元，總費率收取遠遠低于其他理財產(chǎn)品。

從推廣力度來看，養(yǎng)老試點無論是理財公司還是銀行層面都非常重視，在沒有銷售服務(wù)費用的情況下，銀行代銷渠道也愿意不遺余力的推廣。

實際上，養(yǎng)老理財的誕生，有助于加快發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系。目前，我國第三支柱養(yǎng)老保險發(fā)展較為滯后。近年來雖有養(yǎng)老目標基金發(fā)行、專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點，但養(yǎng)老金融產(chǎn)品總體種類較少、規(guī)模較小、認知度不夠，仍有較大發(fā)展?jié)摿Α６�此次銀行養(yǎng)老試點，無疑是給銀行理財加入養(yǎng)老賽道的入場券，后續(xù)可能會有更多理財公司加入，在成熟的時機普及至全國范圍。