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來源：金融界

作者：諾安基金

諾安基金股市周觀察：政策加力穩(wěn)增長，關注國內疫情變化，布局受益板塊

上周5個交易日市場呈現(xiàn)震蕩走勢，下半周反彈明顯。日均成交額8934億元，市場熱度大幅上升。漲跌幅方面，萬得全A跌1.56％，上證指數(shù)跌1.29％，滬深300指數(shù)漲0.07％，創(chuàng)業(yè)板指漲0.98％，中小板指漲1.65％，中證500指數(shù)跌1.97％，中證1000指數(shù)跌2.67％，科創(chuàng)50指數(shù)漲0.54％。北上資金凈流入51.1億元。中信一級行業(yè)分類中，建筑、建材板塊在政策的推動下分別上漲4.21％和0.9％， 中央政治局會議和財經委員會再次明確今年經濟增長目標，全面加強基礎設施建設；電力設備新能源板塊估值快速修復，上漲1.69％；食品醫(yī)療板塊上漲0.83％， 或因國內疫情邊際改善，消費場景進一步恢復；非銀行金融、輕工制造和農林牧漁板塊或因部分公司業(yè)績低于市場預期，分別回調5.45％、6.09％和7.09％。

后市關注

疫情修復板塊

穩(wěn)增長板塊

把握較短時間窗口期，科技板塊估值修復性機會

后續(xù)跟蹤

國內經濟數(shù)據(jù)

國內疫情變化

美聯(lián)儲貨幣政策

海外地緣政治形勢

諾安基金債市周觀察：疫情影響寬信用，債市維持低位震蕩

上周公開市場到期500億，央行公開市場投放500億，公開市場零投放。通常每年4月為繳稅大月，資金面會因稅期影響邊際收斂，但是由于貨幣政策維持偏寬松狀態(tài)，降準于4月25日落地，疊加央行上繳利潤6000億，股市大幅回調避險，資金面極度寬松，顯著低于基準利率。債市方面，利率債受寬信用預期影響小幅震蕩上行，而信用債受防疫政策對經濟運行產生悲觀預期影響疊加資金面超預期寬松影響小幅下行。

財經信息

1、4月25日央行年內首次降準落地，本次降準為全面降準0.25個百分點，將釋放長期資金約5300億元。

2、央行貨幣政策委員會委員王一鳴表示，二季度經濟依然面臨較大下行壓力，穩(wěn)定宏觀經濟大盤是當務之急，必須采取更強有力的政策舉措來力保二季度經濟增速重返5％以上，為實現(xiàn)全年經濟增長預期目標奠定基礎。當前應積極有效擴大國內需求、擴大消費，穩(wěn)定產業(yè)鏈供應鏈，有效穩(wěn)定市場預期。

3、國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額19555.7億元，同比增長8.5％，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。采礦業(yè)利潤同比增長1.48倍，延續(xù)去年以來的高增長態(tài)勢；制造業(yè)利潤則同比下降2.1％。

4、人民幣匯率連續(xù)貶值之際，央行出臺重要舉措。央行公告，為提升金融機構外匯資金運用能力，決定自5月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點，由現(xiàn)行的9％下調至8％。

5、央行設立科技創(chuàng)新再貸款，額度為2000億元，利率1.75％，期限1年，可展期兩次，發(fā)放對象包括國有商業(yè)銀行等共21家金融機構，按照金融機構發(fā)放的符合要求的科技企業(yè)貸款本金60％提供資金支持。

展望后市，雖然短期內受疫情影響寬信用落地較困難，但是由于全年經濟工作目標較高，預示著未來更大力度的寬信用措施也將逐步出臺，對債市中長端品種有一定制約，而短端在疫情防控堅持動態(tài)清零目標不動搖需貨幣政策支持配合狀態(tài)下，行情有望延續(xù)。當前債市基本體現(xiàn)出經濟基本面較差的定價，需提防隨著疫情得到有效控制后經濟加速修復的不利局面。策略方面，依舊堅持短久期加杠桿策略，嚴格控制組合久期和流動性。

【海外周觀察】美國一季度GDP負增長，不改美聯(lián)儲5月加息

4月25日至5月3日，海外權益市場表現(xiàn)疲弱，期間MSCI全球股票指數(shù)下跌2.31％，發(fā)達市場指數(shù)下跌2.52％，新興市場指數(shù)下跌0.59％。分區(qū)域看，亞太市場好于美國好于歐洲，亞太市場中，恒生指數(shù)錄得2.25％的漲幅，印度、日本代表股票指數(shù)小幅下跌；美國三大股票指數(shù)均出現(xiàn)超2％的跌幅；歐洲市場中除英國富時100指數(shù)獲得0.53％的正收益外，像德國、法國、瑞典、挪威等市場則出現(xiàn)較為明顯的下跌。按GICS行業(yè)看，僅能源行業(yè)錄得正收益，非日常消費品、公用事業(yè)、金融三行業(yè)領跌。商品方面，標普高盛商品指數(shù)上漲0.39％，能源類大漲3.23％，貴金屬板塊下跌3.61％，工業(yè)金屬下跌8.51％，農業(yè)下跌1.09％。債券方面，美國十年期國債收益率上行至2.97％，二年期國債收益率上行至2.78％。匯率方面，美元指數(shù)持續(xù)走高至103.4861。

近期公布了美國一季度GDP數(shù)據(jù)，實際GDP環(huán)比折年率為-1.4％，大幅低于市場預期。分項看，個人消費支出、住宅投資、固定資產投資環(huán)比折年率分別為2.7％、2.1％和7.3％，主要經濟動能保持穩(wěn)��；而貿易、存貨為Q1經濟增長拖累項，存貨變動對GDP環(huán)比折年率拖累為0.84％，凈出口拖累達到3.2％，合計拖累超過4％，導致Q1增速負增長。美國3月PCE物價指數(shù)同比增長6.6％，續(xù)創(chuàng)40年新高，略低于預期的6.7％，前值為6.4％；剔除食品和能源的核心PCE同比增長5.2％，增速較前值下降0.2個百分點。此外，美國4月ISM制造業(yè)指數(shù)為55.4，低于預期的57.6和前值57.1，為2020年以來最低，新訂單和產出分項指數(shù)也降至2020年5月來最低。美聯(lián)儲將于5月5日公布利率決議，截至5月3日，根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察，5月會議上加息25BP的概率為0.7％，加息50BP的概率為99.3％。根據(jù)3月議息會議紀要，美聯(lián)儲將于5月份開始縮表，縮表仍以到期不再投資方式進行，每個月縮表規(guī)模最高或達950億美元。預計緊貨幣影響下，美國經濟動能或逐步走弱。歐元區(qū)方面，歐元區(qū)19國一季度GDP環(huán)比增長0.2％，預期為0.3％，前值為0.3％；GDP同比增長5％，符合市場預期，前值為4.7％；4月制造業(yè)PMI終值為55.5，預期為55.3，初值為55.3；消費者信心指數(shù)終值為-22，初值為-16.9；經濟景氣指數(shù)為105，預期為108，前值由108.5修正為106.7。預計俄烏沖突以及高通脹背景下，歐洲經濟下行壓力加大。

QDII基金短期觀點

諾安油氣能源：近期國際原油價格區(qū)間盤整，布倫特原油期貨最新價格為108.66美元/桶，WTI原油期貨最新價格為106.13美元/桶。

截至4月22日，美國原油產量保持在1190萬桶/天；石油活躍鉆井數(shù)增加3座至552座，油氣鉆井總數(shù)增加3座至698座。庫存方面，原油庫存量為4.144億桶，較前一周增加69萬桶，汽油庫存總量為2.308億桶，較前一周減少157萬桶。

短期多種因素或限制國際油價進一步走高，一是近期包括美國、IEA等國家的石油儲備釋放；二是歐洲方面對俄羅斯的能源進口也出現(xiàn)松動，包括歐盟22日發(fā)布指導文件稱“在不違反制裁規(guī)定的同時使用盧布向俄羅斯支付天然氣費用是可行的”，很可能讓市場短期交易俄羅斯原油以盧布結算的方式再度大幅恢復出口的利空；三是美聯(lián)儲5月加息及縮表使得流動性收緊；四是世界銀行、IMF下調全球經濟增速預測以及近期中國疫情防控等或影響原油需求預期。但是考慮到俄烏局勢短期快速平息可能性較低，疊加原油庫存水平處于低位，在需求端未出現(xiàn)明顯變化下預計全年原油均價仍將維持較高水平。

諾安全球黃金基金：近期國際現(xiàn)貨黃金價格維持弱勢，持續(xù)下行至1868.12美元/盎司。

地緣政治方面，俄烏局勢仍較不穩(wěn)定，歐洲與俄羅斯雙方加大相互制裁力度，美國加大對烏克蘭的支持力度。由于俄烏能源和農產品主要出口至歐洲，地緣沖突對歐元區(qū)經濟影響相較其他經濟體比如美國而言更為明顯，這或使得在俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵的背景下美國經濟相對于歐元區(qū)強勢，預計美元指數(shù)將維持強勢。而從美國經濟及貨幣政策看，3月中旬以來實際利率不斷回升，主要由美聯(lián)儲加息預期推動；近期美聯(lián)儲釋放更為鷹派信號，除了5月份板上釘釘加息50bp外，還暗示未來議息會上仍有大幅度加息可能，同時疊加將要出臺的縮表計劃，美國長短利差出現(xiàn)較為明顯的回落，市場對貨幣政策收緊對經濟影響的擔憂增加，股票、大宗商品等風險類資產價格走弱，VIX指數(shù)抬升。

我們維持前期判斷，認為5月市場新的不確定因素會增加，包括美聯(lián)儲縮表、加息幅度及對經濟的影響等，市場或開始擔憂美聯(lián)儲快速收緊貨幣政策對經濟的影響，黃金價格或將逐步抬升。

諾安全球收益不動產：4月25日至5月3日富時發(fā)達市場REITs指數(shù)下跌6.24％，其中工業(yè)、住宅、特種REITs為主要拖累項。

近期美國貨幣政策加快收緊，但新住宅庫存仍偏低，開發(fā)商仍在積極新開工補庫，加息使得借貸利率上行，對房屋銷售壓力的影響逐步顯現(xiàn)，但短期風險可控；對于工業(yè)及特種類REITs，經過了前期調整后板塊具備中長期投資價值，可尋找產業(yè)方向明確、具成長性標的加以關注；此外，美國3月非農就業(yè)數(shù)據(jù)結構顯示，新增就業(yè)人數(shù)較多的行業(yè)包括教育和保健服務、商業(yè)服務、休閑酒店，而休閑酒店就業(yè)自去年四季度來大幅修復，但距離疫情前仍少150萬人，是所有行業(yè)中目前“缺口”最大的，短期相對看好酒店及娛樂板塊。