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江銀轉債的轉股期限為2018年8月1日至2024年1月26日，但截至2022年一季度末，尚未轉股的金額為人民幣17.58億元，占江銀轉債發(fā)行總量的比例為87.91%左右

《投資時報》研究員?章帆

地處富饒的蘇南地區(qū)、作為全國首家A股上市農(nóng)商行的江蘇江陰農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（下稱江陰銀行，002807.SZ），自上市起便吸引了市場的廣泛關注。

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這家上市逾5年的銀行，交出了怎樣的“成績單”？

該行披露的財報顯示，江陰銀行營業(yè)收入在過去兩年幾乎停滯不前，2020年、2021年分別同比增長-1.56%、0.46%。而今年一季度情況有所好轉，營業(yè)收入同比增長22.25%至9.96億元。

盈利方面，該行2020年、2021年及今年一季度歸母凈利潤分別增長4.36%、20.51%、20.56%。不過，據(jù)中誠信國際信用評級有限責任公司出具的《2022年江蘇江陰農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司跟蹤評級報告》（下稱《評級報告》），2019年—2021年江陰銀行撥備前利潤分別為23.35億元、23.07億元和21.88億元，呈連續(xù)下降之勢。

同時，《投資時報》研究員注意到，江陰銀行資本充足率指標持續(xù)下降。此外，2022年3月末，該行撥備覆蓋率高達456.84%，較2021年末上升126.22個百分點，相當于監(jiān)管紅線的三倍。

針對業(yè)績、資本充足率、撥備覆蓋率等問題，《投資時報》研究員向江陰銀行發(fā)送了溝通函。江陰銀行回復稱，營業(yè)收入穩(wěn)中有進得益于規(guī)模的增長及息差水平的提升，自2021年以來該行主動加大對資產(chǎn)負債結構的調(diào)整，進一步強化對息差的管理；同時不良下降，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，撥備反哺利潤。

該行強調(diào)，2022年本著審慎經(jīng)營的角度加大了撥備的計提力度。目前資本充足率高于監(jiān)管標準，可以滿足今后一段時期的業(yè)務發(fā)展需要。

撥備前利潤連降

過往年報顯示，江陰銀行2020年營業(yè)收入為33.51億元，同比下降1.56%；2021年營業(yè)收入為33.67億元，同比微增0.46%。

可以看出，2020年和2021年，該行營業(yè)收入增長幾乎陷入停滯。其中，2021年營業(yè)收入增速較低主要是由于投資收益降低。2021年，江陰銀行投資收益為3.05億元，同比下降52.15%，剔除投資收益后的營業(yè)收入為30.61億元，同比增長12.83%。

進入2022年，情況有所好轉。2022年1—3月該行營業(yè)總收入為9.96億元，同比增加22.25%。江陰銀行告訴《投資時報》，2022年一季度延續(xù)了2021年下半年趨勢，營業(yè)收入增長呈現(xiàn)穩(wěn)中有進的態(tài)勢。營業(yè)收入增長的原因得益于規(guī)模的增長及息差水平的提升，一季度末該行貸款規(guī)模較上年末增長52億元，凈息差2.23%，同比提升0.38個百分點。

據(jù)悉，自2021年以來，該行主動加大對資產(chǎn)負債結構的調(diào)整，進一步強化對息差的管理。具體來看，資產(chǎn)端，加快普惠零售貸款拓展，壓降大額貸款和貼現(xiàn)占比，不斷優(yōu)化資產(chǎn)結構，持續(xù)提升貸款收益率；負債端，強化考核引導，加大低成本存款的攬儲力度，進一步降低付息成本。

“我行將持續(xù)調(diào)整資產(chǎn)負債結構，雙向驅動著力提升凈息差水平，持續(xù)推進盈利能力的提升�！苯�陰銀行稱。

在盈利方面，該行歸母凈利潤在過去幾年保持著增長態(tài)勢。不過，據(jù)《評級報告》，江陰銀行2021年撥備前利潤為21.88億元，同比下降5.18%，2020年撥備前利潤為23.07億元，同比下降1.20%。

《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，2022年3月末，江陰銀行的撥備覆蓋率為456.84%，較2021年末上升126.22個百分點，較2020年末上升232.57個百分點。對于高企的撥備覆蓋率，市場上存在質(zhì)疑該行隱藏利潤的聲音。

對此，江陰銀行對《投資時報》表示，穩(wěn)健是業(yè)務發(fā)展的根基，2022年受內(nèi)外因素的影響，原材料價格上漲明顯，該行本著審慎經(jīng)營的角度，加大了撥備的計提力度。

江陰銀行進一步強調(diào)，2021年末該行不良貸款余額12.05億元，同比下降2.31億元，降幅16.10%；不良率為1.32%，同比下降0.47個百分點，實現(xiàn)上市以來連續(xù)五年下降；2022年一季度末，不良貸款余額較上年末下降2.51億元，不良貸款率0.99%，較上年末下降0.33個百分點，延續(xù)下降趨勢，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，撥備反哺利潤。

資本充足率持續(xù)走低

一季報顯示，今年一季度末，江陰銀行資本充足率為13.82%，較2021年末下降0.29個百分點；一級資本充足率為12.68%，較2021年末下降0.29個百分點；核心一級資本充足率為12.67%，較2021年末下降0.29個百分點。

自2020年以來，江陰銀行的資本充足率逐年下降。2020年末，資本充足率為14.48%，同比下降0.81個百分點；2021年末，資本充足率為14.11%，同比下降了0.37個百分點。

對此，江陰銀行解釋稱，該行資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，風險加權資產(chǎn)規(guī)模增長，資本消耗增加，從而導致資本充足率指標下降；但目前資本充足率仍高于監(jiān)管標準，可以滿足今后一段時期的業(yè)務發(fā)展需要。

值得注意的是，江陰銀行的貸款集中度較高。2021年末，在該行公司貸款和墊款中，制造業(yè)貸款為283.28億元，占比為40.33%；批發(fā)和零售業(yè)貸款為91.34億元，占比為13.04%；租賃和商務服務業(yè)貸款為70.76億元，占比為10.10%。三個行業(yè)貸款占比合計為63.57%。

不良貸款行業(yè)集中度也較高。據(jù)《評級報告》，截止2021年末，該行存量不良中制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)不良貸款余額分別為7.16億元和3.14億元，在總不良貸款中分別占比59.40%和26.05%，主要涉及石油化工、紡織和外貿(mào)業(yè)，前十大不良貸款合計占比52.36%。

據(jù)江陰銀行介紹，江陰市位于長三角地區(qū)的幾何中心，制造業(yè)發(fā)達，民營經(jīng)濟活躍，綜合實力較強。近年來，江陰涌現(xiàn)了一大批行業(yè)龍頭企業(yè)，包括全球最大的精毛紡企業(yè)江蘇陽光、全球最大的風電部件鑄造基地吉鑫風能、亞洲最大的特種鋼基地興澄鋼鐵、亞洲最大的空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)雙良空調(diào)等，目前江陰已擁有中國500強企業(yè)10家、中國制造業(yè)企業(yè)500強企業(yè)15家、中國服務業(yè)企業(yè)500強10家，被譽為“中國制造第一縣”。

該行表示，經(jīng)濟與金融互生共榮，作為一家立足當?shù)�、堅持服務實體經(jīng)濟的中小銀行，基于江陰地區(qū)中小企業(yè)及制造業(yè)發(fā)達的區(qū)域經(jīng)濟特點，貸款中制造業(yè)貸款占比較高。

2019年以來江陰銀行資本充足率情況

數(shù)據(jù)來源：銀行財報

可轉債轉股遇冷？

據(jù)江陰銀行披露的《關于2022年第一季度可轉債轉股情況的公告》，截至2022年3月末，累計已有人民幣24187.66萬元江銀轉債轉為該行A股普通股，累計轉股股數(shù)為4268.86萬股，約占江銀轉債轉股前該行已發(fā)行普通股股份總額的2.42%。尚未轉股的江銀轉債金額為人民幣175812.34萬元，占江銀轉債發(fā)行總量的比例為87.91%左右。

而據(jù)《江陰銀行公開發(fā)行A股可轉換公司債券上市公告書》，江銀轉債的轉股期限為2018年8月1日至2024年1月26日，至今僅剩不到2年時間。

2018年1月江銀轉債剛剛發(fā)行時，初始轉股價為9.16元/股，經(jīng)歷7次價格調(diào)整和向下修正后，目前江銀轉債的轉股價格為4.14元/股。

對此，江陰銀行表示，截至2022年6月6日，該行股價達到4.33元，已超過轉股價4.14元。近年來，可轉債轉股價格下調(diào)是因為每年權益分配。

不過，《投資時報》研究員注意到，2018年5月3日，江陰銀行第一次向下修正江銀轉債轉股價格，由9.16元/股下調(diào)至7.02元/股，主要是由于該行A股股票出現(xiàn)任意連續(xù)三十個交易日中有十五個交易日的收盤價低于當期轉股價格的80%。同年8月28日，該行將江銀轉債轉股價格由6.92元/股向下修正至5.67元/股，同樣是出于上述原因。

轉股遇冷的同時，江陰銀行的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負。2022年一季度，江陰銀行的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.21億元，同比增加96.44%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-864.7萬元，同比下降100.22%；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.70億元，同比下降76.74%。

江陰銀行稱，作為商業(yè)銀行，該行主要經(jīng)營業(yè)務包括存貸款、同業(yè)存放與同業(yè)拆借、金融資產(chǎn)投資以及相關中間業(yè)務等，當期現(xiàn)金流量規(guī)模變化的主要原因在于：一是存貸款主體業(yè)務增長情況導致經(jīng)營活動現(xiàn)金流入流出規(guī)模有所變動；二是由于投資策略調(diào)整，導致投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量規(guī)模有所變動。