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　　“最快三個(gè)月、最晚半年，神州專車就要爭(zhēng)到市場(chǎng)第一，將徹底改寫國(guó)內(nèi)專車市場(chǎng)現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)格局。”2015年1月28日，當(dāng)神州高調(diào)宣布正式進(jìn)軍專車市場(chǎng)時(shí)，神州租車董事會(huì)主席兼CEO陸正耀曾放言：將不設(shè)上限地“燒錢”參戰(zhàn)專車市場(chǎng)爭(zhēng)奪老大之位。(見2015年3月《理財(cái)周報(bào)》《神州陸正耀瞄準(zhǔn)專車 豪言半年拿第一市 值破300億》報(bào)道)

　　然而，一年又近三個(gè)月后的今天，神州非但沒(méi)有如愿成為“專車?yán)洗?rdquo;，反而在滴滴、Uber和易到的大戰(zhàn)硝煙中，被轟得“遍體鱗傷”迅速邊緣化，并開始四處謀求融資“保命”。

　　眼下，隨著國(guó)內(nèi)專車引領(lǐng)者易到用車的強(qiáng)勢(shì)逆襲，專車市場(chǎng)上以滴滴、Uber、易到“三分天下”的格局已初步形成，而市場(chǎng)留給神州這位“后來(lái)者”的機(jī)會(huì)已經(jīng)所剩無(wú)幾。

　　更讓神州憂心的是，在“Beat U”、“冇一例”等系列惡評(píng)如潮的營(yíng)銷活動(dòng)后，不僅眾多消費(fèi)者“卸載抵制”開始對(duì)其“偽共享經(jīng)濟(jì)”模式唾棄，而且投資者亦以“用腳投票”形式，紛紛拋售其股份。

　　優(yōu)車業(yè)務(wù)前景不明 公司治理問(wèn)題受質(zhì)疑

　　4月12日晚，神州租車宣布，公司CEO陸正耀和COO錢治亞已辭職，加入專車服務(wù)神州優(yōu)車擔(dān)任同樣的職位。

　　對(duì)此，有國(guó)外媒體報(bào)道指出，神州租車管理層將關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)向旗下從事打車業(yè)務(wù)的子公司神州優(yōu)車的舉動(dòng)可能會(huì)引起華爾街投資者對(duì)香港上市的神州租車的擔(dān)憂。

　　據(jù)騰訊科技援引外媒報(bào)道稱，神州租車管理層關(guān)注點(diǎn)集體轉(zhuǎn)向?qū)＼囶I(lǐng)域令投資者感到，“神州租車的業(yè)務(wù)似乎缺了些什么”。最主要的問(wèn)題在于，資源從神州租車轉(zhuǎn)向了神州優(yōu)車。后者是一家私營(yíng)公司，既是神州租車最大的股東，也是最大的客戶。

　　Lucror Analytics信用分析師Trung Nguyen表示，這一人事變動(dòng)“出乎意料，將產(chǎn)生負(fù)面影響”，這“反映了企業(yè)治理問(wèn)題，即個(gè)人利益被置于其他相關(guān)方的利益之上”。這一調(diào)整反映了該公司的商業(yè)模式：過(guò)去一年，神州租車的短租車輛總數(shù)增長(zhǎng)了30%，而長(zhǎng)租車輛總數(shù)超過(guò)了翻番。這些長(zhǎng)租車輛主要租給了神州優(yōu)車。(見騰訊科技4月13日《外媒：為何投資者應(yīng)拋售神州租車?與優(yōu)車關(guān)系不清》報(bào)道)

　　報(bào)道指出，中國(guó)的在線打車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。與滴滴和Uber不同，神州優(yōu)車?yán)�用了自有車�?duì)，這可能是該公司在這一領(lǐng)域發(fā)展壯大的原因之一。不過(guò)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，另一個(gè)企業(yè)治理問(wèn)題也值得關(guān)注：神州優(yōu)車的股東中包括現(xiàn)任CEO陸正耀的妻子和侄子。與此同時(shí)，經(jīng)過(guò)復(fù)雜的交叉持股，神州優(yōu)車持有神州租車的29%股份，而神州租車則持有約10%的神州優(yōu)車股份。這樣的狀況令投資者感到非常迷惑。

　　對(duì)此，外媒評(píng)論指出，神州租車需要確保，神州優(yōu)車不會(huì)濫用與該公司的關(guān)聯(lián)，并找到另一個(gè)增長(zhǎng)源。否則該公司將會(huì)看到投資者的離去。此外，面對(duì)資金實(shí)力雄厚的Uber和滴滴的競(jìng)爭(zhēng)，神州優(yōu)車可能處于槍口之下，這一大風(fēng)險(xiǎn)亦讓投資者焦慮。

　　事實(shí)上，自今年3月初以來(lái)，神州就已遭包括摩根大通、花旗集團(tuán)等多家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)相機(jī)下調(diào)目標(biāo)價(jià)。

　　資料來(lái)源：騰訊證券

　　3月8日，神州租車(00699.HK)公布截至去年12月底止全年業(yè)績(jī)，純利14.01億元人民幣(下同)，按年升221.34%;每股盈利59.1分;不派末期息。然而，這一看似“靚麗”的業(yè)績(jī)公布后，資本市場(chǎng)卻表現(xiàn)出極度不看好的情緒。

　　3月9日，神州股價(jià)大跌，一度跌破9%。與此同時(shí)，摩根大通發(fā)出報(bào)告指，神州租車第四季銷售及經(jīng)常性利潤(rùn)稍遜預(yù)期，下調(diào)2016/17年盈測(cè)19%及12%，目標(biāo)價(jià)由24元降至20元;而花旗集團(tuán)報(bào)告亦指出，花旗報(bào)告指出，神州租車第四季業(yè)績(jī)遜預(yù)期，目標(biāo)價(jià)由19元降至15元。該行還指出，內(nèi)地租用汽車的共享方式愈見普及將對(duì)一二線城市的短租業(yè)務(wù)帶來(lái)負(fù)面影響。

　　禍不單行。在接連遭遇大行下調(diào)目標(biāo)價(jià)后，3月17日，赫茲公司更以2.4億美元出售所持神州租車的8.5%股份，并表示該公司的一名高管將從神州租車的董事會(huì)離職。在此之前，2015年9月及12月，赫茲公司曾兩次出售神州租車的股份，而此次減持后，其持股數(shù)量將從10.23%下降至1.73%。

　　隨后，神州租車發(fā)表聲明稱，赫茲所減持股份將由神州專車經(jīng)營(yíng)主體——優(yōu)車科技有限公司接盤。不過(guò)，此舉并未能打消投資者和市場(chǎng)的憂慮。

　　4月12日，繼摩根大通和花旗集團(tuán)后，里昂證券再次下調(diào)神州租車目標(biāo)價(jià)至12.2元港幣。

　　B2C模式“先天不足” 神州被易到拋出三強(qiáng)

　　“三月份單月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)計(jì)到第三季度整個(gè)公司可以全部盈利。” 盡管，陸正耀聲稱神州專車已經(jīng)有一條非常清晰的盈利曲線，而專車大戰(zhàn)亦已結(jié)束。

　　不過(guò)，當(dāng)前專車市場(chǎng)燒錢現(xiàn)象依然嚴(yán)峻。在滴滴、Uber相繼完成10億美元規(guī)模的新一輪融資，而易到在被樂(lè)視控股后快速逆襲上攻的態(tài)勢(shì)下，專車市場(chǎng)廝殺激烈程度并未有減少。

　　或許，隨著近期最新一輪融資的完成，神州優(yōu)車也將有更多“彈藥”——其賬上現(xiàn)金跟現(xiàn)金資產(chǎn)流動(dòng)性資產(chǎn)達(dá)到80到90億。但若按神州優(yōu)車2015年虧損37億的規(guī)模計(jì)算，這筆資金仍不足以支撐神州優(yōu)車再掙扎3年。

　　正如陸正耀所言，“價(jià)格戰(zhàn)只是一種介入的方式，而真正比拼的是誰(shuí)的商業(yè)模式更具優(yōu)勢(shì)”。然而，神州所謂的獨(dú)特B2C模式卻是個(gè)“先天不足”的“畸形”存在，前景難被看好。

　　有別于滴滴、Uber和易到在“共享經(jīng)濟(jì)”理念下開創(chuàng)的C2C模式——通過(guò)搭建第三方網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，盤活大量閑置的資源，提高了全社會(huì)車輛的運(yùn)營(yíng)效率，為全社會(huì)人們的出行服務(wù)，神州專車采用的是“自有車輛、自有司機(jī)”的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，這使得神州成為一家只是通過(guò)App預(yù)約服務(wù)的“高級(jí)出租車公司”。

　　神州所謂的獨(dú)特模式，使之陷入了一個(gè)怪圈——當(dāng)它的資產(chǎn)越重、規(guī)模越大時(shí)，反而邊際效應(yīng)越差。據(jù)神州專車財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年該公司聘用司機(jī)工資和油費(fèi)合計(jì)高達(dá)23億;此外，2015年神州專車向神州租車的金額亦高達(dá)為14.85億人民幣。

　　盡管，陸正耀此前也曾公開表示，基于神州專車建立強(qiáng)大的后臺(tái)系統(tǒng)，北京五環(huán)之內(nèi)3至5分鐘叫車肯定會(huì)到位。并且，由于都是公司統(tǒng)一接單，不會(huì)出現(xiàn)司機(jī)推單、搶單等情況。不過(guò)，現(xiàn)實(shí)上只有僅約3萬(wàn)輛車隊(duì)規(guī)模的神州，卻很難與滴滴、易到等擁有近百萬(wàn)司機(jī)的平臺(tái)一樣做到及時(shí)響應(yīng)乘客需求。

　　對(duì)此，著名投資人朱嘯虎亦曾指出，神州的車輛數(shù)是有限，并且是固定的，所以和出租車公司一樣，永遠(yuǎn)無(wú)法解決出行行業(yè)波峰波谷的問(wèn)題，要么高峰期叫不到車，要么平峰期司機(jī)沒(méi)有活。更不能滿足今天老百姓打車難的問(wèn)題，價(jià)格上也很難和共享模式競(jìng)爭(zhēng)。

　　事實(shí)上，由于車輛供給有限，神州專車一直未能形成對(duì)客戶的粘性和規(guī)模，多數(shù)司機(jī)反映平均每天訂單量?jī)H6-7個(gè)左右。也就是說(shuō)，按照3萬(wàn)輛車輛同時(shí)滿載計(jì)算，神州專車每天訂單量充其只有25萬(wàn)左右，與滴滴上千萬(wàn)、Uber近百萬(wàn)以及易到突破50萬(wàn)進(jìn)攻100萬(wàn)的訂單量相比，神州已然被拋出了三強(qiáng)之外。

　　據(jù)了解，自去年10月樂(lè)視控股后易到便實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)逆襲。短短幾個(gè)月里，整體訂單量實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)，不僅大幅拋離神州，并直逼此前稍微領(lǐng)先的Uber。易到用車創(chuàng)始人及CEO周航在較早前曾公布，今年3月初易到訂單已突破每日50萬(wàn)，并正向著百萬(wàn)訂單的目標(biāo)進(jìn)發(fā)。而在大規(guī)模補(bǔ)貼過(guò)后，神州專車的訂單量已從每天約20萬(wàn)的峰值下滑至10多萬(wàn)。

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