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萬億債轉股席卷企業(yè) 下一步可瞄準地方債?

發(fā)布時間：2016-04-28 15:05:55 文章來源：

　　時隔17年，曾專門為國企脫困而推出的債轉股再度披掛上陣，以應對當前日益增加的不良資產(chǎn)。

　　國開行高層此前向媒體透露，首批債轉股規(guī)模為1萬億元，預計在三年甚至更短時間內，化解1萬億元左右規(guī)模的銀行潛在不良資產(chǎn)。國家開發(fā)銀行、中國銀行、工商銀行、招商銀行等銀行入選第一批債轉股試點。正式實施方案最快或將于本月內推出。

　　所謂債轉股，即金融資產(chǎn)管理公司收購銀行不良資產(chǎn)，將原來銀行與企業(yè)間的債權債務關系轉變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的持股與被持股關系，原本的還本付息也轉變?yōu)榘垂煞旨t。在企業(yè)財務狀況好轉以后，可以通過上市、轉讓或企業(yè)回購形式回收這筆資金。

　　作為兩會后政府重點推進的一項工作，債轉股也備受高層關注。中國人民銀行行長周小川日前在美國華盛頓出席經(jīng)合組織(OECD)會議時首度提及債轉股細節(jié)，并明確表示債轉股主要針對杠桿率比較高的公司，并非針對特定規(guī)�；虍a(chǎn)權結構的某一類企業(yè)，債轉股的目的也有降低過剩產(chǎn)能部門的杠桿率。這也與此前傳聞的“以國企為主”有所區(qū)別。

　　早些時候，國務院總理李克強在博鰲亞洲論壇開幕式上也提及，由于一些行業(yè)、企業(yè)經(jīng)營困難，導致金融機構不良貸款比例上升，可以通過市場化債轉股的方式降低企業(yè)的杠桿率。

　　雖然本輪債轉股在實施上尚存在一定道德和風險爭論，但相關專家仍持樂觀態(tài)度：“如果嚴格在市場化的運作機制下，債轉股將與供給側改革產(chǎn)生互動，一方面推動國企重組上市，盤活國有資產(chǎn)，另一方面有助于通過債轉股擴展商業(yè)銀行放貸空間，促進更多資金流向新興產(chǎn)業(yè)，進而推動供給側改革和經(jīng)濟轉型。”

　　當前，企業(yè)債轉股的再度實施似乎已進入決策階段，而有先見的業(yè)內人士已開始將目光投向另一個債務巨量市場——地方政府債。

　　財政部部長樓繼偉此前就曾表示，截止2014年底的地方政府債務余額是15.4萬億元人民幣，除去其中過去已批準發(fā)行債券的1.06萬億元，剩余部分的14.34萬億元準備用三年左右的時間進行置換，2016年及以后年度，省級政府可以在余額限額內發(fā)債，借新還舊。。

　　而三月份發(fā)布的《2016年中央和地方預算草案報告》則進一步明確，我國將繼續(xù)實施積極的財政政策，擴大財政赤字規(guī)模，全國財政赤字擬安排21800億元，提高赤字率至3%，用以調整優(yōu)化支出結構，并公布了2016年地方政府一般債務和專項債務余額限額合計約17.2萬億元。受此利好，上述14萬億地方債務置換有望提前完成。

　　不過有媒體稱，財政部近期已向省級財政部門下達2016年地方政府新增債券限額，限額包含一般債券額度和專項債券額度。但值得注意的是，預警地區(qū)將無新增債券分配，即債務率超過100%的區(qū)縣沒有新增債額度。而去年12月份，全國人大常委會披露了400多個區(qū)縣債務率已經(jīng)超過100%的警戒線，這也就意味著本輪新增債將無緣這些地方。

　　對此，有業(yè)內人士提出，在此局面下，借鑒企業(yè)債轉股的模式探索地方債轉股就很有必要了，通過發(fā)動社會資本力量以資產(chǎn)證券化的形式化解地方債務問題，是一條可行的道路。

　　地方債資產(chǎn)證券化的倡導者和推動者、海林投資董事長王翔認為，地方債置換實質上就是地方政府在利率適度的條件下，通過借新債來還舊債，將所欠的債務順利的延后的一種方式，用來緩解地方債務的壓力。這種模式并不會減少地方債務的數(shù)量，僅僅是將債務周期延長，債務負擔對政府而言仍然長期存在。

　　他表示，債轉股其實是一個可以嘗試的思路，債轉股實質上也是資產(chǎn)證券化的過程，地方債對標的很多是政府公共資產(chǎn)，將這部分資產(chǎn)證券化，理論上是可行的，也符合李克強總理在今年政府工作報告中提出的推動基礎設施等資產(chǎn)證券化的要求。

　　“相比于企業(yè)債轉股中的不良資產(chǎn)，地方債實施資產(chǎn)證券化有著明顯的優(yōu)勢，地方債指向的公共產(chǎn)品從質地上都屬于地方公共不動產(chǎn)物業(yè)或不動產(chǎn)優(yōu)質資產(chǎn)，如產(chǎn)業(yè)園、地鐵、高速公路、商業(yè)物業(yè)、保障房、廉租房、寫字樓、停車場、電廠、水廠、燃氣廠和熱氣廠等公共資源不動產(chǎn)，都是具有較高價值或可帶來穩(wěn)定收益的固定資產(chǎn)”，他介紹。

　　王翔表示，通過資產(chǎn)證券化，在以地方政府公共不動產(chǎn)為主的地方公共資產(chǎn)中，吸引社會資本投資到公共服務設施，地方政府可以依據(jù)所使用或租用的公共服務設施向社會資本支付相應租金或分紅，保證社會資本獲得合理收益，而社會資本則直接為地方政府盤活了存量資產(chǎn)，化解了不足和短期流動性壓力，從而在根本上解決了地方債務問題。

　　據(jù)透露，海林投資目前正與江蘇省無錫市政府相關部門就通過公共資產(chǎn)證券化模式解決地方債問題進行磋商，并有望于近期實踐落地。而數(shù)據(jù)顯示，江蘇省當前地方債規(guī)模已明顯高于全國平均水平，存在相當數(shù)量的債務問題亟待解決。

　　他強調，公共產(chǎn)品資產(chǎn)證券化是一項專門為化解地方債設計的創(chuàng)新型金融工具，但要將這個工具付諸實踐，還需要政府、社會和企業(yè)共同努力，政策上完善、思路上放開、資本上規(guī)范，既要協(xié)調好各方利益，又要能實際為地方政府解決問題，更要從制度和規(guī)則上確保國有資產(chǎn)安全不流失。

關鍵詞：債轉股地方企業(yè)