概述
• 高通與博通之間在研發(fā)方向和營(yíng)銷(xiāo)策略上的差異,將對(duì)于高通的股東如何審視未來(lái)任何新的收購(gòu)報(bào)價(jià)產(chǎn)生重大影響。
• 在高通目前的持有者衡量其投資收益率時(shí),投資回報(bào)周期應(yīng)是其關(guān)鍵的考量因素。
• 高通是一家研究指向型的企業(yè),不斷為研發(fā)新一代技術(shù)進(jìn)行投資;而博通的發(fā)展則一向基于兼并重組。
• 博通的并購(gòu)史,就是一部拆分不盈利部門(mén)并提高產(chǎn)品價(jià)格的歷史。這兩類(lèi)舉措都可能降低企業(yè)的長(zhǎng)期營(yíng)收水平。
• 最終,博通未來(lái)的投資人將預(yù)期投資期限設(shè)定為短于三年,才更可能達(dá)成其預(yù)期的投資收益率。
對(duì)投資回報(bào)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響
隨著計(jì)劃于2018年3月6日進(jìn)行的高通董事選舉日漸臨近,目前的股東們正在認(rèn)真考量高通與其潛在的收購(gòu)方——博通之間不同的研發(fā)方向和營(yíng)銷(xiāo)策略。
由于這項(xiàng)交易現(xiàn)在可能包含更多博通股票,以上考量因素可能會(huì)對(duì)博通股東在收購(gòu)后的投資回報(bào)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。在決定是否接受任何新的收購(gòu)要約時(shí),投資人都會(huì)衡量收益,而此次并購(gòu)將直接影響投資人用以衡量收益的投資周期。
在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中,高通以其卓越的研發(fā)能力聞名。作為一家研究指向型企業(yè),高通對(duì)研發(fā)新一代技術(shù)進(jìn)行了巨額投資,就目前而言,其正向5G技術(shù)全面發(fā)力。作為一家市值950.8億美元的企業(yè),高通在2017年向研發(fā)部門(mén)投入了54.7億美元,占其市值的5.75%。對(duì)比博通,他們顯然有著迥異的商業(yè)理念,博通市值1072.2億美元,同年其研發(fā)投入僅有32.9億美元,占其市值的3.06%。
資本交易帶來(lái)快速回報(bào)
博通一直通過(guò)短期操作的途徑實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),其中很大一部分是源自收購(gòu),因此其會(huì)剝離盈利能力不足的部門(mén)。博通被Avago收購(gòu)后,物聯(lián)網(wǎng)部門(mén)就遭受了這種命運(yùn),被出售給了Cypress Semiconductor。博通的重點(diǎn)一直是通過(guò)資本交易更快速地獲得投資回報(bào),而不是投資于新一代技術(shù)。顯然,該公司當(dāng)時(shí)認(rèn)為物聯(lián)網(wǎng)還是太遙遠(yuǎn)的事情。
在博通確實(shí)投入研發(fā)預(yù)算的領(lǐng)域,為了尋求快速獲得回報(bào),其在注資科研項(xiàng)目時(shí)會(huì)不斷提高對(duì)項(xiàng)目收益周期上的要求。相反,高通投資研發(fā)的技術(shù)可能需要十幾年才能獲得回報(bào)。
如果成功地收購(gòu)高通,博通很可能會(huì)采取同樣的措施。目前對(duì)收入貢獻(xiàn)不大的部門(mén)可能會(huì)被剝離,從而獲取適度的投資回報(bào),并隨之壓縮研發(fā)和運(yùn)營(yíng)成本。雖然這可能會(huì)滿足很多資產(chǎn)管理者的短期目標(biāo),但同時(shí)可能造成公司后繼乏力,因?yàn)槟壳暗募夹g(shù)勢(shì)必會(huì)被新一代的技術(shù)所取代。
降低研發(fā)支出
由此推論,以上事實(shí)對(duì)于股東有著重要的意義。如果投資人接受將博通股票作為此次并購(gòu)新一輪出價(jià)的一部分,那么相比于長(zhǎng)期持股直到博通削減研發(fā)經(jīng)費(fèi)的行為切實(shí)影響到其長(zhǎng)期收益,將投資期限設(shè)定為一到三年會(huì)更有可能實(shí)現(xiàn)投資人所期待的投資收益率。
有人可能會(huì)說(shuō),即使兼并高通后大幅削減其研發(fā)經(jīng)費(fèi),博通仍有可能通過(guò)未來(lái)更多的兼并重組來(lái)實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)。然而不容忽視的一點(diǎn)是,半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整合的時(shí)代終有盡頭,在今時(shí)今日來(lái)看,博通未來(lái)的并購(gòu)之路仍充滿未知。并購(gòu)龐大的高通,尤其是在其成功吸納NXP之后,將是一條漫長(zhǎng)的征途。
收購(gòu)后削弱高通的研發(fā)能力可能有利于蘋(píng)果公司,因?yàn)樘O(píng)果的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手安卓平臺(tái)在很大程度上依賴(lài)高通的技術(shù)進(jìn)步來(lái)跟上蘋(píng)果公司的步伐。蘋(píng)果公司的iPhone X零售價(jià)超過(guò)1000美元,其利潤(rùn)率超過(guò)50%。削弱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)于蘋(píng)果公司來(lái)說(shuō)非常有利。這也就在很大程度上解釋了為什么蘋(píng)果對(duì)于博通收購(gòu)高通持默許甚至暗中鼓勵(lì)的態(tài)度。
此外,博通素來(lái)在并購(gòu)之后立即提高產(chǎn)品價(jià)格,假以時(shí)日,這將使其疏遠(yuǎn)部分現(xiàn)有客戶(hù),從而影響目前市場(chǎng)的平衡狀態(tài)。
結(jié)論
根據(jù)博通之前的收購(gòu)歷史,被收購(gòu)后的高通可能會(huì)削減研發(fā)預(yù)算,出售某些部門(mén),并提高產(chǎn)品價(jià)格。這些措施的短期效果會(huì)有利于合并后公司的利潤(rùn)表,并提振其股價(jià)。
然而,這些措施的后果會(huì)逐漸顯現(xiàn),可能會(huì)在未來(lái)降低高通的市場(chǎng)份額和收入。正是因?yàn)檫@個(gè)原因,在思考博通的任何新的收購(gòu)要約時(shí),高通的股東應(yīng)當(dāng)考慮自己設(shè)定的投資期限。
聲明:我 /我們不持有上述任何公司的股票,未來(lái)72個(gè)小時(shí)也不計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)這些股票。
我自己撰寫(xiě)了這篇文章,表達(dá)我自己的意見(jiàn),并沒(méi)有因此收到報(bào)酬(除了Seeking Alpha給予的報(bào)酬)。我與本文提到的任何公司沒(méi)有業(yè)務(wù)關(guān)系。
作者:SeekingAlpha
來(lái)源:財(cái)經(jīng)中國(guó)網(wǎng)
中國(guó)商務(wù)新聞網(wǎng)是商務(wù)部國(guó)際商報(bào)社主辦,國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室批準(zhǔn)的國(guó)家一類(lèi)新聞網(wǎng)站,是全國(guó)商務(wù)系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)宣傳和信息服務(wù)的重要窗口,是我國(guó)商務(wù)領(lǐng)域具有行業(yè)獨(dú)占性和權(quán)威性的信息資訊服務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。
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金港高速公路連接柬埔寨首都金邊和該國(guó)最大深水海港西哈努克港,是中國(guó)路橋按建造—運(yùn)營(yíng)—移交模式投資的項(xiàng)目,采用中國(guó)設(shè)計(jì)及質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn),橫跨5個(gè)省份,全長(zhǎng)187 05公里,雙向四車(chē)道。金港高速公路通車(chē)后,從金邊到
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14家券商獲首批個(gè)人養(yǎng)老金代銷(xiāo)展業(yè)資格 多家券商透露
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