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遠(yuǎn)東股份(600869.SH):一體兩翼,再次騰飛
發(fā)布時間:2021-08-16 11:36:04 文章來源:壹點網(wǎng)

甩掉包袱,業(yè)績回歸上升通道。公司是老牌線纜行業(yè)龍頭企業(yè),近年通過并購模式不斷向其他板塊拓展,目前已經(jīng)形成了包括智能纜網(wǎng)、智能電池、智慧機場在內(nèi)的“一體兩翼”主營格局。2020年受此前并購標(biāo)的企業(yè)影響,公司基于謹(jǐn)慎性原則對遠(yuǎn)東電池、水木源華電氣、上海艾能電力工程公司等計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,導(dǎo)致2020年出現(xiàn)虧損16.91億元。從2021年來看,公司減值包袱減輕,業(yè)績回歸上升通道;根據(jù)公司披露的2021年半年報,報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入90.46億元,同比增長14.45%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.02億元,同比增長129.25%;實現(xiàn)扣非凈利潤2.77億元,同比增長149.05%,創(chuàng)歷史新高。

智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù):打好業(yè)績基本盤,受益“雙碳”和集中度提升。智能纜網(wǎng)是公司第一大業(yè)務(wù)板塊,占營收比重超85%。2021H1,公司智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入78.56億元,同比增長9.09%;實現(xiàn)凈利潤3.13億元,同比下降17.52%,其中線纜產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入78.12億元,同比增長9.00%,凈利潤3.22億元,同比下降14.89%;上半年中標(biāo)/簽約千萬元以上合同訂單為66.57億元,同比增長159.24%;此外,公司積極推動電纜行業(yè)數(shù)智化升級,打造“遠(yuǎn)東智造云平臺”、“遠(yuǎn)東智慧大數(shù)據(jù)平臺”,形成行業(yè)領(lǐng)先和可復(fù)制的數(shù)智化工廠。從行業(yè)背景來看,一方面,“雙碳”政策加速落地,清潔能源、交通、建筑等前景良好,電線電纜行業(yè)作為配套行業(yè)將迎來更大發(fā)展;另一方面,隨著國家加嚴(yán)對線纜行業(yè)準(zhǔn)入把控、管控和疫情同步加速部分落后企業(yè)出清,線纜行業(yè)集中度有序提升,公司作為多細(xì)分領(lǐng)域線纜龍頭有望充分受益。

智能電池業(yè)務(wù):產(chǎn)能客戶不斷突破,有望加速放量。公司智能電池板塊包括鋰電池和鋰電銅箔兩大業(yè)務(wù)。鋰電池上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.32億元,同增239.78%,凈利潤-1.73億元,同增30.98%;上半年中標(biāo)/簽約千萬元以上合同訂單11.21億元,其中包括獲得小牛電動為期三年1.5億支的18650鋰電芯訂單、預(yù)計產(chǎn)生營收不低于9億元,截至報告期末小牛電動的訂單已完成發(fā)貨1,723萬支,累計收入9,818萬元;客戶方面,輕出行市場繼續(xù)深化與小牛電動、納恩博、雅迪、博力威等戰(zhàn)略合作,電動工具市場重點客戶拓展取得較大突破,實現(xiàn)鐵錨的批量供貨,正在開發(fā)其他一線品牌的電動工具客戶。21H1鋰電銅箔業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.02億元,同增166.51%,凈利0.39億元,同增968.49%;鋰電銅箔產(chǎn)品良率超80%,主要供貨寧德時代;產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上,公司4.5微米單卷長度可達(dá)2萬米,具備批量供貨能力,4.0微米超薄銅箔已研發(fā)成功;同時持續(xù)加快鋰電銅箔產(chǎn)能建設(shè),總產(chǎn)能已達(dá)1.5萬噸。

智慧機場業(yè)務(wù):行業(yè)領(lǐng)先,穩(wěn)健增長。根據(jù)公司公告,智慧機場建設(shè)是繼高鐵后,國家下一個基礎(chǔ)建設(shè)投資方向,預(yù)計年增長空間近千億,未來5年綜合市場空間萬億規(guī)模。公司智慧機場業(yè)務(wù)主要通過2017年并購的京航安來實現(xiàn)。京航安是機場專業(yè)工程建設(shè)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè),持有機場目視助航工程專業(yè)承包壹級、民航空管工程及機場弱電系統(tǒng)工程專業(yè)承包壹級、機場場道工程專業(yè)承包貳級等工程資質(zhì)。2021H1京航安實現(xiàn)營業(yè)收入4.77億元,同比增長14.37%,實現(xiàn)凈利潤0.49億元,同比降低17.39%。隨著國內(nèi)機場工程項目整體逐步進(jìn)入施工旺季,國外項目逐步恢復(fù)施工,公司在施項目覆蓋全國7個區(qū)域和海外8個國家的68個機場;上半年累計簽約合同金額達(dá)到12.14億元,同比增長367%,在手合同20.4億元,同比增長102%,在手訂單充足,業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。

投資建議:首次覆蓋,給予買入-A的投資評級,6個月目標(biāo)價9.00元。我們預(yù)計公司2021年-2023年營收分別為231.72、298.28和374.15億元,營收增速分別為17%、29%、25%;歸母凈利潤分別為7.12、9.61和13.29億元,增速分別為-142.1%、35%、38%。首次覆蓋,給予公司買入-A的投資評級,6個月目標(biāo)價9.00元。

風(fēng)險提示:宏觀環(huán)境風(fēng)險、產(chǎn)品研發(fā)低于預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。

財務(wù)報表預(yù)測和估值數(shù)據(jù)匯總

免責(zé)聲明:市場有風(fēng)險,選擇需謹(jǐn)慎!此文僅供參考,不作買賣依據(jù)。

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