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故事動人PK老股饑渴 機(jī)構(gòu)玩新不當(dāng)冤大頭
發(fā)布時間:2014-01-11 00:00:00 文章來源:

  “我們分析監(jiān)管層的目的其實很明確,就是通過諸多制度設(shè)計,讓 價格較低,再通過‘破發(fā)延長鎖定期’等方法,讓大股東不敢輕易拋售,理想結(jié)果是新股上市后慢慢漲。”一位投行高管指出,從理論上看,新股上市后存在套利空間,“但是從目前市場情況來看有些偏差,恐怕投資者需要留意老股減持的地雷,區(qū)分不同公司進(jìn)行分析!

  老股洶涌

  不管是貴還是便宜,在大量新股洶涌來襲之際,一個隱憂值得關(guān)注。

  1月9日晚間,準(zhǔn)備大批量轉(zhuǎn)讓老股的奧賽康宣布發(fā)行暫緩,這背后正是市場對老股轉(zhuǎn)讓可能引發(fā)的大股東提前套現(xiàn)的擔(dān)憂。

  “我就不明白,如果在二級市場有哪家公司敢公告說,大股東要減持31億元,起碼得吃幾個跌停板;但到了新股發(fā)行環(huán)節(jié),眼看發(fā)行人大股東套現(xiàn),奧賽康卻詢出天價。是發(fā)行人瘋了?中介瘋了?還是投資者瘋了?”一位為是否參加打新糾結(jié)不已的機(jī)構(gòu)投資者感慨道。

  這背后是不少投資者忽略的一個現(xiàn)實。與以往閉眼打新的“好日子”不同,此輪新股發(fā)行改革允許在IPO的同時轉(zhuǎn)讓老股,其中固然有制度沖突的因素,但同時也意味著原本動輒長達(dá)一年或三年的鎖定期可以通過這一制度輕巧繞過,大股東套現(xiàn)有了合法外衣。按照規(guī)定,老股減持與IPO價格一致。對于大股東來說,定高發(fā)行價,然后按照證監(jiān)會禁止超募的規(guī)定壓縮增量發(fā)行規(guī)模,同時為達(dá)到流通股最低比例的要求“被迫”轉(zhuǎn)讓老股,是一條看起來“有百利而無一害”的方案——定高價、早套現(xiàn)是不少發(fā)行人大股東夢寐以求的結(jié)果。

  “普通投資者可能沒有意識到,機(jī)構(gòu)在詢價過程中針對的是增量股份,也就是最后進(jìn)入上市公司口袋的一部分;但上市之后,投資者面對的是所有上市流通股份,就是新股加上大股東套現(xiàn)的部分。對于散戶來說,這與超募沒有區(qū)別。”一位投行人士舉例,我武生物此輪新股發(fā)行1100萬股,老股發(fā)行1425萬股;奧賽康新股發(fā)行1186.25萬股,老股發(fā)行量高達(dá)4360.35萬股。“老股‘喧賓奪主’搶了新股風(fēng)頭,結(jié)果就是上市首日大批老股流入市場,加上新股價格很高,還炒得起來嗎?”

  有意思的是,在海外市場與老股轉(zhuǎn)讓規(guī)則相似的正是存量發(fā)行,而存量發(fā)行制度設(shè)計的重要目的之一,就是在新股上市后增加流通股數(shù)量、平抑價格。其背后風(fēng)險不言自明:老股大比例減持的公司可能成為炒新者腳下的地雷。

  不當(dāng)冤大頭

  “首批新股多數(shù)是質(zhì)地很一般的公司!”對于看似熱鬧、中簽率低至1%左右的新股,一家保險公司專門負(fù)責(zé)打新的人士反問道,“如果發(fā)展前景可能趕不上行業(yè)龍頭,為什么我們要給它一個更高的價格?便宜沒那么好撿!彼嘎,面對這樣的打新熱潮,自己采取的是較為謹(jǐn)慎的態(tài)度——不當(dāng)冤大頭。

  但即使在謹(jǐn)慎的心態(tài)下,這家公司仍然參加了一些新股申購,特別是那些看起來有故事的股票!拔椅渖铩W賽康,這幾家公司的盈利模式比較特殊,我們喜歡故事!闭沁@幾家熱門公司,最后的定價結(jié)果讓不少市場人士大呼偏高。一家南方的基金公司人士參與申購中簽后有些擔(dān)憂,“不會破發(fā)吧?”

  有這樣的擔(dān)憂并非無稽之談。上輪新股發(fā)行重啟后,大規(guī)模的新股定價高企,動輒百倍市盈率、百元價格,市場難以承載,最終造成新股不敗神話破滅,股票出現(xiàn)大面積破發(fā)慘狀,不少投資者被套,一些打新資金因此離場。

  “春節(jié)前50多家公司可以拿批文,因為1月31日后披露招股說明書需要補(bǔ)充年報,這些公司都不愿再等,多數(shù)選擇直接發(fā)行,這造成新股扎堆的情況。但也正因為扎堆,價格怎么還上得去?”前述基金人士說,隨著春節(jié)后補(bǔ)充年報大潮來襲,發(fā)審會重啟,新股審批啟動,上半年IPO審核將步入正軌,700余家公司排隊等待,這是新股市場前所未有的局面,高價發(fā)行的銷售壓力由此可見一斑。“這樣看,可能首批中的前幾家公司還有炒新的可能性。以后再炒,連打新都賺不來錢,炒新可能越來越難了!

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