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“港元匯率疲軟，但交易繼續(xù)暢順有序。自2021年9月以來，香港存款總額保持溫和增長，并沒有資金流出香港銀行體系的顯著跡象。按2021年全年計(jì)算，銀行貸款總額增長有所加快。”

3月30日，針對(duì)金融市場關(guān)心的“走資”等一系列熱點(diǎn)問題，中國香港特區(qū)金融管理局(下簡稱“金管局”)在其對(duì)外界公布的最新一份《貨幣與金融穩(wěn)定情況半年度報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)中指出了上述結(jié)論。

最新的國際收支平衡數(shù)字對(duì)此也可形成佐證：非居民的直接投資在2021年下半年繼續(xù)流入香港，而且沒有跡象顯示跨境資金流動(dòng)出現(xiàn)異常。

3月17日，隨著美聯(lián)儲(chǔ)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間，金管局亦公布上調(diào)基本利率至0.75%。作為實(shí)施聯(lián)系匯率的外向型城市經(jīng)濟(jì)體，相關(guān)利率的變化將給港元匯率帶來何種影響，是引發(fā)前述市場關(guān)注的重要原因之一。

“疫情下的香港金融市場運(yùn)營有序，投融資及交易活動(dòng)依然活躍。3月以來股市的日均成交額約為1800億港元，滬深港通北向及南向日均交易金額則超過1000億人民幣及420億港元，全部接近或高于去年第四季的數(shù)字。這說明香港作為國際金融中心依然高效運(yùn)作，為國家及全球參與者提供必要的投融資、定價(jià)及風(fēng)險(xiǎn)管理等關(guān)鍵金融服務(wù)。”3月30日，中國香港特區(qū)政府財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長許正宇對(duì)外界透露稱。

債券資金持續(xù)凈流入

微觀而言，作為監(jiān)察“外匯市場壓力”的一個(gè)環(huán)節(jié)，金管局將“資金流入壓力”界定為涉及貨幣兌換的港元資產(chǎn)的需求增加(包括存款、股票、債券、物業(yè)及其他資產(chǎn) )，“資金流出壓 力”則界定為港元資產(chǎn)的需求減少。資金流入壓力會(huì)引致港元“價(jià)格”及“數(shù)量”的變動(dòng)。就價(jià)格方面的影響而言，港元匯率會(huì)傾向于轉(zhuǎn)強(qiáng)。

而在聯(lián)系匯率下，如資金從港元市場流出，港匯觸及7.85弱方兌換保證，金管局會(huì)向銀行買入港元、賣出美元，銀行體系結(jié)余收縮穩(wěn)定港匯。

為應(yīng)對(duì)可能的外來沖擊，中國香港多年來累積的美元外匯儲(chǔ)備可為貨幣基礎(chǔ)提供百分百甚至更多占比的支持。其目前的外匯儲(chǔ)備是本地生產(chǎn)總值(GDP)的136%，而銀行體系資本充足率為20.4%。兩者均比2008年金融海嘯時(shí)高出約30%。

在分析前段時(shí)間港元匯率疲軟出現(xiàn)的原因時(shí)，該《報(bào)告》則依據(jù)分析2021年8月底至2022年2月底期間(《報(bào)告》回顧期)的統(tǒng)計(jì)資料并指出原因稱：自2021年9月以來，在本地股市避險(xiǎn)情緒下，港元兌美元逐步回軟。盡管港元一度在2021年10月輕微反彈，但港元升勢其后失去動(dòng)力，主要由于經(jīng)滬港通和深港通的南向凈買入資金疲弱，以及市場預(yù)期美元將隨著聯(lián)儲(chǔ)局的貨幣政策正常化而走強(qiáng)。

在前述“存款總額溫和增長，沒有資金流出本港銀行體系的顯著跡象”的大環(huán)境下，中國香港的銀行同業(yè)市場交易保持了暢順有序。由于銀行同業(yè)流動(dòng)資金充裕，中國香港銀行同業(yè)拆息維持低位。

對(duì)此可以形成佐證的，是銀行新批出的房地產(chǎn)按揭貸款的平均利率由2021年7月的1.48% 略為上升至2022年1月的1.56%。主要零售銀行最優(yōu)惠貸款利率則維持不變，介于5.00% 至5.50%之間。

作為實(shí)施聯(lián)系匯率的外向型城市經(jīng)濟(jì)體，3月17日，隨著美聯(lián)儲(chǔ)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間，金管局亦公布上調(diào)基本利率至0.75%。為穩(wěn)定金融市場，相關(guān)部門亦發(fā)出明確信號(hào)：港元拆息、銀行利率未必跟隨。

“參考以往經(jīng)驗(yàn)，港元拆息未必立即跟隨上調(diào)，滯后幅度取決于本地港元資金供求。至于銀行息率，本港銀行會(huì)就本身資金成本結(jié)構(gòu)作出商業(yè)決定。”金管局總裁余偉文在3月中旬的一篇公開文章中曾分析指出。

依照2015年經(jīng)驗(yàn)：當(dāng)美國啟動(dòng)加息周期后，曾連續(xù)加息數(shù)次。但香港只在此期間象征性地加了一次息。原因就在于當(dāng)時(shí)港股市場相對(duì)景氣，資金留在香港市場的回報(bào)率相對(duì)于息差更高。

隨著近日全球金融市場的波動(dòng)性增強(qiáng)，港股曾連續(xù)出現(xiàn)波動(dòng)。但新股集資活動(dòng)的頻仍，則可在一定程度上繼續(xù)為港元提供支持。與此同時(shí)，一個(gè)值得指出的跡象是：從2021年下半年至今，在穩(wěn)定發(fā)行的支持下，港元和離岸人民幣債券市場保持增長。港元主權(quán)及非主權(quán)債券收益率均上升。

《報(bào)告》也對(duì)此指出：在全球流動(dòng)資金充裕以及就香港上市的固定收益交易所買賣基金及貨幣市場交易所買賣基金所推出的兩項(xiàng)新的費(fèi)用寬免支持下，中國香港自2021年9月以來持續(xù)錄得債券資金凈流入。

港經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇

“Omicron變種病毒的迅速傳播可能對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇構(gòu)成威脅。再加上美國貨幣政策正�；�步伐可能較預(yù)期快速及俄烏政治緊張局勢升溫對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的下行風(fēng)險(xiǎn)。”

在展望未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境時(shí)，金管局也提出上述預(yù)警稱，“這些風(fēng)險(xiǎn)因素將對(duì)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)成挑戰(zhàn)。銀行應(yīng)保持警惕及仔細(xì)評(píng)估這些風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)其貸款組合資產(chǎn)質(zhì)素的潛在影響。”

此外，相關(guān)地區(qū)的沖突或令全球大宗商品價(jià)格面臨持續(xù)上升的風(fēng)險(xiǎn)，加重工業(yè)品供應(yīng)短缺，并增加金融市場波動(dòng)。市場波動(dòng)加劇也可能引發(fā)開放式基金的贖回壓力，增加其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

綜合而言，《報(bào)告》也指出：中國香港特區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)在2022年將繼續(xù)復(fù)蘇，但增長步伐將較2021年緩慢，部分反映全球增長在疫情持續(xù)下放緩及較高的基數(shù)效應(yīng)。具體而言，香港的貨物出口將繼續(xù)受惠于全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

事實(shí)上，隨著貨物出口及私人消費(fèi)持續(xù)增長，中國香港經(jīng)濟(jì)曾于2021年下半年迎來持續(xù)性復(fù)蘇。相關(guān)同比數(shù)據(jù)顯示：其實(shí)質(zhì)本地生產(chǎn)總值于當(dāng)年第三季度增長5.5%，并在第四季增長4.8%。

2021年全年整體數(shù)據(jù)則顯示：中國香港當(dāng)年實(shí)質(zhì)本地生產(chǎn)總值增長6.4%，是自2019年以來的首次全年正增長。

但在進(jìn)入2022年后，當(dāng)?shù)氐谖宀?span id="d57yv6fm93" class="keyword">新冠疫情的持續(xù)傳播及政府出臺(tái)的一系列相關(guān)的抗疫舉措，也對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長構(gòu)成了一系列壓力。

為給經(jīng)濟(jì)增長提供支持，中國香港特區(qū)政府也在財(cái)政預(yù)算案等相關(guān)政策中安排了一系列的基礎(chǔ)性工程及基建項(xiàng)目。

按照中國香港特區(qū)政府相關(guān)部門于今年2月公布的《2021年經(jīng)濟(jì)概況及2022年展望》報(bào)告預(yù)計(jì)：考慮到政府各項(xiàng)措施的支持作用，預(yù)測香港經(jīng)濟(jì)在2022年將增長2%至3.5%。

這一預(yù)測則是基于中國香港新一波疫情能逐漸受控，與內(nèi)地的人流往來能在2022年稍后時(shí)間逐步有序地恢復(fù)，以及外圍環(huán)境不會(huì)急劇轉(zhuǎn)差為前提條件。如相關(guān)情況不如預(yù)期，部分非政府機(jī)構(gòu)給出的最新預(yù)測則介于1.5%至 4.1%之間，平均約為 2.6%。

3月30日，中國香港特區(qū)政府行政長官林鄭月娥在談及近期香港抗疫及經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢時(shí)則指出：不想香港成為一個(gè)缺口，引入輸入個(gè)案到內(nèi)地，故防疫工作仍然必須堅(jiān)持。香港的優(yōu)勢就是橋梁作用，無論是聯(lián)系人與人的作用，還是走向世界的平臺(tái)，都非常需要連通海內(nèi)外。如果只是與國際連通，讓國際投資者和企業(yè)來港，但他們不能進(jìn)入內(nèi)地，這就會(huì)大大打擊他們來港的意愿。

“目前世上沒有一個(gè)地方能像香港般在金融領(lǐng)域擁有中央支持。相信大部分外資應(yīng)該看到香港依然是一個(gè)能賺錢的地方。”林鄭月娥稱。