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市值破萬億竟不是終點(diǎn)？比亞迪市值被預(yù)估為1.4萬億

發(fā)布時間：2022-06-14 09:29:42 文章來源：騰訊網(wǎng)

市值突破萬億大關(guān)后，比亞迪股價續(xù)創(chuàng)歷史新高，今日盤中最高價達(dá)到358.86元/股，收盤以平盤報收，目前總市值為10154億元。對于比亞迪來說，或許市值萬億并不是終點(diǎn)，已有頭部券商發(fā)布研報看高比亞迪估值至1.4萬億。

中信證券發(fā)布研報稱，比亞迪總市值突破萬億，公司未來高端化完善車型矩陣、提升品牌定位，為全球化和智能化提供支撐，“三化”逐步落地打開公司新成長空間。按分部估值法，參照可比公司平均估值，分別給予2023年公司造車/動力電池/控股比亞迪電子+半導(dǎo)9500/3300/1000億元估值，加總得公司合理價值1.4萬億，對應(yīng)A/H股目標(biāo)價481.1元/562.6港元，維持公司(A+H股)“買入”評級，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

研報全文如下：

比亞迪重大事項點(diǎn)評：萬億新起點(diǎn)，高端化、全球化、智能化打開成長空間

公司總市值突破萬億，我們認(rèn)為公司未來高端化完善車型矩陣、提升品牌定位，為全球化和智能化提供支撐，“三化”逐步落地打開公司新成長空間。按分部估值法，參照可比公司平均估值，分別給予2023年公司造車/動力電池/控股比亞迪電子+半導(dǎo)9,500/3,300/1,000億元估值，加總得公司合理價值1.4萬億，對應(yīng)A/H股目標(biāo)價481.1元/562.6港元，維持公司(A+H股)“買入”評級，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

▍事件：截至6月10日收盤，公司按總股本乘以A股每股價格所得總市值首次突破萬億，對此我們點(diǎn)評如下：

▍高端化：爆款新車型騰勢D9、海豹發(fā)布，集中發(fā)力高端市場，50萬以上豪華品牌可期。公司重磅車型旗艦轎車“漢”于2020年7月上市，2022年5月“漢”銷售23,934輛，月銷量再創(chuàng)新高。中高端車型“漢”終端熱銷驗(yàn)證了電動產(chǎn)品競爭力，是自2008年推出首款新能源車F3DM以來，首款站穩(wěn)20萬價格帶的車型。2022年5月16日，公司發(fā)布騰勢品牌和第一款車型高端電動MPV騰勢D9，e平臺3.0和DM-i兩大新能源車平臺賦能，瞄準(zhǔn)“自主+電動”高端MPV市場，預(yù)售價格33.5-44.5萬元。發(fā)布會后騰勢D9盲定訂單0.5h/24h/28h/7d內(nèi)分別超3000/5000/7000/13000輛，品牌力充分彰顯。公司于2022年5月20日發(fā)布e3.0平臺首款B級轎跑海豹，首次搭載CTB、iTAC、后驅(qū)/四驅(qū)動力架構(gòu)、前雙叉臂及后五連桿底盤懸掛四大技術(shù)。預(yù)售價21.28-28.98萬，發(fā)布會結(jié)束當(dāng)天訂單量超2萬，爆款潛質(zhì)盡顯。漢推出2年后，公司憑借海豹站穩(wěn)20萬價格帶市場，騰勢品牌沖擊30萬以上市場。50萬以上的豪華品牌有望在未來半年發(fā)布，亦有望成為爆款，品牌升級曲線陡峭。

▍全球化：車型矩陣逐步完善，出海征程即將開啟。早在1998年，公司就以公共交通領(lǐng)域?yàn)榍腥朦c(diǎn)，探索歐洲市場，經(jīng)過20余年耕耘，公司純電動大巴累計運(yùn)營里程超過8千萬公里，在歐洲積累了良好的品牌聲譽(yù)和口碑。2021年5月19日，公司第100萬輛新能源汽車下線之際，在挪威王國駐華大使館商務(wù)參贊安若夫的現(xiàn)場見證下，公司宣布，計劃在年內(nèi)向挪威交付1500臺唐EV，首批100臺于8月份交付。作為公司乘用車出海歐洲的首發(fā)車型，2021版全新一代唐EV搭載比亞迪自研刀片電池，并在配置上針對挪威當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)和需求進(jìn)行定制化調(diào)整，在安全、技術(shù)、設(shè)計等性能方面滿足歐洲客戶需求。隨后漢、元Plus EV及秦Plus、宋PLUS DM-i也逐漸在歐洲、南美、澳洲多個國家、地區(qū)登陸。目前公司電動車相比外資競品已有顯著優(yōu)勢，已具備出海條件。未來隨著公司高端、豪華車型矩陣逐步完善，出海征程有望加速。

▍智能化：銷量提升產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)強(qiáng)化，短期與行業(yè)頭部供應(yīng)商合作，中長期自研方案有望占主導(dǎo)地位。公司2022年5月電動車銷量11.5萬輛，占國內(nèi)當(dāng)月電動車總銷量26%份額，位列行業(yè)第一。得益于銷量走高，公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的話語權(quán)提升，一方面公司吸引了例如百度、英偉達(dá)、Momenta等行業(yè)頭部智能駕駛解決方案優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商進(jìn)行深度合作;另一方面公司通過投資入股布局了激光雷達(dá)(速騰聚創(chuàng))、高精地圖(華大北斗)、芯片(地平線)等智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。團(tuán)隊方面，公司智能化團(tuán)隊(包括智能底盤、智能座艙、智能駕駛)已經(jīng)從百人級別擴(kuò)大到千人級別，有望在短期內(nèi)迅速建立起智能駕駛技術(shù)能力，從“跟跑”到“并跑”。未來隨著30萬以上高端車型落地，公司亦具備了高階智能駕駛的承載平臺。疊加公司領(lǐng)先行業(yè)的銷量規(guī)模帶來巨量數(shù)據(jù)，公司智能駕駛功能有望非線性加速迭代，從“并跑”超越至“領(lǐng)跑”地位中長期看公司有望憑借銷量與技術(shù)迭代共振，自研方案有望占主導(dǎo)地位。

▍上述“三化”打開成長空間，公司目標(biāo)市值空間有望達(dá)到1.43萬億。公司高端化完善車型矩陣、提升品牌定位，為全球化和智能化提供支撐，打開公司新成長空間。考慮公司未來電池、半導(dǎo)體電動化供應(yīng)鏈價值，采用分部估值法。汽車業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計2023年銷量約250萬輛，其中30萬以上騰勢+高端品牌銷量有望達(dá)20萬輛。我們預(yù)計2023年公司汽車業(yè)務(wù)收入約3,800億，考慮特斯拉、蔚來、理想、小鵬PS估值倍數(shù)和公司“三化”進(jìn)程，給予公司2023年汽車業(yè)務(wù)2.5xPS，對應(yīng)9,500億市值。電池業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計公司2023年市場份額為寧德時代約1/3，考慮公司外供加速，相比于行業(yè)競爭對手公司CTB(電池底盤一體化)技術(shù)領(lǐng)先，技術(shù)紅利有望兌現(xiàn)至盈利能力，該業(yè)務(wù)合理市值亦取寧德時代目前市值1/3，約3,500億。半導(dǎo)體+電子業(yè)務(wù)按市值乘以持股比例，判斷市值約1,000億。綜上，考慮公司未來高端化、全球化、智能化逐步落地，公司合理市值空間有望達(dá)1.4萬億。

▍風(fēng)險因素：新能源汽車銷量不及預(yù)期;比亞迪DM-i新平臺車型銷量不及預(yù)期;技術(shù)路線更迭;新能源汽車政策波動。

▍投資建議：維持公司2022/23年歸母凈利潤預(yù)測為82/117億元，現(xiàn)價對應(yīng)A股PE 123/87倍，對應(yīng)H股94/66倍。按分部估值法，參照可比公司平均估值，分別給予2023年公司造車/動力電池/控股比亞迪電子+半導(dǎo)10,000/3,300/1,000億元估值，加總得公司合理價值1.43萬億，對應(yīng)A/H股目標(biāo)價481.1元/562.6港元，維持公司(A+H股)“買入”評級，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

在機(jī)構(gòu)對比亞迪市值看高一線的同時，比亞迪的股份回購事項也在火速進(jìn)行中。今日晚間，比亞迪股份港股公告顯示，6月13日斥資10.35億元回購295萬股A股股份，回購價格區(qū)間于344.33元-358.58元。

加上此前公告的回購金額累計可見，比亞迪截至6月13日回購金額約18.1億元，已經(jīng)接近回購方案的總金額上限18.5億元。

比亞迪5月27日召開臨時股東大會通過議案，計劃以自有資金18億元至18.5億元，通過集中競價等方式回購公司股份，回購期限自臨時股東大會審議通過回購方案之日起不超過12個月。

關(guān)鍵詞：市值破萬億中信證券比亞迪汽車車型矩陣