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貝萊德建信理財(cái)?shù)氖卓罟淌疹惍a(chǎn)品——“貝裕信用精選”系列第1期封閉式產(chǎn)品(以下簡(jiǎn)稱“貝裕”一期)剛剛結(jié)束了募集，開啟正式運(yùn)作。據(jù)記者了解，“貝裕”1期募集金額達(dá)到25.45億元。

震蕩市下，權(quán)益要有，固收也要有。一到本土就主動(dòng)調(diào)高難度系數(shù)，選擇以純權(quán)益產(chǎn)品開啟中國征程的貝萊德建信理財(cái)，現(xiàn)在跟其他合資理財(cái)公司同樣在固收賽場(chǎng)里競(jìng)技，進(jìn)一步豐滿了自己的產(chǎn)品線。

在接受記者專訪時(shí)，貝萊德建信理財(cái)副總經(jīng)理、首席投資官祝國橋?qū)?ldquo;貝裕信用精選”系列定義為“差異化的固收產(chǎn)品”。他認(rèn)為此產(chǎn)品將貝萊德集團(tuán)成熟的中國信用債投資理念落到了本土化產(chǎn)品運(yùn)作里。

祝國橋向記者詳述了“貝裕”一期搭載的“金字塔”債券配置邏輯，以及如何實(shí)現(xiàn)“極致分散”，通過降低行業(yè)及區(qū)域集中度，減少組合波動(dòng)水平。

以“金字塔”模型實(shí)現(xiàn)極致個(gè)券分散

“貝裕信用精選”系列第1期封閉式產(chǎn)品期限377天，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)R3。這只中風(fēng)險(xiǎn)的固收類理財(cái)，大的配置框架是以貨幣市場(chǎng)工具和債券打底，這一部分占比是80%;收益增厚的部分會(huì)適當(dāng)?shù)嘏渲靡蕴灼诒Ｖ禐槟康牡貒鴤�期貨等金融衍生產(chǎn)品，此部分占比是20%。該產(chǎn)品的杠桿率上限200%。

祝國橋認(rèn)為現(xiàn)在是發(fā)行固收產(chǎn)品的好時(shí)機(jī)。“當(dāng)前，利率水平與信用利差都處在比較低的水平，資產(chǎn)收益的挖掘有一定的空間。未來，伴隨著經(jīng)濟(jì)逐步正�；�，利率有一定的上行壓力。”

據(jù)介紹，投資策略方面，“貝裕”一期以個(gè)券精選為主，運(yùn)用利差套息、久期擇時(shí)、曲線乘騎等多策略。貝萊德建信有非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，整體將采取期限大致匹配的方式來配置債券，減少承擔(dān)久期的風(fēng)險(xiǎn)。在信用風(fēng)險(xiǎn)控制方面，除了采用貝萊德內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)體系精細(xì)化定價(jià)機(jī)制，還會(huì)通過組合的極致分散化來降低個(gè)券的集中度，從而分散底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，將綜合考慮債券的風(fēng)險(xiǎn)敞口、利率敞口、信用敞口等的聯(lián)動(dòng)變化來優(yōu)化債券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益。

祝國橋告訴記者，基于貝萊德集團(tuán)在債券風(fēng)險(xiǎn)管理方面的三十多年積累，以及金融科技優(yōu)勢(shì)，對(duì)眾多債券做到實(shí)時(shí)精準(zhǔn)的信用評(píng)級(jí)及風(fēng)險(xiǎn)把控。貝萊德建信理財(cái)對(duì)債券投資的風(fēng)控能力和體系構(gòu)建，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。“一方面，我們能夠在系統(tǒng)中將當(dāng)前債券的價(jià)格九級(jí)變量、信用評(píng)級(jí)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、外部輿論等進(jìn)行有機(jī)關(guān)聯(lián)，從而實(shí)現(xiàn)大批量債券的實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控;另一方面，我們還可以基于不同的市場(chǎng)情形和假設(shè)，做出各種壓力測(cè)試，為投資做出風(fēng)險(xiǎn)衡量方面的參考” ，祝國橋說。

在投資思路上，貝萊德建信理財(cái)堅(jiān)持做“金字塔”型的債券資產(chǎn)配置方式：用資質(zhì)相對(duì)較好的信用債作安全墊，作為“金字塔”的底層，也就是組合的基礎(chǔ)收益。在基礎(chǔ)收益之上的“金字塔”中間部分，將通過擇時(shí)來增厚收益。這部分通常對(duì)應(yīng)交易性信用債，會(huì)用3A級(jí)信用債來做利率波段，達(dá)到票息增厚。“金字塔”的最上層是擇券，將通過嚴(yán)格的信用精選進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，實(shí)現(xiàn)較高的整體投資組合風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)性價(jià)比。

具體的投資方向與持倉，管理團(tuán)隊(duì)會(huì)根據(jù)產(chǎn)品運(yùn)作過程中市場(chǎng)情況隨時(shí)調(diào)整。但有一個(gè)原則是要牢牢把握的——風(fēng)險(xiǎn)的極度分散。“我們會(huì)通過貝裕信用精選做一定的信用下沉，獲取一些比較高的風(fēng)險(xiǎn)收益的性價(jià)比。但是在風(fēng)險(xiǎn)管控方面，必須要用極致的分散去規(guī)避一些個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)。通過極度分散化，抵消一些高收益?zhèn)�各�?xiàng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資組合的影響”，祝國橋說。

強(qiáng)大的內(nèi)評(píng)體系和貝萊德集團(tuán)全球資源加持

祝國橋?qū)?ldquo;貝裕信用精選”系列定義為“差異化的固收產(chǎn)品”。他認(rèn)為此產(chǎn)品將貝萊德集團(tuán)成熟的中國信用債投資理念落到了本土化產(chǎn)品運(yùn)作里。“貝萊德集團(tuán)境內(nèi)投研人員會(huì)充分利用海外經(jīng)驗(yàn)，以及看待風(fēng)險(xiǎn)的視角，海內(nèi)外聯(lián)動(dòng)，為投資人在債券市場(chǎng)的個(gè)券選擇中，做到最大化的風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比”。

根據(jù)相關(guān)產(chǎn)品資料介紹，貝萊德集團(tuán)的亞洲債券投資團(tuán)隊(duì)目前擁有超過38名投研人員，而其中有20位專門聚焦中國債券市場(chǎng)。亞洲債券投資團(tuán)隊(duì)目前已管理超440億美元的資產(chǎn)。以該團(tuán)隊(duì)管理產(chǎn)品中貝萊德中國債券基金為例，2021年境內(nèi)部分的收益高達(dá)3.91%，表現(xiàn)穩(wěn)健。

祝國橋還重點(diǎn)介紹了貝萊德建信理財(cái)內(nèi)部信評(píng)體系的優(yōu)勢(shì)。貝萊德內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)涵蓋了城投債、產(chǎn)業(yè)債兩大板塊的評(píng)級(jí)。對(duì)產(chǎn)業(yè)債來說，貝萊德的評(píng)級(jí)體系結(jié)合了標(biāo)普、穆迪等國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的打分卡模式，指標(biāo)非常全面、細(xì)致，時(shí)效性也非常強(qiáng);對(duì)城投債來說，貝萊德在過去很多年積累了一些國內(nèi)城投債的投資經(jīng)驗(yàn)，形成了一套非常個(gè)性化的評(píng)級(jí)體系。

在內(nèi)評(píng)體系上，研究員會(huì)增加對(duì)個(gè)券的定價(jià)分析，篩選風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配的投資標(biāo)的。收益無法彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的個(gè)券，一般都沒法入池�；�于系統(tǒng)化全方位的審視，研究員們?cè)诰��?xì)化擇券中下功夫。對(duì)一些高收益，市場(chǎng)一般采取比較保守的回避策略，但貝萊德建信的研究員會(huì)比較主動(dòng)關(guān)注相關(guān)主體在輿情化解后的潛在投資機(jī)會(huì)，動(dòng)態(tài)化考慮風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比。針對(duì)同一發(fā)行人發(fā)行的多只債券，在期限結(jié)構(gòu)上也做出單券的深度集券，把握時(shí)機(jī)。

綜上，貝萊德建信理財(cái)?shù)膬?nèi)評(píng)體系能夠兼顧對(duì)個(gè)券的精選和系統(tǒng)化的審視，通過科學(xué)方式擇券增厚收益。

另外，祝國橋還介紹了貝萊德建信理財(cái)?shù)膬?nèi)評(píng)體系的另外一個(gè)潛在優(yōu)勢(shì)——內(nèi)外聯(lián)動(dòng)的視角. “海外團(tuán)隊(duì)有多年投資中國債券市場(chǎng)的理念和視角，能夠幫助我們有效把握市場(chǎng)上的價(jià)格信號(hào)，尋求跨市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)”。

據(jù)介紹，貝萊德建信每一個(gè)投資組合都會(huì)實(shí)行雙經(jīng)理制：一個(gè)投資經(jīng)理來負(fù)責(zé)投資，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理來協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和管理。這樣的機(jī)制下，投資經(jīng)理選券會(huì)極度分散，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理會(huì)協(xié)助投資經(jīng)理做到及時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把握，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與產(chǎn)品投資目標(biāo)的匹配性。

祝國橋表示：在投資組合過程中，要獲取比較高的超額收益，不可避免會(huì)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。“風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理會(huì)實(shí)時(shí)監(jiān)控，在這個(gè)組合中有多少久期的風(fēng)險(xiǎn)，有多少信用下沉違約風(fēng)險(xiǎn)，有多少流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，有多少杠桿資金面風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理都會(huì)通過定量的方式來測(cè)算潛在風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)的概率，實(shí)現(xiàn)以后對(duì)投資組合投資目標(biāo)的影響。如果偏離度超過了可以承受的范圍，那么風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理會(huì)與投資經(jīng)理及時(shí)溝通，一起解決”，祝國橋詳細(xì)介紹。