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中國基金報記者 任子青

近期，一些私募機構(gòu)因出現(xiàn)業(yè)績暴漲暴跌的情況，引發(fā)市場熱議。對此，業(yè)內(nèi)人士表示，近年來投資者風(fēng)險防范意識顯著提高，對于這類短期業(yè)績表現(xiàn)突出的私募能夠理性看待。投資者在選擇私募時應(yīng)當(dāng)多方考量，選擇與自身投資需求相匹配的管理人。

投資者風(fēng)險防范意識

(資料圖片僅供參考)

顯著提高

雖然短期業(yè)績非常突出的私募機構(gòu)總是會吸引一些投資者的注意，但在中植基金高級產(chǎn)品研究員胡飛看來，近年來投資者整體趨于理性，風(fēng)險防范意識顯著提高，對這類產(chǎn)品的關(guān)注度并不會太高。

胡飛表示，一般而言，此類產(chǎn)品的波動會比較高，投資者往往也是在高點進入，大多數(shù)投資者可能無法達到預(yù)期的結(jié)果。這也提醒投資者不要太在意短期的業(yè)績表現(xiàn)，在認購產(chǎn)品前也要充分了解管理人的投資特點與可能存在的波動風(fēng)險。

有渠道人士坦言，銷售機構(gòu)不會主動推薦這種短期業(yè)績突然爆發(fā)的私募產(chǎn)品，因為售后壓力會比較大。一般來講，這類產(chǎn)品存在一定的周期性，業(yè)績的持續(xù)性存疑，如果市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，凈值壓力會較大。一些專業(yè)投資者可能會關(guān)注這類產(chǎn)品，因為他們對風(fēng)險收益的考慮是比較理性的，能夠接受高收益所需要承受的相關(guān)波動。

星石投資首席策略投資官、副總經(jīng)理方磊強調(diào)，投資收益與投資者收益往往不是完全相等的，中間有不理性投資者買賣行為帶來的投資損耗，因此，投資者教育是促進資本市場健康發(fā)展的重要一環(huán)。近年來，星石積極實踐投資者教育，努力提高投資者風(fēng)險意識，傳達自身投資理念，希望投資與理念傳達雙輪驅(qū)動，與投資者進行長期、持續(xù)的雙向互動，提升投資者中長期投資體驗，促進私募行業(yè)良性發(fā)展。

三希資本總經(jīng)理兼投資總監(jiān)張亮也認為，做好投資者教育，一方面需要機構(gòu)持續(xù)傳遞長線投資理念，另一方面，投資者也要樹立正確的業(yè)績觀，以平常心去看待短期業(yè)績波動。

對于近年來投資者的變化，胡飛表示，投資者變得更加成熟，市場資金越來越多地向中長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀的頭部管理人集中。隨著長期投資理念深入人心，短期業(yè)績會逐漸被市場淡化，長鎖定期的產(chǎn)品發(fā)行越來越多，未來這個趨勢會變得更加明顯。

另一位渠道人士直言，去年不少投資者盲目跟風(fēng)“沖入”量化，在量化出現(xiàn)了一波回撤后，現(xiàn)在投資者會在深入了解管理人的人才團隊、策略迭代等方面的基礎(chǔ)上，更加理性地選擇量化機構(gòu)或產(chǎn)品。

中長期超額收益

是重要衡量因素

“投資者在篩選私募管理人時，一方面應(yīng)尋找與投資人在投資周期、風(fēng)格等方面比較匹配的機構(gòu)，另一方面，投資者也應(yīng)當(dāng)對公司核心團隊是否穩(wěn)定、管理人能否做到凈值基本一致、基金經(jīng)理是否跟投自身產(chǎn)品等方面有全面的了解�！柄Q禧投資表示。

睿億投資研究總監(jiān)熊林建議投資者，選擇私募時應(yīng)當(dāng)注意以下三點：一是私募基金的投資理念是否跟投資人的風(fēng)險偏好相匹配；二是投資管理人的長期業(yè)績情況，既要看長期復(fù)合收益率的高低，也要看取得業(yè)績的策略方法及其規(guī)模容納性，是否存在規(guī)模大了策略方法失效的風(fēng)險；三是私募基金的風(fēng)控合規(guī)制度以及業(yè)績回撤控制情況。

欽沐資產(chǎn)稱，投資者應(yīng)根據(jù)自身情況選擇適合自己投資目標(biāo)的私募基金，盡量從長期回報出發(fā)，投資目標(biāo)與所選擇的私募基金能夠有效匹配，對管理人能夠有較深入的了解，才能獲得較好的回報。

胡飛認為，投資者首先需要了解自己的風(fēng)險承受能力與投資目標(biāo)，去找到真正匹配自身投資需求的私募管理人與產(chǎn)品。短期業(yè)績表現(xiàn)往往是在某一特定的市場環(huán)境下呈現(xiàn)的結(jié)果，建議投資者更多關(guān)注中長期業(yè)績表現(xiàn)的穩(wěn)定性與持續(xù)性，因為中長期業(yè)績表現(xiàn)更能體現(xiàn)私募管理人在不同的市場環(huán)境中挖掘市場機會以及應(yīng)對市場變化的能力。另外，業(yè)績表現(xiàn)其實也是管理人投資理念與風(fēng)格在凈值上的映射，投資者在選擇私募管理人與產(chǎn)品之前，也要去了解私募管理人長期以來堅持的風(fēng)格，只有真正找到自己認可其理念與邏輯的管理人，投資者可能才會更從容看待市場波動，從而實現(xiàn)自己的投資目標(biāo)。

方磊也認為，長期超額能力是評價投資能力的重要指標(biāo)。許多投資者在挑選私募時更關(guān)注絕對收益，然而絕對收益業(yè)績有時只是一個表象，如果基金產(chǎn)品成立時市場點位低、時間點較好，那么其絕對年化收益會被拉高，導(dǎo)致在業(yè)績歸因時很難判斷絕對收益究竟來源于市場本身上漲的貢獻，還是基金經(jīng)理的能力的貢獻。所以，要想更全面地評價一家私募的投資能力，應(yīng)當(dāng)剝離風(fēng)格、行業(yè)、運氣等因素的影響后，拉長時間來評價其超額收益。

一位資深的三方渠道人士告訴記者：“目前權(quán)益類產(chǎn)品仍然是我們的重點銷售對象，會向客戶介紹私募機構(gòu)的團隊背景、管理經(jīng)驗、投資風(fēng)格以及產(chǎn)品業(yè)績等方面。對于那些風(fēng)格過于激進的私募管理人，我們會盡量規(guī)避，尤其是線下銷售的產(chǎn)品，其業(yè)績一定是相對穩(wěn)健的�！�

至于如何衡量短中長期業(yè)績，鶴禧投資認為，中長期業(yè)績更重要，但短期的持有體驗決定了客戶的贖回情況等，也需要管理人額外重視。

張亮指出，短期業(yè)績波動受很多因素的影響，方向具有隨機性，但中長期業(yè)績主要受投資標(biāo)的成長性影響，所以，選擇私募還是要多參考其投資理念以及中長期的業(yè)績表現(xiàn)，建議投資者選擇那些投資理念成熟、長期業(yè)績優(yōu)異并且適合自身風(fēng)險偏好的私募機構(gòu)。