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今熱點(diǎn)：博時(shí)基金曾豪：創(chuàng)造收益的秘笈來自風(fēng)險(xiǎn)控制重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)核心競爭力

發(fā)布時(shí)間：2022-08-27 09:41:15 文章來源：大眾證券報(bào)

曾豪，上海交通大學(xué)材料科學(xué)與工程專業(yè)碩士，2009年至2015年在中信證券擔(dān)任執(zhí)行總監(jiān)兼首席分析師。2015年6月加入華寶基金，擔(dān)任研究部總經(jīng)理，負(fù)責(zé)投研團(tuán)隊(duì)搭建。2017年12月至2021年12月先后擔(dān)任華寶先進(jìn)成長、華寶研究精選、華寶競爭優(yōu)勢的基金經(jīng)理。2021年底加入博時(shí)基金，2022年7月起任博時(shí)價(jià)值增長貳號(hào)基金、博時(shí)價(jià)值增長基金的基金經(jīng)理。

“活下來永遠(yuǎn)是第一位的!”這句被視為投資哲學(xué)核心的話，在跌宕起伏的市場中總是被反復(fù)提及。的確，資本市場從來不缺少機(jī)會(huì)，但機(jī)會(huì)只屬于活下來的人。

(資料圖片僅供參考)

已有13年金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、近5年公募投資管理經(jīng)驗(yàn)的曾豪曾任職華寶基金研究部總經(jīng)理。他于2021年底加入博時(shí)基金，2022年7月起任博時(shí)價(jià)值增長貳號(hào)基金、博時(shí)價(jià)值增長基金的基金經(jīng)理。展望未來，曾豪認(rèn)為，投資最關(guān)注的還是公司的核心競爭力，需要回歸到企業(yè)本身，偏好具有廣闊空間的景氣行業(yè)中競爭力最強(qiáng)的龍頭。

控制風(fēng)險(xiǎn)：善戰(zhàn)者，無智名，無勇功

《孫子兵法》有云：“善戰(zhàn)者，無智名，無勇功”。曾豪認(rèn)為，做投資也是如此，穩(wěn)健才能長勝。注重回撤控制是曾豪投資風(fēng)格的突出特點(diǎn)之一，優(yōu)秀的組合風(fēng)險(xiǎn)控制助力他實(shí)現(xiàn)所管理基金的中長期業(yè)績優(yōu)秀、減少凈值波動(dòng)，優(yōu)化客戶體驗(yàn)。

根據(jù)招商證券相關(guān)研究，曾豪主要通過降低投資組合相關(guān)度，同時(shí)結(jié)合少量的資產(chǎn)及風(fēng)格擇時(shí)操作來控制回撤。這種操作也獲得了機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

霍華德·馬克斯曾言道，“杰出投資者之所以杰出，是因?yàn)樗麄儞碛信c創(chuàng)造收益的能力同樣杰出的風(fēng)險(xiǎn)控制能力”。得益于對風(fēng)險(xiǎn)的高度重視，曾豪管理的基金在大多數(shù)階段也表現(xiàn)出了創(chuàng)造收益的能力。

創(chuàng)造收益：關(guān)注企業(yè)核心競爭力

投資看似混沌不清，復(fù)雜多變，如浩瀚宇宙，實(shí)則原理簡單明了，萬變不離其宗。在曾豪看來，投資最關(guān)注的點(diǎn)是公司的核心競爭力，他偏好具有廣闊空間的景氣行業(yè)中競爭力最強(qiáng)的龍頭。

“我所關(guān)注的具備核心競爭力的企業(yè)包括三類：1、傳統(tǒng)行業(yè)中綜合成本最低的公司。中國在2013年以后就進(jìn)入了整體需求平穩(wěn)期。在成熟期甚至是衰退期的大背景下，成本優(yōu)勢最為明顯的公司能夠脫穎而出，比如在鋼構(gòu)、水泥、造紙、農(nóng)業(yè)、航空等板塊先后涌現(xiàn)一批以成本控制著稱的行業(yè)龍頭。長期而言，雖然這些公司很多是周期股，但這樣的公司具有顯著投資價(jià)值，絕對漲幅不比消費(fèi)和科技差;2、科技股和消費(fèi)股中產(chǎn)品力強(qiáng)的公司，像云計(jì)算、消費(fèi)電子、化妝品和新能源的細(xì)分龍頭。產(chǎn)品競爭優(yōu)勢強(qiáng)的龍頭公司，無論從研發(fā)水平還是產(chǎn)品口碑，均與其他同行保持著顯著的差距;3、服務(wù)力最好的公司。比如一些CDMO公司和物業(yè)公司，能把服務(wù)做到極致，其核心競爭力也會(huì)比較突出�！�

對于2022年三季度，曾豪判斷，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望呈現(xiàn)弱復(fù)蘇而美歐經(jīng)濟(jì)中期將面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)流動(dòng)性將繼續(xù)保持寬松，而美聯(lián)儲(chǔ)雖然加息拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，但短期的高通脹將繼續(xù)壓制流動(dòng)性。經(jīng)濟(jì)周期和流動(dòng)性階段不同決定了A股將繼續(xù)相對美股占優(yōu)。但A股反轉(zhuǎn)則需看到企業(yè)中長期貸款增速持續(xù)向上。結(jié)構(gòu)來看，建議均衡配置，看好四條主線：1、成長板塊中景氣度最高的風(fēng)電和新能源車，軍工，儲(chǔ)能等子行業(yè)，很多標(biāo)的都是呈現(xiàn)中報(bào)超預(yù)期同時(shí)三季報(bào)加速。2、下半年會(huì)呈現(xiàn)CPI上行和PPI下行的格局，所以最近可以趁著調(diào)整加倉大消費(fèi)里景氣度相對較好的白酒、免稅、醫(yī)美等。3、地產(chǎn)后續(xù)竣工會(huì)加速，最近因?yàn)榈禺a(chǎn)硬著陸預(yù)期導(dǎo)致不少地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈公司大跌，目前來看，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)具備較高的賠率，可以逢低加倉水泥、純堿、家居、物業(yè)等。4、美國加息拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期有望升溫，看好黃金股的表現(xiàn)。金萍

關(guān)鍵詞：核心競爭力基金經(jīng)理博時(shí)基金