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世界要聞：持倉有助研究私募風(fēng)格散戶不可盲目“抄作業(yè)”

發(fā)布時間：2022-08-29 08:53:31 文章來源：中國基金報

中國基金報記者江右

(相關(guān)資料圖)

私募基金不像公募基金會有詳細(xì)定期報告披露，市場主要依靠在上市公司定期報告前十大流通股東中的信息來研究觀察私募的持倉情況。多家三方機(jī)構(gòu)和私募表示，這些信息雖然不完整，但有助于研究私募的投資策略、風(fēng)格，以及是否言行一致。由于時效性滯后和背后投資邏輯不同，不建議普通投資者盲目“抄作業(yè)”。

持倉信息有助于研究和交叉驗證

好買基金研究中心研究員徐冬冬表示，私募持倉具有重要的參考意義。一方面，可以通過持倉情況，驗證管理人過往的投資觀點(diǎn)及業(yè)績；另一方面，也會根據(jù)當(dāng)前持倉截面信息，結(jié)合市場對持倉個股的分析，預(yù)判未來一段時間基金產(chǎn)品或管理人的業(yè)績表現(xiàn)。

私募排排網(wǎng)財富管理合伙人曾衡偉表示，投資人可以結(jié)合對基金經(jīng)理投資風(fēng)格、操作思路的長期跟蹤，更真切的感知基金凈值的變動背后的歸因。對基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、策略體系，建立起更清晰的認(rèn)知，更接近基金經(jīng)理風(fēng)格體系的客觀實際真相。

弘尚資產(chǎn)表示，對于重點(diǎn)覆蓋的行業(yè)和公司，會關(guān)注其中私募機(jī)構(gòu)的持倉情況。私募行業(yè)經(jīng)過這些年的發(fā)展，已經(jīng)成長出了一批具備很強(qiáng)研究能力、著眼中長期的私募基金。關(guān)注他們重點(diǎn)持倉的變動，也會在一定程度驗證或者挑戰(zhàn)我們自己對于這些公司的研究結(jié)論，幫助在重點(diǎn)覆蓋的行業(yè)的公司層面，有更深入的分析和思考。

上海某大型私募向記者表示，對龍頭股的私募持倉情況以及部分頭部私募的持股情況有所關(guān)注，通過梳理這些私募機(jī)構(gòu)的持股行業(yè)特性，來推測未來機(jī)構(gòu)投資者看好的領(lǐng)域。

某百億私募負(fù)責(zé)人告訴記者也有所關(guān)注，但更多是了解信息的層面，通過一些公開的持倉情況可以推測出頭部私募機(jī)構(gòu)布局思路。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，持倉信息并沒有那么重要。格上財富金樟投資研究員邱鈺然表示，私募持倉的參考意義有一定的局限性。雖然私募機(jī)構(gòu)的重倉持股代表了其未來看好的方向，但持股信息的披露有滯后性，換手率較高的管理人需要注意追高的風(fēng)險。投資者在參考持股信息中也應(yīng)該更多從企業(yè)基本面、企業(yè)經(jīng)營周期、行業(yè)周期、經(jīng)濟(jì)周期等多重研究角度綜合判斷。

翼虎投資董事長、投資總監(jiān)余定恒告訴記者，作為機(jī)構(gòu)投資人本身，對于私募機(jī)構(gòu)的持倉關(guān)注不多。機(jī)構(gòu)的持倉一定程度上可以反映過去一段時間主力的資金流向，但由于存在滯后性及投資理念、資金性質(zhì)和操作行為的差異，其參考意義有限。

散戶投資不可盲目“抄作業(yè)”

多家三方和研究機(jī)構(gòu)表示，會根據(jù)私募持倉了解背后的邏輯以及未來可能的動向。也有私募建議，投資者不可盲目抄私募持倉“作業(yè)”，需要獨(dú)立思考。

曾衡偉表示，其一，可以通過私募的持倉來分析私募的投資風(fēng)格，判斷其是否做到了言行一致；其二，可以通過分析私募的持倉來了解私募的能力圈范圍，以此來確定其投資策略的損益環(huán)境，這樣可以增強(qiáng)基金持有信心；其三，通過私募基金的持倉數(shù)據(jù)，解析管理人在不同市場、行業(yè)、板塊的配置和變化情況，從而了解私募未來布局與投資方向。

徐冬冬表示，會重點(diǎn)關(guān)注重倉股和行業(yè)，針對這些個股和行業(yè)，詢問基金經(jīng)理的投資邏輯，從而判斷未來可能采取的措施。連續(xù)時間的持倉，可以用來分析基金經(jīng)理的行業(yè)偏好、持股集中度、換手率、買賣時點(diǎn)、市值和成長性偏好等信息。

邱鈺然表示，研究私募機(jī)構(gòu)的持倉動向要結(jié)合其投資策略。對于逆向策略的管理人來說，新進(jìn)、增持的方向可能仍是市場現(xiàn)階段不關(guān)注，向下有安全邊際，等待出現(xiàn)拐點(diǎn)的標(biāo)的。而成長型策略的管理人更傾向于布局以新能源、新科技為主的高景氣賽道。不過，當(dāng)前高景氣賽道內(nèi)部分化加劇，短期要警惕交易過度擁擠的風(fēng)險。未來市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會將更加下沉到產(chǎn)業(yè)鏈上更細(xì)分的環(huán)節(jié)。因此，要緊密跟蹤新技術(shù)的演進(jìn)方向，捕捉產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵變化至關(guān)重要。

招商證券金融產(chǎn)品研究首席、研究咨詢部執(zhí)行董事賈戎莉表示，私募的投資風(fēng)格貴在策略多樣化和絕對收益目標(biāo)，而管理能力的差異、風(fēng)格的差異，使得全市場的總量信息價值非常有限。私募的投資動向和投資風(fēng)格，更適合自下而上地通過對于管理人績效特征的分析、投資邏輯的考察和投資組合的交互驗證來開展研究和跟蹤，這是更為恰當(dāng)和準(zhǔn)確的方法。

對于很多普通投資者抄知名私募持倉“作業(yè)”，曾衡偉直言，盲目“抄作業(yè)”不可取。一方面，私募都是組合投資，持有標(biāo)的數(shù)量比較多；另一方面，私募的持倉信息公布相對比較滯后；此外，私募的持倉成本和目前的持倉狀態(tài)也是未知的。

東方馬拉松投資經(jīng)理王攀峰表示，對優(yōu)秀同行的持倉會關(guān)注，但他們持有并不是買入的理由，研究有參考意義，會思考優(yōu)秀同行持倉公司背后的行業(yè)規(guī)律，對于好的公司，也會投入一些研究力量。

關(guān)鍵詞：私募機(jī)構(gòu) 投資風(fēng)格基金經(jīng)理