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中國基金報(bào)記者 李樹超

隨著我國股票ETF市場大發(fā)展，萬億ETF市場兩極分化現(xiàn)象也在加劇。其中，27只百億股票ETF管理規(guī)模接近5500億元，規(guī)模占比過半；而規(guī)模不足2億的“小微基金”數(shù)量也增至340只，產(chǎn)品數(shù)量占比也接近半數(shù)。

多位業(yè)內(nèi)人士對此表示，由于后發(fā)公司紛紛補(bǔ)齊產(chǎn)品線、多家公募同批上報(bào)新指數(shù)，疊加股票ETF市場明顯的“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的特點(diǎn)，進(jìn)入激烈競爭階段的ETF市場會呈現(xiàn)集中度提高的現(xiàn)象。多家公募機(jī)構(gòu)和人士還提出，將從產(chǎn)品特色化、投教宣傳和運(yùn)營管理等方面發(fā)力，不斷提升股票ETF產(chǎn)品競爭力，為投資者提供更好的資產(chǎn)配置工具。

(資料圖片)

股票ETF市場兩極分化

百億基金管理規(guī)模5481億元 占比過半

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日收盤，全市場683只股票ETF產(chǎn)品（統(tǒng)計(jì)股票ETF和跨境ETF）總管理規(guī)模1.08萬億元，其中頭部27只百億基金總規(guī)模就達(dá)到5480.88億元，占比50.9%。

與此同時，隨著市場結(jié)構(gòu)演繹和同質(zhì)化產(chǎn)品的發(fā)行，全市場小微基金數(shù)量也在快速擴(kuò)容。數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日，全市場股票ETF產(chǎn)品中，規(guī)模不及5千萬的迷你基金數(shù)量111只，比去年末新增40只，迷你基金占比16.25%，比去年末上升3.48個百分點(diǎn)；規(guī)模不及2個億的小微基金數(shù)量，也從去年末的236只增至340只，數(shù)量占比同期也從42.45%增至49.78%，今年以來新增7.33個百分點(diǎn)。

談及上述現(xiàn)象，廣發(fā)基金指數(shù)投資部負(fù)責(zé)人羅國慶表示，股票ETF市場的兩極分化現(xiàn)象是國內(nèi)ETF市場發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，其本質(zhì)還是因?yàn)樵絹碓蕉嗟幕�金公司認(rèn)識到ETF的投資價(jià)值和交易價(jià)值，開始重視ETF布局和發(fā)展。因此，后發(fā)公司紛紛補(bǔ)齊產(chǎn)品線，新指數(shù)也經(jīng)常出現(xiàn)多家公司同批上報(bào)的情況，出現(xiàn)了較多同質(zhì)化的產(chǎn)品。

“ETF具有明顯的強(qiáng)者恒強(qiáng)特點(diǎn)，在頭部產(chǎn)品‘虹吸’效應(yīng)下，后發(fā)產(chǎn)品和規(guī)模較小的產(chǎn)品往往很有可能走向小微基金。”羅國慶稱。

“股票ETF市場的兩極分化現(xiàn)象是必然結(jié)果�！辈�時基金指數(shù)與量化投資部投資總監(jiān)兼基金經(jīng)理趙云陽也表示，經(jīng)過這幾年ETF較快發(fā)展與激烈競爭，行業(yè)主題ETF產(chǎn)品出現(xiàn)了相對飽和的態(tài)勢，一些僅靠產(chǎn)品布局能走出來的中小公司越來越少，未來彎道超車的可能性也越來越低。

滬上一位股票ETF基金經(jīng)理也認(rèn)為，近年來國內(nèi)ETF市場迎來爆發(fā)式增長，各大基金公司爭相布局。在經(jīng)過激烈競爭和大浪淘沙后市場份額集中度越來越高，同時伴隨著ETF產(chǎn)品布局越來越細(xì)化，同質(zhì)化產(chǎn)品逐漸增多，也出現(xiàn)了一些基金淪為“迷你基”的現(xiàn)象。

在該基金經(jīng)理看來，一個行業(yè)在發(fā)展過程中一般會經(jīng)歷初期的高速擴(kuò)張、中期的激烈競爭、以及后期的集中度提高三個階段。我國指數(shù)基金行業(yè)作為公募基金領(lǐng)域一個細(xì)分行業(yè)，已經(jīng)經(jīng)歷了近20年發(fā)展歷程，各家基金公司開始在有發(fā)展?jié)摿Φ闹笖?shù)上展開激烈競爭，在這個階段會出現(xiàn)優(yōu)勝劣汰、迷你基金較多的情況，后續(xù)指數(shù)基金行業(yè)可能就會進(jìn)入一個競爭者數(shù)量減少、集中度逐步提升的新階段。

匯成基金研究中心也分析，一方面，跟蹤同一指數(shù)的被動股票型ETF往往具有相同策略目標(biāo)，同質(zhì)性較高，產(chǎn)品間存在著較為明顯的規(guī)模效應(yīng)和先發(fā)優(yōu)勢，導(dǎo)致新發(fā)基金的規(guī)模增長存在一定難度；另一方面，一些ETF產(chǎn)品在設(shè)立時專注于細(xì)分賽道和主題投資，投資者配置需求較為有限，也較易受到短期市場行情沖擊，出現(xiàn)規(guī)模較小的情況。

而截至10月28日，全市場有340只股票ETF不足2個億，產(chǎn)品數(shù)量占比近半，小微基金的扎堆兒出現(xiàn)，也對基金公司運(yùn)營產(chǎn)生了負(fù)面影響。

羅國慶表示，小微ETF太多會對公司運(yùn)營產(chǎn)生不利影響：一方面，小微ETF的管理難度較大，容易出現(xiàn)較高跟蹤誤差；另一方面，小微ETF也會占用人力、系統(tǒng)及其他各方面資源，給基金公司帶來較大的運(yùn)營壓力。

匯成基金研究中心也認(rèn)為，第一，當(dāng)ETF規(guī)模過小、流動性不足時，對于指數(shù)的跟蹤復(fù)制難度會相應(yīng)提升；第二，考慮到被動ETF管理費(fèi)率較低，小微基金給公司帶來的收入可能難以覆蓋運(yùn)營成本，會導(dǎo)致公司面臨虧損。

公募多舉措提升產(chǎn)品競爭力

事實(shí)上，隨著產(chǎn)品競爭的加劇，股票ETF清盤也進(jìn)入常態(tài)化，2020年-2022年分別有8只、16只、10只產(chǎn)品清盤，先后退出了市場。

在羅國慶看來，在清盤問題上，基金公司一般主要考慮產(chǎn)品的長期投資價(jià)值和生命力，對于有投資價(jià)值和生命力的品種，即便是短期內(nèi)達(dá)到迷你狀態(tài)，基金公司也更有耐心和定力，愿意投入更多資源等待產(chǎn)品規(guī)模做大。而如果產(chǎn)品本身投資價(jià)值發(fā)生了變化，未來生命力不足，則有可能直接清盤，在保護(hù)投資者利益的同時，提高基金公司自身資源的使用效率。

匯成基金研究中心也觀察到，一方面當(dāng)ETF產(chǎn)品策略目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)時，基金公司可能考慮清盤ETF；另一方面，當(dāng)產(chǎn)品規(guī)模過小，基金公司陷入虧損時，也會考慮清盤ETF產(chǎn)品。

除了基金清盤外，多家公募行業(yè)人士還提出從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投教宣傳和運(yùn)營管理等多個角度，不斷優(yōu)化ETF管理規(guī)模和流動性,提升該類產(chǎn)品的市場競爭力。

為促進(jìn)股票ETF市場的發(fā)展，趙云陽提出三個方面的建議：一是完善做市商制度，進(jìn)一步提高股票ETF流動性；二是交易所與基金公司加強(qiáng)合作，進(jìn)一步做好ETF投資者教育和宣傳工作；三是擴(kuò)大ETF集合申購試點(diǎn)范圍，引入更多投資者。而對于基金公司來說，建議在自身優(yōu)勢基礎(chǔ)上走出差異化競爭的產(chǎn)品布局路線。

羅國慶也認(rèn)為，可以從指數(shù)優(yōu)化、投教宣傳和運(yùn)營管理三個方面做大產(chǎn)品規(guī)模。首先，如果產(chǎn)品所跟蹤指數(shù)的投資價(jià)值較低，可以考慮優(yōu)化指數(shù)方案，提高指數(shù)的長期收益和投資者獲得感；其次，如果所跟蹤指數(shù)本身沒有明顯劣勢，那就需要加強(qiáng)投教宣傳投入，讓投資者更了解產(chǎn)品的投資價(jià)值；最后，在加強(qiáng)投教宣傳的同時，也需要在運(yùn)營中加大資源投入，提升ETF的流動性，更好地滿足投資者的交易需求。

上述滬上股票ETF基金經(jīng)理也認(rèn)為，為了提升公司旗下ETF產(chǎn)品競爭力，一方面，公司應(yīng)順應(yīng)時代趨勢，從投資者需求出發(fā)，盡可能選擇有望為大部分投資者創(chuàng)造良好投資體驗(yàn)的ETF產(chǎn)品進(jìn)行布局；同時，提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力，在ETF大發(fā)展時代下，推出具有特色性、差異化的ETF產(chǎn)品，滿足投資者多樣化需求。

匯成基金研究中心也認(rèn)為，基金公司在設(shè)立產(chǎn)品時一方面應(yīng)從投資者角度出發(fā)，選擇契合投資者配置需求、有長期持有價(jià)值的潛力賽道，避免“跟風(fēng)”發(fā)行同質(zhì)化產(chǎn)品；另一方面，也應(yīng)積極關(guān)注政策引導(dǎo)與產(chǎn)品創(chuàng)新，關(guān)注ETF互通互聯(lián)等機(jī)會。而在管理產(chǎn)品時，基金公司也應(yīng)提高自身交易水平，控制跟蹤誤差，實(shí)現(xiàn)好策略目標(biāo)，為投資者提供準(zhǔn)確、可信的配置工具。

編輯：喬伊