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中國基金報記者 李樹超

在權(quán)益類市場整體低迷情況下，中短債基金卻實現(xiàn)了逆市快速增長。

(資料圖)

多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，今年四季度以來公司管理的績優(yōu)短債基金規(guī)模，仍保持持續(xù)增長態(tài)勢，各類型資金凈流入較為明顯。

然而，中短債基金規(guī)模的快速攀升，也帶來了合意資產(chǎn)配置的難題，基金業(yè)績也趨于平庸化。多家公募通過加強固收投研團隊建設(shè)，提升宏觀策略研究和信用研究，以及交易能力建設(shè)等舉措，以適應(yīng)產(chǎn)品規(guī)模的擴張，保持該類產(chǎn)品業(yè)績的穩(wěn)健增值。

總規(guī)模突破4000億元

中短債基金今年規(guī)模激增142%

多位業(yè)內(nèi)人士近日對記者表示，在今年四季度股市走弱、權(quán)益類基金表現(xiàn)不佳背景下，具備較短久期、收益穩(wěn)健的短債基金受到資金的追逐，多家公募旗下的短債基金實現(xiàn)了規(guī)模的快速增長，新產(chǎn)品的逆市布局，不少公募旗下短債基金還實施了限購舉措，不再接受大額資金的申購。

一家公募渠道部負(fù)責(zé)人對記者表示，他所在公募的短債基金四季度以來規(guī)模仍在持續(xù)增長，其中第三方銷售機構(gòu)渠道銷量較大，對應(yīng)的多數(shù)是普通投資者；機構(gòu)資金凈申購也有三分之一水平，機構(gòu)客戶主要覆蓋了城商行、農(nóng)商行、互聯(lián)網(wǎng)銀行和券商投顧等類型。在今年權(quán)益類市場表現(xiàn)不佳背景下，績優(yōu)短債基金受到各類型資金的追捧，他所在公募的績優(yōu)短債基金近半年規(guī)模增長超過了4倍。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度末，全市場124只中短債主題基金(份額合并計算)總管理規(guī)模達到4083.35億元，比去年末規(guī)模增長近2400億元，增幅高達142.13%。

與此同時，全市場的百億短債基金數(shù)量，也從同期的2只增至12只。國泰利享中短債、廣發(fā)景明中短債都躋身200億體量的短債基金，建信鑫悅90天滾動持有中短債、華夏中短債等多只產(chǎn)品也在今年躋身百億體量，成為百億短債基金。

“從全行業(yè)來看，年內(nèi)短債基金規(guī)模增長較多，增幅明顯，我司短債基金規(guī)模變化情況與行業(yè)基本保持同頻，也出現(xiàn)了較多的凈申購�！比A南某公募基金投研人士稱。

在該投研人士看來，短債基金凈申購的背后原因，一方面今年是資管新規(guī)正式施行后的第一年，原先一些配置在銀行理財?shù)缺１拘彤a(chǎn)品上的資金開始向穩(wěn)健型凈值化產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，所帶來了溢出效應(yīng)；另一方面，今年權(quán)益市場回調(diào)明顯、波動加劇，導(dǎo)致一些風(fēng)險偏好下行的資金尋求短債基金作為“避風(fēng)港”來配置。

在資金的追捧下，該類型基金也積極實施限購。截至11月11日，全市場124只中短債主題基金中，實施限購的基金數(shù)量達到47只，占比接近四成。

不過，也有部分公募投研人員在接受采訪時表示，今年四季度以來投資者對短債基金的需求變化不大，也有部分產(chǎn)品出現(xiàn)了凈贖回，產(chǎn)品規(guī)模有所下降。

適應(yīng)規(guī)模擴張趨勢

多舉措提升投資業(yè)績

從規(guī)模變化看，今年逾8成短債基金規(guī)模出現(xiàn)了增長，并新誕生了10只百億短債基金。然而，隨著基金規(guī)模的攀升，大規(guī)模基金獲取市場超額收益的難度也在增加，多家公募基金通過加強宏觀策略研究、信用研究和交易能力建設(shè)等，跟進調(diào)整投資策略，適應(yīng)規(guī)模的擴張形式。

據(jù)記者測算，截至11月11日，全市場12只百億短債基金今年平均收益率2.71%；50億-100億元平均收益率最高，達到2.84%；小微基金收益率較低，平均收益率為1.93%。

建信基金對此表示，規(guī)模擴張后，資產(chǎn)配置上面臨的主要難題是合意資產(chǎn)的相對稀缺，也就是如何在收益和波動之間做好平衡。公司采取的辦法是保持策略的一貫性，在確定性較大時適當(dāng)拉長久期，做的更為積極一些；在把握性不強時，嚴(yán)格控制組合的波動率來控制回撤，同時在信用債中積極把握各種有性價比的機會，積小勝為大勝，堅守產(chǎn)品的定位，做好收益和回撤的匹配。

在控制回撤方面，建信基金表示，我們主要通過以下各項措施：一是借助公司流動性團隊，對資金面做好跟蹤和預(yù)判；二是做好信用風(fēng)險的嚴(yán)格把控；三是做好個券及主體的充分分散；四是做好負(fù)債端的溝通與引導(dǎo)。

上述華南公募基金投研人士也表示，隨著短債產(chǎn)品規(guī)模的擴容，首先要加強宏觀策略研究，自上而下對大方向有個基本判斷。短債基金通常是投資于1年內(nèi)到期的債券，因此判斷短端利率的走勢十分關(guān)鍵；其次，應(yīng)當(dāng)加強信用研究，當(dāng)前債券違約呈現(xiàn)出常態(tài)化的趨勢，需要我們以基本面為核心，運用信用研究評級規(guī)則，嚴(yán)肅入庫標(biāo)準(zhǔn)，實現(xiàn)精準(zhǔn)評級，并實時動態(tài)調(diào)整；最后，加強交易能力的建設(shè)，可以用一部分倉位運用交易性策略，以此增厚收益。

相對于關(guān)注規(guī)模帶來的投資上的挑戰(zhàn)，多家公募更強調(diào)基金管理人自身對業(yè)績的影響。

上述華南公募基金投研人士認(rèn)為，對于短債基金而言，安全性和流動性應(yīng)當(dāng)是投資管理中需要考慮的首要因素，其次才是收益。這也就意味著短債基金在可投范圍、久期、杠桿率、信用分布等方面受到的限制較多，如果短期內(nèi)規(guī)模過快增長，相配套的研究資源、交易資源等又沒有跟上，勢必會影響產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)。

“相較于規(guī)模，基金管理人固收團隊的投研建設(shè)、信用評價體系等對業(yè)績的影響會更大。”該投研人士稱。

國泰基金也基于上述理由建議，投資者在選擇短債基金時，可以重點關(guān)注具備豐富的大資金管理經(jīng)驗的基金公司與基金經(jīng)理，如果相關(guān)機構(gòu)和基金經(jīng)理有管理多只大規(guī)模基金產(chǎn)品的經(jīng)驗且均取得優(yōu)秀的歷史投資業(yè)績，那么大概率其能力圈是可以應(yīng)對產(chǎn)品規(guī)模的不斷擴張的，也大概率能在產(chǎn)品規(guī)模擴大后保持業(yè)績的穩(wěn)定。