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北京時(shí)間11月15日，高瓴旗下HHLR向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交了截至三季度末的美股持倉(cāng)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，截至3季度末，HHLR的美股組合持倉(cāng)市值為38.03億美元。三季度HHLR新買入5只股票，增持了12只股票，清空8只股票，減持了9只股票。前十大重倉(cāng)股占持倉(cāng)市值的近70%。

據(jù)了解，HHLR Advisors（簡(jiǎn)稱HHLR）是高瓴旗下專注于二級(jí)市場(chǎng)投資的基金管理平臺(tái)，由獨(dú)立的二級(jí)市場(chǎng)投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)管理和運(yùn)營(yíng)。

三季度HHLR操作頗令人矚目，抄底貝殼、撈回了曾大賺10倍的ZOOM，清空了特斯拉和奈飛等8只股票。此外，三季度HHLR還減持滿幫等一級(jí)市場(chǎng)投資的公司，對(duì)傳奇生物等9只中概股進(jìn)行了增持、新進(jìn)買入等加倉(cāng)操作。

(相關(guān)資料圖)

截至三季度末HHLR前十大重倉(cāng)股中，中概股占七席。

十大重倉(cāng)股中概股占七席

根據(jù)SEC數(shù)據(jù)和Whalewisdom整理

截至三季度末，HHLR美股組合前十大十大重倉(cāng)股為：百濟(jì)神州、賽富時(shí)、京東、DoorDash、傳奇生物、貝殼、阿里巴巴、唯品會(huì)、Cytek、拼多多，其中有7只是中概股。前十大重倉(cāng)股中，阿里巴巴和拼多多等獲增持。

值得注意的是，三季度，橋水基金和景林資產(chǎn)都加倉(cāng)拼多多，其中橋水對(duì)拼多多的持股數(shù)量環(huán)比增幅為5%，拼多多成為橋水基金美股重倉(cāng)股的第12大重倉(cāng)股。而景林大舉加倉(cāng)拼多多，增持123萬股，拼多多也躍升至景林第二大重倉(cāng)股。

整體看，截至三季度末，HHLR美股組合中，中概股合計(jì)市值占比超過60%。

三季度，HHLR對(duì)9只中概股進(jìn)行了增持或新進(jìn)買入等加倉(cāng)操作，對(duì)完美日記、京東、On昂跑、滿幫進(jìn)行了減持。據(jù)了解，這幾家公司是高瓴在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行的投資。

抄底Zoom，清倉(cāng)東南亞小騰訊

三季度，HHLR再度建倉(cāng)Zoom，買進(jìn)42萬股Zoom。

Zoom股價(jià)走勢(shì)

來源：wind

疫情初期漲勢(shì)如虹，此后ZOOM股價(jià)進(jìn)入了下滑通道。今年以來股價(jià)已經(jīng)下降55.99%。截至11月14日，股價(jià)84.35美元與昔日峰值588.84美元已經(jīng)“腳踝斬”。 三季度，高瓴又出手，將ZOOM撈回來了。

資料顯示，高瓴在2014年便在一級(jí)市場(chǎng)投資Zoom，2019年上市。受疫情影響，Zoom在2020年股價(jià)飆漲近400%，Zoom也成為高瓴又一個(gè)十倍股的代表。持有7年后，HHLR開始陸續(xù)減持Zoom。此次HHLR再次低位買入Zoom建倉(cāng)。公開信息顯示，今年三季度Zoom股價(jià)來到了70美元的水平，已經(jīng)接近歷史最低股價(jià)水平。

熱愛創(chuàng)新科技、科技股的“木頭姐”凱西.伍德三季度也出手買入了Zoom。公開信息顯示，木頭姐旗下方舟投資公司的兩只基金在8月買入逾80萬股Zoom股票。

但也有分析師持有不同意見，例如，一家總部設(shè)在美國(guó)特拉華州圣路易斯的金融控股公司斯蒂費(fèi)爾分析師J.Parker Lane在Zoom(ZM.O)10月舉行了Zoomtopia年度會(huì)議后，將Zoom目標(biāo)價(jià)從90美元下調(diào)至80美元，并保持對(duì)該股的持有評(píng)級(jí)。該公司展示了“一系列新產(chǎn)品和增強(qiáng)功能”，包括Zoom Phone和Zoom Rooms，這“有助于確立該公司成為一個(gè)真正的統(tǒng)一通信即服務(wù)（UCaaS）平臺(tái)”。Lane補(bǔ)充，在投資者日期間更新的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)展望強(qiáng)調(diào)了銷售和營(yíng)銷支出的減少，從而將提高運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率，但預(yù)計(jì)在11月21日公司的第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上將會(huì)對(duì)第四季度和2024財(cái)年進(jìn)行更詳細(xì)的分析。

三季度，HHLR清倉(cāng)了東南亞小騰訊Sea，公開資料顯示，今年前三季度Sea股價(jià)已經(jīng)下跌74.95%。

Sea股價(jià)走勢(shì)，來源：Wind

貝殼股價(jià)走勢(shì)

來源：Wind

從涉及的金額來說，高瓴三季度增持較多的個(gè)股還包括貝殼，增持后貝殼位列高瓴的第6大重倉(cāng)股。今年以來，貝殼股價(jià)也下跌26.05%。機(jī)構(gòu)人士表示，高瓴對(duì)貝殼這類公司了解較深入，此時(shí)增持也可能有抄底意味。

清空特斯拉等8只股票

HHLR在三季度清空了8只股票，包括多只大家耳熟能詳?shù)拿餍枪善�。例如，流媒體平臺(tái)奈飛、特斯拉、前面提到的SEA、Shopify、陸金所等等。其中，有5只2022年2季度才買入（首次買入，或者清空之后再次買入），2022年3季度即清空。

來源：Whalewisdom和SEC

例如，奈飛是高瓴2季度，買入之后，3季度即清空的一只股票。

奈飛股價(jià)走勢(shì)

截至11月14日，奈飛今年股價(jià)已經(jīng)下跌超過50%。但在公布三季度業(yè)績(jī)之后，不少華爾街大行對(duì)奈飛轉(zhuǎn)樂觀。

10月19日，多家華爾街大行上調(diào)奈飛的評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)。

例如，德銀分析師Bryan Kraft將奈飛的股票評(píng)級(jí)從“持有”上調(diào)至“買入”，目標(biāo)價(jià)從270美元升至350美元。鑒于奈飛將于11月推出帶有廣告的訂閱服務(wù)，并于2023年初推出共享賬戶收費(fèi)方案，分析師目前認(rèn)為訂戶增長(zhǎng)將在明年出現(xiàn)拐點(diǎn)。根據(jù)奈飛的估計(jì)，全球使用共享賬戶的用戶超過1億，分析師認(rèn)為這代表了一個(gè)清晰而現(xiàn)實(shí)的增長(zhǎng)機(jī)遇，奈飛很快就會(huì)抓住這個(gè)機(jī)會(huì)。

巴克萊分析師Kannan Venkateshwar將奈飛的目標(biāo)價(jià)從170美元上調(diào)至235美元，并保持“與大盤持平”評(píng)級(jí)。摩根大通分析師Doug Anmuth將奈飛的股票評(píng)級(jí)從“中性”上調(diào)至“增持”，目標(biāo)價(jià)從240美元上調(diào)至330美元。富國(guó)銀行分析師Steven Cahall予奈飛“與大盤持平”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為300美元。瑞士信貸分析師Douglas Mitchelson將奈飛的目標(biāo)價(jià)從263美元上調(diào)至271美元，并保持“中性”評(píng)級(jí)。

奈飛之外，特斯拉也是HHLR二季度買入三季度清倉(cāng)的一只股票。

特斯拉年初以來股價(jià)下跌超過45%

來源：Wind

據(jù)華爾街見聞報(bào)道，11月5日摩根大通發(fā)布報(bào)告顯示，目前基本上所有的估值指標(biāo)都暗示特斯拉被嚴(yán)重高估：按照市場(chǎng)對(duì)于公司未來12個(gè)月盈利預(yù)期計(jì)算，公司目前市盈率高達(dá)175x，而公司所處汽車行業(yè)中，寶馬、戴姆勒和豐田(TM.US)等行業(yè)龍頭公司的估值僅為14x、10x和16x。

華爾街見聞援引摩根大通報(bào)道指出，自2018年12月8日以來，特斯拉的股價(jià)已經(jīng)上漲了808%，華爾街分析師對(duì)于公司的目標(biāo)價(jià)格相應(yīng)的也增長(zhǎng)了451%，但與此同時(shí)，分析師普遍下調(diào)了對(duì)于公司2020—2024年的盈利預(yù)期。這種盈利與股價(jià)的巨大差距暗示特斯拉本輪的上漲是由某些基本面之外的因素（投機(jī)？）所驅(qū)動(dòng)。

摩根大通指出，特斯拉今年業(yè)績(jī)超預(yù)期很大程度上得益于公司環(huán)保積分的銷售，但這與電動(dòng)車的長(zhǎng)期銷售驅(qū)動(dòng)因素?zé)o關(guān)：多個(gè)國(guó)家已暗示將在2035年禁售新的內(nèi)燃動(dòng)力汽車，屆時(shí)環(huán)比積分銷售對(duì)車企影響將明顯減弱（傳統(tǒng)車企在這之前就必須完成轉(zhuǎn)型）。

在基本面估值上，特斯拉目前的市值為6160億美元，幾乎是豐田和大眾3190億美元總市值的兩倍(193%)。

作為全球汽車巨頭，豐田和大眾2019年全年汽車銷量達(dá)到銷售2180萬輛車輛，同時(shí)產(chǎn)生402億美元的稅前利潤(rùn)，這與特斯拉40萬的電動(dòng)車年產(chǎn)量和8億美元的稅前利潤(rùn)（包括大量補(bǔ)貼）有著天壤之別。

摩根大通指出，目前特斯拉市價(jià)背后所反映的樂觀情緒同樣讓不安。市場(chǎng)對(duì)于特斯拉總銷量接近豐田和大眾的總和，利潤(rùn)率卻能達(dá)到后者2倍的未來假設(shè)過于樂觀，這顯然忽視了公司所面臨的具體執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)和新進(jìn)入者的競(jìng)爭(zhēng)壓力。除非公司在其他多個(gè)領(lǐng)域（諸如太陽(yáng)能、火箭等）出現(xiàn)重大突破，目前公司的高估值顯然不可持續(xù)。

整體來看，三季度，HHLR延續(xù)了對(duì)新能源的投資邏輯（盡管清空了新能車龍頭特斯拉）。 新能源方向上，HHLR在三季度繼續(xù)加大了對(duì)大全新能源和晶科能源控股兩只光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的投資力度，分別加倉(cāng)21.5萬股和15.1萬股。

下文為HHLR三季度末持倉(cāng)全名單

注：買入價(jià)格由Whalewisdom估算，可能與實(shí)際買入價(jià)格有出入。來源：Whalewisdom SEC