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近期，部分私募在新發(fā)產(chǎn)品時(shí)宣布免掉管理費(fèi)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。市場(chǎng)人士認(rèn)為，背后原因可能是為了吸引更多投資者買產(chǎn)品，也表達(dá)了私募希望通過制度來強(qiáng)化和客戶利益的一致性。

談及降費(fèi)對(duì)私募機(jī)構(gòu)的影響，受訪人士提示稱，雖然短期來看降費(fèi)可以起到一定的安撫或營(yíng)銷作用，但長(zhǎng)期而言，公司收入下降會(huì)對(duì)投研及經(jīng)營(yíng)管理的提升形成掣肘，從而影響產(chǎn)品業(yè)績(jī)的競(jìng)爭(zhēng)力和公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。尤其對(duì)于那些中小私募而言，降費(fèi)對(duì)其經(jīng)營(yíng)發(fā)展的影響較大。

讓利投資者、強(qiáng)化利益一致性

(資料圖片)

私募推出新發(fā)產(chǎn)品減免管理費(fèi)

近期，深圳市弘源泰平資產(chǎn)新發(fā)一只多元化CTA進(jìn)取型私募基金，提出投資人如果11月認(rèn)購，即享費(fèi)用全免1年，包括1.5%的管理費(fèi)和20%的業(yè)績(jī)報(bào)酬，在業(yè)內(nèi)引發(fā)關(guān)注。

還有一家小型私募基金也宣布，開啟三年鎖定期“零固定管理費(fèi)”的模式，但后端業(yè)績(jī)報(bào)酬提高到25%，通過制度來強(qiáng)化和客戶的利益一致性，未來只有客戶賺了錢，私募才有收入。

格上富信產(chǎn)品總監(jiān)崔波表示，近期有管理人推出新產(chǎn)品免管理費(fèi)，但仍是個(gè)別現(xiàn)象，未形成行業(yè)趨勢(shì)。其主要原因是今年市場(chǎng)行情慘淡，大量權(quán)益產(chǎn)品回撤較大，導(dǎo)致投資人整體信心不足，基金募集量幾乎進(jìn)入冰點(diǎn)。在這種背景下，部分相對(duì)較新、管理規(guī)模較小的管理人發(fā)行免管理費(fèi)的產(chǎn)品，其一能吸引投資人的關(guān)注，可能會(huì)吸引更多資金；其二也代表了管理人對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的看好以及對(duì)于自身投資能力的信心，既然免收管理費(fèi)，那么其主要收入來自后端，希望吸引更多資金，低點(diǎn)建倉，待市場(chǎng)好轉(zhuǎn)后，可以使得收益最大化。

朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園稱，受基礎(chǔ)市場(chǎng)疲弱影響，今年產(chǎn)品發(fā)行遭遇逆風(fēng)，為推動(dòng)產(chǎn)品發(fā)行，私募推出免管理費(fèi)的新產(chǎn)品以吸引客戶。

排排網(wǎng)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理胡泊認(rèn)為，近期部分私募推出免收管理費(fèi)的產(chǎn)品，更多體現(xiàn)出私募追求絕對(duì)收益，以提取業(yè)績(jī)報(bào)酬作為提取管理能力回報(bào)的方式來體現(xiàn)收益�！懊馐展芾碣M(fèi)是私募回饋和保護(hù)客戶的一種方式，這種行為更能體現(xiàn)出私募的價(jià)值。但是，免收管理費(fèi)對(duì)于一些小型私募而言，可能會(huì)影響到公司的日常運(yùn)營(yíng)甚至團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，所以比較難以做到。”

招商證券金融產(chǎn)品研究首席、研究咨詢部執(zhí)行董事賈戎莉說，私募基金免收管理費(fèi)，背后原因通常是通過降低費(fèi)用，達(dá)到促進(jìn)新產(chǎn)品銷售或者安撫投資者、提升投資者感受的目的。

市場(chǎng)震蕩產(chǎn)品出現(xiàn)回撤

今年部分私募減免管理費(fèi)

事實(shí)上，由于今年市場(chǎng)震蕩，不少私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅回撤，一些私募選擇減免管理費(fèi)來安撫客戶。比如今年2月，東方港灣董事長(zhǎng)但斌發(fā)話，旗下所有產(chǎn)品累計(jì)凈值在1元以下的，都不收取管理費(fèi)，等回到1以上再收；4月，敦和資管董事長(zhǎng)施建軍表示，會(huì)對(duì)單位凈值低于1元的產(chǎn)品采取管理費(fèi)或固定投資顧問費(fèi)暫時(shí)減收60%的措施；9月，希格斯投資也宣布免除旗下水手系列產(chǎn)品半年的管理費(fèi)。

胡泊表示，私募的管理費(fèi)在1%-2%，業(yè)績(jī)報(bào)酬是20%左右。其實(shí)私募圈降費(fèi)的情況比較少見，今年主要是受行情拖累，私募基金賺錢效應(yīng)欠佳，一定程度上影響了投資者認(rèn)購私募基金的熱情，因此才有私募通過降費(fèi)這種讓利的方式來安撫投資者，激發(fā)投資者的認(rèn)購以及持有信心。

崔波也稱，今年私募圈降費(fèi)的情況只是零星個(gè)例。一般有兩種情況，一是一些回撤較大的管理人可能會(huì)有管理費(fèi)減免或某些凈值之下的階段性管理費(fèi)減免；另一種是一些較新的管理人在艱難環(huán)境下為募資會(huì)減免管理費(fèi)。

降費(fèi)對(duì)中小私募的影響較大

應(yīng)當(dāng)辯證地看待這一舉動(dòng)

除了東方港灣、敦和資管、正心谷這種百億私募外，近來有不少中小私募也加入“降費(fèi)大軍”，宣布三年免管理費(fèi)，或者一年管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬全免。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，降費(fèi)對(duì)那些中小私募而言并不友好，公司收入下降會(huì)對(duì)投研及經(jīng)營(yíng)管理的提升形成掣肘，進(jìn)而影響產(chǎn)品業(yè)績(jī)的競(jìng)爭(zhēng)力和公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，這一方式是不可持續(xù)的。

尹田園向記者說道，一般而言，私募機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)成本構(gòu)成包括，投研團(tuán)隊(duì)乃至配套人員基礎(chǔ)薪資成本和獎(jiǎng)金、市場(chǎng)營(yíng)銷及差旅開支、辦公場(chǎng)地及中后臺(tái)設(shè)備運(yùn)營(yíng)等支出。每年這些剛性成本是客觀存在的，如果免除管理費(fèi)，對(duì)于那些沒有基礎(chǔ)管理規(guī)�；驓v史盈余累積的私募機(jī)構(gòu)而言，影響還是不小的。

賈戎莉同樣認(rèn)為，對(duì)于中小型私募而言，免管理費(fèi)或者管理費(fèi)與業(yè)績(jī)報(bào)酬全免，對(duì)其影響是比較大的。短期來看也許可以獲得一些市場(chǎng)關(guān)注，但減免管理費(fèi)會(huì)使私募管理人的收入顯著下降，尤其在市場(chǎng)震蕩下行、基金收益不佳、難以獲取業(yè)績(jī)報(bào)酬的情況下，會(huì)對(duì)管理人的財(cái)務(wù)狀況形成較大壓力，進(jìn)而可能會(huì)影響公司的投研建設(shè)、軟硬件投入，遠(yuǎn)期來看不利于私募管理人的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展。

崔波表示，中小私募的固定成本可以從簡(jiǎn)，但投研成本是一項(xiàng)不小的開支。無論是免三年管理費(fèi)還是一年費(fèi)用全免，對(duì)于管理人而言都是一項(xiàng)巨大的挑戰(zhàn)。管理費(fèi)作為私募管理人的一項(xiàng)重要收入，是多數(shù)私募管理人的日常運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。這項(xiàng)費(fèi)用的減免會(huì)使得私募管理人的日常收入大打折扣，對(duì)于一些沒有豐厚積累的管理人而言更是巨大沖擊，可能直接造成到投研人員收入、數(shù)據(jù)庫采買、外包投研費(fèi)用的壓縮等，進(jìn)而影響投研成果，最終對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)形成壓力。

胡泊認(rèn)為，免收管理費(fèi)相當(dāng)于私募用于回饋客戶和保護(hù)客戶的一種方式，但對(duì)于一些小型私募而言，可能會(huì)對(duì)影響到公司的日常運(yùn)營(yíng)甚至團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，所以比較難以做到。

對(duì)于私募減免管理費(fèi)這一行為，投資者應(yīng)當(dāng)辯證地看待。賈戎莉強(qiáng)調(diào)，管理人讓利于投資者，短期可以起到一部分安撫或營(yíng)銷作用，但長(zhǎng)期來看不利于管理人的投研實(shí)力提升，亦不符合“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的契約精神。降費(fèi)解決的是短期矛盾和表面矛盾，降費(fèi)的舉動(dòng)不符合私募行業(yè)的價(jià)值本質(zhì)，亦不會(huì)成為行業(yè)趨勢(shì)。

崔波認(rèn)為，私募降費(fèi)是一把雙刃劍。一方面，私募管理人宣布降費(fèi)看似是對(duì)投資人有所“交代”，但這并不能改變產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)生回撤的事實(shí)，最終管理人還是要靠業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)中立足。另一方面，降費(fèi)后管理人的收入必然受到影響，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看壓縮了管理人的投研支出，使得產(chǎn)品業(yè)績(jī)不能按市場(chǎng)節(jié)奏盡快修復(fù)。

“私募降費(fèi)不會(huì)成為長(zhǎng)期趨勢(shì)，更多是市場(chǎng)環(huán)境不好時(shí)的應(yīng)對(duì)措施。畢竟策略開發(fā)、產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)等都需要大量持續(xù)的投入，而這些都來自于管理費(fèi)和業(yè)績(jī)提成收入�！币�田園說道。

胡泊表示，免管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬的方式是不可持續(xù)的。私募應(yīng)該以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向，然后收取合理的費(fèi)用，如果客戶不支付或者過少支付相關(guān)費(fèi)用，往往也不能夠讓私募管理人盡心盡力的來進(jìn)行投資管理，一旦形成這種無效反饋，會(huì)導(dǎo)致管理人失去進(jìn)取心。所以從長(zhǎng)期角度來看，免管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬可能并不是一種很好的方式。