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通脹是什么，用什么衡量？相關數(shù)據(jù)對投資為什么影響這么大？
發(fā)布時間：2022-11-28 20:46:57 文章來源：金融界


(資料圖)

來源：金融界

作者：嘉實基金

11月10日，美國公布了10月的通脹數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，美國10月CPI同比增長7.7％，低于預期的8％。消息一出，標普500跳空大漲5.48％，轉天A股及H股也紛紛跟漲。通脹數(shù)據(jù)究竟有什么神奇之處？我們在投資的時候該怎么看待通貨膨脹數(shù)據(jù)呢？本期嘉實基金與《新基民入市百問百答》投資人進行分享。

通脹是什么？

通脹的全稱是通貨膨脹，體現(xiàn)了我們身邊各種各樣商品的價格變化。在長輩抱怨現(xiàn)在物價遠高于他們年輕時的時候，通脹數(shù)據(jù)的存在可以輕松將現(xiàn)在的價格拉到和當年相同的起跑線。

通脹用什么衡量？

提到通脹相關的數(shù)據(jù)，第一反應就是CPI。CPI消費者物價指數(shù)（Consumer Price Index）的英文縮寫，通過比較當期一籃子商品的價格和基準期的價格，得到CPI。

衡量CPI的這一商品籃子各國都有所不同。我國的CPI籃子包括食品煙酒、衣著、居住、生活用品及服務、通和通訊、教育文化和娛樂、醫(yī)療保健、其他用品和服務。從2021年數(shù)據(jù)來看，住、食品煙酒在CPI中權重較大，分別為22％、20％。

而美國CPI籃子包括食品與飲料、住宅、服裝、交通運輸、醫(yī)療保健、娛樂、教育與通信、其他商品和服務。從2021年3月份數(shù)據(jù)來看，住宅權重最大（42％），其次為交通運輸（16％）、食品與飲料（15％）。

除此之外，通脹的衡量指標還有很多。比如剔除掉食品和能源等波動較大的數(shù)據(jù)，可以得到衡量通貨膨脹更加準確的核心CPI指標；美聯(lián)儲首選的消費者通貨膨脹指標核心PCE；衡量工業(yè)品價格的PPI等。

通脹對投資為什么影響這么大？

我們在各個渠道進行投資之前，都會做一個風險測評。其中都免不了被問到投資者的目標是什么？其中的“保值”、“增值”一般就是在和通貨膨脹的增速作比較。投資回報能否跑贏通脹標志著資產本身的價值是否縮水，投資人的財富有沒有實質性的上升。

而對于政府部門，其重要任務之一就是維護物價的穩(wěn)定。保持溫和的通脹增速可以促進投資、刺激消費，產生更多的就業(yè)機會，是有利于經濟的。但是如果發(fā)生惡性通脹，則會使得物價飛漲，老百姓財富縮水。

所以，政府部門會采取一系列政策，將通脹控制在目標區(qū)間。例如美聯(lián)儲在制定目標利率時就會將通貨膨脹作為重要的參考依據(jù)。

一般來說，當目標通脹率處在2％左右同比增速時是央行比較愿意看到的，而如果如果通脹達到了達到3％甚至5％以上，就構成了不愿意看到的通貨膨脹。央行一般會提高目標利率打壓通脹。

目前歐美國家的通脹遠超過2％的目標通脹區(qū)間，這也就解釋了為何各國央行如此激進加息的原因之一。以美國為例，在今年多次的激進加息之下，通脹終于看到了見頂?shù)嫩E象，不過背后的后果卻是美股和美債出現(xiàn)了十幾年未見的熊市行情。

通脹環(huán)境下該如何投資？

因為美國正在經歷嚴重的通貨膨脹，所以我們繼續(xù)以美國市場為例。在高通脹的環(huán)境下，科技股、可選消費回調不小。而能源、化工、必選消費則成為跑贏的行業(yè)，這是為什么？

從常識上來看，能源、必選消費品可以更為直接地轉移通脹，而部分可選消費、通信科技業(yè)等則受到央行加息對抗通脹等影響出現(xiàn)了業(yè)績或業(yè)績展望不及預期的情況。

根據(jù)民生證券的研究，投資過程中比常識要復雜得多。復盤中美歷史上通脹的時期，消費抗通脹需要更精細的證據(jù)，甚至必需消費行業(yè)都無法保證在通脹時期有超額收益。

民生證券認為，生產通脹的上游農業(yè)抗通脹能力最強，其次是傳遞通脹的商貿流通領域，例如食品分銷商、超市和便利店。此外，一些與通脹無關的領域也有望產生超額收益，70 年代的美股中非必需消費中娛樂業(yè)的繁榮，說明消費總是在迭代更新的特性，尤其是科技革新帶來的無限可能。

總得來說，通脹確實對投資決策至關重要�；仡櫄v史，消費行業(yè)中的一些細分領域可以在通脹嚴重的時期提供超額收益；而在通脹溫和的時期科技行業(yè)和可選消費行業(yè)表現(xiàn)較好。

但每一輪通脹的形成和終結都有著不同的路徑。有的通脹是供給不足導致，有的通脹是需求過剩導致；通脹終結的過程可能伴隨著衰退、科技的革命性創(chuàng)新、甚至戰(zhàn)爭。

想要對投資對抗通脹，投資者朋友除了需要深入的研究找到正確的方向，或者委托專業(yè)的機構投資人；還可以選擇分散化投資，以應對紛繁復雜的市場環(huán)境。

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