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困境反轉(zhuǎn)行業(yè)持續(xù)受重視 多只重倉(cāng)基金凈值創(chuàng)新高
發(fā)布時(shí)間:2022-12-15 16:15:52 文章來(lái)源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng)


進(jìn)入四季度以來(lái),消費(fèi)股大幅反彈,多只消費(fèi)基金凈值回升。目前,基金經(jīng)理對(duì)消費(fèi)板塊的研究,不僅局限于傳統(tǒng)的食品飲料領(lǐng)域,航空、酒店、免稅、影視等具有困境反轉(zhuǎn)屬性的各細(xì)分領(lǐng)域也受到越來(lái)越多的關(guān)注。

困境反轉(zhuǎn)型基金


(資料圖片僅供參考)

凈值創(chuàng)新高

年關(guān)將至,多只基金凈值在近期出現(xiàn)回升。截至12月14日,易方達(dá)瑞享、易方達(dá)先鋒成長(zhǎng)A、廣發(fā)鑫睿一年持有A等多只主動(dòng)權(quán)益型基金(剔除成立時(shí)間未滿一年的基金)創(chuàng)出年內(nèi)凈值新高。

值得注意的是,上述基金多數(shù)重倉(cāng)的是“困境反轉(zhuǎn)”行業(yè)個(gè)股,如易方達(dá)瑞享截至三季度末前十大重倉(cāng)股中多為航空、機(jī)場(chǎng)、免稅行業(yè),泰信行業(yè)精選截至三季度末前十大重倉(cāng)股中多為影視、旅游行業(yè)。

此外,一向采用困境反轉(zhuǎn)策略的廣發(fā)基金基金經(jīng)理林英睿今年重倉(cāng)銀行和航空,管理的多只基金都創(chuàng)出凈值新高,年內(nèi)收益超10%。

在林英睿看來(lái),困境反轉(zhuǎn)策略,簡(jiǎn)言之,就是布局底部反轉(zhuǎn)的行業(yè),等待企業(yè)盈利提升和估值修復(fù)帶來(lái)的收益。在二級(jí)市場(chǎng),有一批過(guò)去兩三年、三五年周期下行的行業(yè),其股價(jià)不斷下跌,反映了各種各樣的利空情緒,但行業(yè)龍頭公司的市場(chǎng)份額逆勢(shì)提升。當(dāng)觀察到這些行業(yè)出現(xiàn)明顯的底部反轉(zhuǎn)信號(hào)時(shí),再去研究和預(yù)判反轉(zhuǎn)的持續(xù)性、彈性,進(jìn)而擇優(yōu)買(mǎi)入。

他表示,這一策略在收益率端有天然的優(yōu)勢(shì):一是安全邊際足夠高。由于過(guò)去幾年行業(yè)周期下行、股價(jià)不斷下跌,當(dāng)它的基本面出現(xiàn)持續(xù)性利好時(shí),向下的可能性以及幅度就會(huì)較小,安全邊際較高;二是勝算比較高。布局時(shí),它可能處于歷史估值10%-20%的百分位水平,如果能恢復(fù)到50%的均值水平,就能獲得不錯(cuò)的回報(bào)。這兩個(gè)優(yōu)勢(shì)疊加起來(lái),拉長(zhǎng)來(lái)看就是追求的目標(biāo)——優(yōu)秀的夏普比率,或性價(jià)比。

多個(gè)行業(yè)或迎來(lái)反轉(zhuǎn)

目前,許多瞄準(zhǔn)困境反轉(zhuǎn)概念的基金經(jīng)理,正把目光集中在具有較強(qiáng)“疫后修復(fù)”預(yù)期的板塊上,如航空、酒店、免稅、影視等。

滬上一位消費(fèi)基金經(jīng)理指出,目前比較關(guān)注酒店、免稅、航空等領(lǐng)域。酒店行業(yè)中,他指出,大酒店將是疫后修復(fù)的方向,此前許多個(gè)體小酒店出現(xiàn)倒閉,隨著疫后修復(fù),消費(fèi)需求再度提升,小酒店將退出市場(chǎng),大酒店的市占率將提升,加速行業(yè)出清,需求彈性非常高。

另外,免稅方向也值得關(guān)注,尤其是主要布局在海南的免稅公司。近期,海南免稅店加大了高奢品牌的供應(yīng)鏈,在整合供應(yīng)方面,有望提升盈利,所以,短期可以關(guān)注整合供應(yīng)鏈帶來(lái)的機(jī)會(huì)。而航空機(jī)場(chǎng)、景區(qū)、演藝,這些與人流量相關(guān)的行業(yè)或也將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

華南地區(qū)一位基金經(jīng)理則將目光聚焦在影視板塊,他指出,2020年以來(lái),影院內(nèi)觀影需求受到較大沖擊,修復(fù)彈性相對(duì)較大。在他看來(lái),院線類(lèi)的公司表現(xiàn)或?qū)⒑糜趦?nèi)容類(lèi)的公司,隨著疫情防控舉措逐步優(yōu)化,以及以《阿凡達(dá)2》定檔為代表的供給端改善,線下消費(fèi)修復(fù)可期。

估值修復(fù)

仍是主要布局方向

對(duì)于四季度的行情,創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春認(rèn)為,四季度困境反轉(zhuǎn)仍是主要交易方向。他表示,歷史上,四季度后半段明顯呈現(xiàn)出大盤(pán)價(jià)值占優(yōu)的特征,尤其11月中旬至12月間,大盤(pán)價(jià)值的相對(duì)勝率提升至80%以上。從行業(yè)統(tǒng)計(jì)來(lái)看,大金融、消費(fèi)白馬股從勝率和相對(duì)收益上都居于前列,特別是伴隨有信用改善或來(lái)年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的年份,比如2011、2012、2014和2017年。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)明年展望也處于類(lèi)似情景。

同時(shí),他指出,年末行情背后的一個(gè)核心特征是股價(jià)與業(yè)績(jī)的背離。這一現(xiàn)象所折射的邏輯在于,業(yè)績(jī)窗口期過(guò)后,當(dāng)期業(yè)績(jī)對(duì)于股價(jià)漲跌的解釋力下降。同時(shí),股價(jià)可能開(kāi)始提前反映來(lái)年的盈利和估值預(yù)期,今年四季度市場(chǎng)也明顯呈現(xiàn)出困境反轉(zhuǎn)好于高景氣維持的結(jié)構(gòu)特征。

泓德基金基金經(jīng)理操昭煦近日表示,大多數(shù)消費(fèi)行業(yè)的公司都具有長(zhǎng)期、相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流,投資中更關(guān)注這類(lèi)穩(wěn)定成長(zhǎng)賽道中的困境反轉(zhuǎn)公司。此外,一些新興成長(zhǎng)賽道可能走出獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)曲線,比如醫(yī)美、化妝品、預(yù)制菜行業(yè)等,這類(lèi)公司在估值相對(duì)較低時(shí)可以布局。

立足當(dāng)下,華夏基金表示,板塊方面,建議高景氣+困境反轉(zhuǎn)布局。從現(xiàn)在開(kāi)始,穩(wěn)增長(zhǎng)和復(fù)蘇預(yù)期有望帶來(lái)一波地產(chǎn)、金融、消費(fèi)為代表的大盤(pán)風(fēng)格的估值修復(fù),地產(chǎn)龍頭和地產(chǎn)鏈消費(fèi)更具彈性;但是未來(lái)一年,更多的時(shí)候,市場(chǎng)會(huì)更加聚焦以能源、自主安全為代表的高景氣成長(zhǎng)的行業(yè)。

《電鰻快報(bào)》

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