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本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品｜公司研究室基金組

文｜雪梅

【資料圖】

在95家內(nèi)資基金公司中，匯添富成立于2005年2月，算是成立相對較早的一家，截至2022年12月14日，基金凈資產(chǎn)8709億元，基金數(shù)量511只，基金經(jīng)理64人。其管理規(guī)模處于上游，排名大致在前10。

在圈內(nèi)，匯添富被稱為“選股專家”。這一點，與公司創(chuàng)始人兼總經(jīng)理張暉關(guān)系很大。作為這家資管平臺的掌舵人，張暉一手搭建起了公司的投研體系，確立了立足基本面投資、挑選高質(zhì)量證券、做中長期投資布局等核心理念。因此，匯添富的基金經(jīng)理們，基本上都是在這個投資框架下運作，即使是被稱為匯添富一哥的胡昕煒也不例外。

胡昕煒畢業(yè)于湖南百年名�！�—岳云中學，本碩就讀于清華，2011年7月畢業(yè)后就加入?yún)R添富，擔任消費行業(yè)分析師，從2016年4月開始管理匯添富消費行業(yè)基金。因此，他可謂是匯添富土生土長的“子弟兵”。 此前，有家媒體采訪稿標題就是：“胡昕煒，一個匯添富基金經(jīng)理的樣本”。

目前，胡昕煒現(xiàn)任基金14只，掌管規(guī)模為524.88億，占匯添富股票基金總規(guī)模的1/4，在國內(nèi)基金圈應在前十之列。與大多數(shù)消費大咖一樣，胡昕煒近一年投資回報，除了新發(fā)的2只產(chǎn)品，其余產(chǎn)品皆為負數(shù)。值得注意的是，其在管產(chǎn)品在同類排名尚好，多數(shù)處于中上游，有2只產(chǎn)品位居前1%。

至于投資風格，其最典型的當然是集中度高，換手率低，敢于長期持有，重倉股特別是核心優(yōu)質(zhì)白酒股，多數(shù)都持倉3年以上。

不過，在大消費退潮前后，相對于坤坤、春春們的“躺平”，胡昕煒的持倉風格相對均衡、靈活，期間對部分重倉股做了調(diào)整。由此可見，在公司大的投資框架下，這位清華才子還是力爭與時俱進，對自己能力圈進行拓展，在投資倉位上也做了適當變通。

01、匯添富消費行業(yè)混合近一年跌22.85%：重倉“寧王” 1年游，追逐風口來也匆匆去也匆匆

匯添富消費行業(yè)混合，既是胡昕煒擔任基金經(jīng)理后接手的第一只產(chǎn)品，也是任職時間最長的，任職期間回報184.5%，成為其在圈內(nèi)的代表作。值得關(guān)注的是，胡昕煒成名于消費，卻沒有止于消費。

從目前披露的全部持倉數(shù)據(jù)來看，近兩年來，胡昕煒增加了對醫(yī)藥行業(yè)的配置比例，并且在中游制造、周期、TMT、金融地產(chǎn)等板塊均有過一定的配置。以匯添富消費行業(yè)混合基金來說，近一年多的投資組合中，最令人關(guān)注的是寧德時代（300750.SZ）的出沒。

作為前兩年滬深兩市最熱門的股票之一，寧德時代最火時曾被2600多家基金持有。這只新能源車行業(yè)龍頭，2021年2季度進入?yún)R添富消費行業(yè)混合基金持倉前十，位居第六，持股250.01萬股，凈值占比6.3%。

公司研究室查閱了這只基金2021年1季度的持倉組合，沒有發(fā)現(xiàn)寧德時代，最早是在2020年4季度持倉50萬股，占資產(chǎn)凈值0.99%，位居持倉第23位。再往前，2020年前兩季度公開信息沒有看到寧德時代的蹤影。

顯然，在沒有成為“寧王”前，寧德時代只是匯添富消費行業(yè)混合持倉組合中的無名小卒。鋰電池站上風口后，2021年2季度寧德時代快速“稱王”，在此期間，胡昕煒才快馬加鞭，將這只股票的持股數(shù)量飛速增加到之前的5倍，倉位也提升至組合前六。

到2021年3季度，寧德時代持倉數(shù)量增加到300萬股，凈值占比位居匯添富消費行業(yè)混合前4；當年四季度，持股數(shù)量未變，占比提高到8.07%，排名第三；次年一季度開始減持，持倉230萬股；2季度持股剩下110萬股，持倉占比2.83%，排名跌到第11位；3季度持倉占比低于0.3%，排名已在20名以外，是否清倉不得而知。

顯然，在匯添富消費行業(yè)混合持倉組合中，與茅五瀘汾這樣的白酒核心股相比，寧德時代從無名小卒到“寧王”，可謂來也匆匆去也匆匆。這種變化表明，穩(wěn)健如匯添富這樣的頂級投資平臺，同樣扛不住外部風口的沖擊，自覺不自覺地讓持倉跟著風口走。

幸運的是，作為頂流，胡昕煒動作足夠快，上車急，下車也快，風向變后，沒有一味拖延。這一點，比那些重倉跟風然后“躺平”的大咖，顯然略勝一籌。

02、匯添富中盤價值精選混合A近一年跌21.36%：斬倉騰訊美團不手軟，青睞青啤與李寧

胡昕煒現(xiàn)任基金中，除了規(guī)模178.56億的匯添富消費行業(yè)混合，規(guī)模第二的就是匯添富中盤價值精選混合A。這只基金2020年7月8日成立，初始份額297.434億份。

毋庸諱言，從成立后到現(xiàn)在，隨著市場行情的震蕩向下，這只基金的份額出現(xiàn)了較大贖回。截止2022年09月30日，其資產(chǎn)規(guī)模99.23億元。截至2022年12月20日，其近一年投資回報為-21.36%。

公司研究室關(guān)注到這只基金，不只是因為其規(guī)模第二，還因為其發(fā)行于胡昕煒這批頂流在市場上最紅火時，而且那前后發(fā)的多只基金都深度介入港股。某種意義上，這其實也是這幫基金明星的集體破圈，因此，他們在港股上的倉位把握與重倉股的進出，非常值得追蹤分析。

從這只基金的初始持倉看，與其他大陸背景的基金經(jīng)理一樣，初涉港股的胡昕煒選擇了內(nèi)地人人皆知的騰訊控股（00700.HK）與美團（03690.HK），凈值占比位于持倉前6、前7。

令人驚訝的是，這一持倉組合只維持了2個季度，到2021年1季度時，美團從持倉前十中消失，二季度時騰訊控股也退出前十。

公司研究室查看了其2021年2季度全部持倉，在109只股票中沒有發(fā)現(xiàn)這兩家公司的影子。美團再次出現(xiàn)在這只基金的投資組合中，已是2022年2季度，這時候，大概率屬于低位回頭抄底了。

顯然，這兩只著名的港股，當時已經(jīng)被胡昕煒剔除了投資組合。這個動作，比起他在匯添富消費行業(yè)混合中對“寧王”的減持更為決絕。在一眾頂流中，這個操作也是非常果斷的。單純從這兩只股票對整個投資組合的影響來說，胡昕煒的買賣時機把握得相當好。

從這只基金后期的投資組合衍變看，胡昕煒比較心儀的是青島啤酒（00168.HK）、華潤啤酒（00291.HK）以及李寧（02331.HK）、保利物業(yè)（06049.HK）這些實業(yè)公司，相對遠離了互聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)業(yè)。

事實上，從2021年2季度開始，胡昕煒就開始重倉持有李寧與青島啤酒，從那時起，直到2022年3季度末，這兩只股票一直位于匯添富中盤價值精選混合A持倉組合前十。由此可見，其對這兩家上市企業(yè)的高度看好。

客觀地說，胡昕煒對這些港股重倉股的處置，讓這只基金躲過了互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)近兩年的大跌。至于這只基金凈值近一年的下跌幅度超過20%，在胡昕煒現(xiàn)任基金中排名靠前，問題不是出在港股持倉，而是其重倉的A股特別是那些白酒重倉股上。

從2022年3季度持倉看，這只基金前十股票中，港股只剩下3只：青啤、李寧與華潤啤酒，凈值占比22.24%；白酒則有4只：汾酒、古井貢、今世緣、老白干，凈值占比19.36%；剩下的3只股票，北方華創(chuàng)（002371.SZ）、贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）、神火股份（000933.SZ），占比9.68%。

事實上，從2021年1季度開始，山西汾酒（600809.SH）便在這只基金的持倉中排名第一。作為一個以消費股起家的基金大咖，投資組合中怎么可能少得了被匯添富視為“發(fā)電廠”的白酒股呢？這也是多位A股基金大咖在投資組合中納入一定數(shù)量港股后，投資回報依然與A股大盤走勢近乎同步的根本原因。

總而言之，對于試水港股的這批基金大咖們來說，胡昕煒雖然也嗆水了，好在調(diào)整及時，沒有遭受重創(chuàng)。而這只基金倉位上的相對均衡，特別是較晚買入的北方華創(chuàng)、贛鋒鋰業(yè)，價格已比較安全；至于神火股份，更起到了與白酒股的對沖作用。