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重陽(yáng)投資:市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)“戴維斯雙擊” 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是2023年A股和港股投資最重要的線索
發(fā)布時(shí)間:2023-01-04 07:58:24 文章來(lái)源:智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)


(資料圖)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,2022年,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遭遇多重因素的沖擊,遭遇了罕見(jiàn)的“戴維斯雙殺”。但是,重陽(yáng)投資認(rèn)為,2023年A股及港股市場(chǎng)可能已經(jīng)構(gòu)筑了未來(lái)2-3年的中期底部,市場(chǎng)盡管短期可能仍有波折,但新一輪中級(jí)行情正在醞釀,市場(chǎng)可能迎來(lái)估值預(yù)期與盈利共同擴(kuò)張的“戴維斯雙擊”。

重陽(yáng)投資判斷,2023年,伴隨著國(guó)內(nèi)疫情防控政策的調(diào)整優(yōu)化,病毒變異的確定性有望轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)環(huán)境的確定性,市場(chǎng)主體信心將顯著恢復(fù)。房地產(chǎn)供需兩側(cè)的信用收縮接近尾聲。2023年將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折之年,GDP增速將自二季度起開(kāi)始恢復(fù),全年增速有望達(dá)到5%以上,對(duì)應(yīng)A股上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5-10%。

與此同時(shí),重陽(yáng)投資將2023年定義為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折之年。中國(guó)經(jīng)濟(jì)將從過(guò)去三年疫情影響中逐步走出,居民部門從降杠桿轉(zhuǎn)為穩(wěn)杠桿,市場(chǎng)主體的信心和經(jīng)濟(jì)的活力逐步恢復(fù)。

重陽(yáng)投資稱,基建投資有望保持強(qiáng)勢(shì)。2023年基建投資政策工具更多,發(fā)力時(shí)間更早。兩批政策性開(kāi)發(fā)性金融工具合計(jì)已投放7400億元,著力解決重大項(xiàng)目資本金缺口問(wèn)題。如果參考2015-16年專項(xiàng)建設(shè)基金投放的經(jīng)驗(yàn),今年的政策性開(kāi)發(fā)性金融工具可能還有1萬(wàn)億左右的增量。同時(shí),2023年專項(xiàng)債額度大概率高于2022年的3.65萬(wàn)億,且同樣前置發(fā)行,結(jié)合商業(yè)銀行配套貸款支持,2023年基建投資增速有望高于2022年。

出口和消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)可能此消彼長(zhǎng)。出口是過(guò)去2-3年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎,但隨著金融條件的收緊和前期過(guò)剩儲(chǔ)蓄的耗盡,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)增速大概率進(jìn)一步走弱。走出疫情后,在居民收入企穩(wěn)的帶動(dòng)下,消費(fèi)可能成為2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的亮點(diǎn),社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速可能超過(guò)5%。同時(shí),參照其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),疫情后線下服務(wù)性消費(fèi)的占比將大幅回升,這意味著需要甄別哪些實(shí)物商品需求更具韌性。

重陽(yáng)投資強(qiáng)調(diào):“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是2023年A股和港股投資最重要的線索”。在復(fù)蘇邏輯未被經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證明之前,市場(chǎng)將在猶豫中上行。從整體來(lái)看,A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)盡管已經(jīng)自10月末高位有所回落,但仍高于歷史平均水平。港股市場(chǎng)無(wú)論是估值還是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)盡管也有所收斂,但從歷史看仍處于極端水平。隨著經(jīng)濟(jì)活力的釋放和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升,A股和港股均存在相當(dāng)?shù)墓乐敌迯?fù)的機(jī)會(huì)。其中,港股在極端的估值水平下,受益于國(guó)內(nèi)疫情放開(kāi)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼和國(guó)際流動(dòng)性改善,估值修復(fù)的空間可能大于A股。

結(jié)構(gòu)上看,重陽(yáng)投資指出,最看好兼具短期復(fù)蘇彈性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯的公司,特別是科技自立自強(qiáng)領(lǐng)域相關(guān)的公司。中國(guó)的“硬科技”企業(yè)在快速迭代升級(jí),在外部壓力下其中的龍頭企業(yè)有望成為國(guó)產(chǎn)替代過(guò)程中的贏家,長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯順暢。但是,過(guò)去兩年的疫情打斷了很多公司的短期成長(zhǎng)節(jié)奏。疫情管控疊加需求下行和成本沖擊,使這些企業(yè)經(jīng)歷了估值和盈利的雙殺。展望2023年,疫情管控放開(kāi)和宏觀環(huán)境回暖對(duì)這類企業(yè)均是有利的環(huán)境,這類企業(yè)有望為投資者提供非?捎^的中長(zhǎng)期回報(bào)。

同時(shí),重陽(yáng)投資認(rèn)為,疫情后主題也有很多可以深入挖掘的空間。這不僅包括疫情后可能的報(bào)復(fù)性消費(fèi)領(lǐng)域,也包括疫情后某些行業(yè)可能的補(bǔ)償性投資,以及疫情期間行業(yè)供給格局明顯改善的領(lǐng)域。事實(shí)上,一些疫情直接受損的行業(yè)股價(jià)已經(jīng)有了相當(dāng)程度的反彈,甚至部分標(biāo)的博弈成分較重,估值已不便宜。但是,市場(chǎng)對(duì)疫情中需求間接受損,或是行業(yè)供給出清的公司定價(jià)并不充分,這可能成為后期市場(chǎng)分化中重要的收益來(lái)源。

在對(duì)市場(chǎng)保持樂(lè)觀的同時(shí),重陽(yáng)投資指出,須要時(shí)刻關(guān)注潛在的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前最大的風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇的力度不及預(yù)期。三年疫情對(duì)居民的資產(chǎn)負(fù)債表造成了較大的影響,在房?jī)r(jià)上漲預(yù)期消退后房地產(chǎn)需求的恢復(fù)力度也可能較弱,疫情后社會(huì)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)的過(guò)程可能不會(huì)一蹴而就。此外,盡管中美領(lǐng)導(dǎo)人巴厘島會(huì)晤后兩國(guó)關(guān)系趨于緩和,相關(guān)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的潛在發(fā)酵和沖擊仍然是不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)因素。

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