智通財經APP獲悉,1月9日,農銀匯理基金姜安琪發(fā)文稱,本輪同業(yè)存單利率快速上行的主要原因是需求與供給存在錯配。展望2023年初,同業(yè)存單仍有小幅下行空間。市場仍然可以把握同業(yè)存單的交易性投資機會。
2022年四季度以來,同業(yè)存單利率大幅上行,AAA一年期同業(yè)存單利率已經觸及2.8% 點位。
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同業(yè)存單利率與資金利率顯著背離,一年期大行同業(yè)存單到期收益率與DR007的利差走闊至100bp以上,高于全年平均水平,說明在當前合理充裕的流動性環(huán)境下,同業(yè)存單收益率上行并非由資金面的變化引起。
農銀匯理基金認為,本輪同業(yè)存單利率快速上行的主要原因是需求與供給存在錯配。
首先,銀行同業(yè)存單供給壓力較大。
同業(yè)存單是銀行重要的流動性補充工具,第四季度銀行每月同業(yè)存單凈融資缺口較大。
疊加去年四季度“寬信用”政策頻出,銀行預期2023年信貸超額放量,故提前融資為后續(xù)信貸投放布局,導致同業(yè)存單供給壓力增大,銀行迫切提高同業(yè)存單發(fā)行利率以補足負債缺口。
其次,同業(yè)存單配置力量不強。
接近跨年時點,銀行和非銀機構流動性分層,基金券商等同業(yè)存單主力配置機構負債成本處于劣勢。
雖然DR001利率下探至0.6%的歷史新低,但非銀跨年14天銀行間質押式回購利率仍在3.8%附近高位徘徊,高居不下的負債成本導致非銀機構配置同業(yè)存單意愿削弱。同業(yè)存單在供給壓力下面臨需求收縮,導致同業(yè)存單發(fā)行利率進一步上行。
第三,銀行理財贖回潮打破供需平衡。
2022年11月以來,銀行理財贖回壓力持續(xù),贖回負反饋下,同業(yè)存單作為流動性較好的債券品種首先被拋售,引起二級成交收益率劇烈調整。
恐慌情緒下同業(yè)存單一級市場發(fā)行利率與二級成交收益率螺旋式被動抬升,也是本次同業(yè)存單利率快速上行的驅動因素之一。
展望2023年初,同業(yè)存單仍有小幅下行空間。
首先,近期央行持續(xù)加碼公開市場操作跨年投放,釋放出呵護流動性,穩(wěn)定債券市場情緒,助力寬信用的政策意圖,預計流動性仍未達到收縮拐點,同業(yè)存單收益率缺乏持續(xù)上行的基礎。
其次,跨年后仍有資金進場申購現金管理類產品,贖回潮亦有所緩解,同業(yè)存單仍有新一輪的潛在配置需求。
此外,同業(yè)存單作為貨幣市場工具將回歸其本質特征,一年期MLF政策利率仍然是同業(yè)存單的定價錨點,其收益率會圍繞MLF利率小幅波動。由此看來,市場仍然可以把握同業(yè)存單的交易性投資機會。
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