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權(quán)益基金的四季報(bào)“第一槍”已經(jīng)打響。

繼1月6日中銀基金發(fā)布了第一批非權(quán)益基金四季報(bào)之后，1月10日，華富基金發(fā)布了旗下三只權(quán)益基金的四季報(bào)。其中，有兩只基金在四季度取得了較高的超額收益。從持倉(cāng)上來(lái)看，兩只基金分別重倉(cāng)新能源和出行鏈，投資主題鮮明，前十大重倉(cāng)股與前一季度相比調(diào)倉(cāng)幅度不小。

對(duì)于新能源和出行鏈新一年的行情，華富基金的基金經(jīng)理認(rèn)為，新能源板塊仍值得看好，多個(gè)賽道有望保持高景氣，儲(chǔ)能、新能源車(chē)、光伏、風(fēng)電等都值得關(guān)注。而對(duì)于出行鏈，業(yè)內(nèi)多方觀點(diǎn)均認(rèn)為，隨著困境反轉(zhuǎn)的估值得到兌現(xiàn)，板塊內(nèi)部或出現(xiàn)分化，需借鑒疫后復(fù)蘇經(jīng)驗(yàn)謹(jǐn)慎篩選，理性投資。

第一波權(quán)益基金四季報(bào)亮相

新年第一周，中銀基金率先發(fā)布了旗下部分非權(quán)益基金的2022年度四季報(bào)。新年第二周，華富基金旗下三只權(quán)益基金的2022年度四季報(bào)同時(shí)發(fā)布，新一年權(quán)益基金四季報(bào)的戰(zhàn)爭(zhēng)已然吹響號(hào)角。

三只基金中的華富新能源、華富靈活配置在2022年都取得了不錯(cuò)的成績(jī)。華富新能源在由銀河證券排名的新能源主題股票型基金中近一年的業(yè)績(jī)排名第一，華富靈活配置在由銀河證券排名的靈活配置型基金中近一年的業(yè)績(jī)排名第一。

華富新能源第四季度收漲3.22%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的收益率為-5.89%，基金相比業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)了9.11%的超額收益。這只基金去年四季度的規(guī)模增長(zhǎng)幅度較大，截至年末的規(guī)模是5.48億元，相比上一季度末增長(zhǎng)了146%。其中股票資產(chǎn)倉(cāng)位在87%左右，較上一季度有小幅增長(zhǎng)。

華富新能源去年第四季度的重倉(cāng)股包括寧德時(shí)代、陽(yáng)光電源、科士達(dá)、億緯鋰能、東方電氣、禾邁股份、天合光能、亨通光電、固德威、德業(yè)股份，基本都是電力設(shè)備公司，也有少數(shù)通信公司和家用電器公司。其中，寧德時(shí)代和陽(yáng)光電源都是連續(xù)六個(gè)季度持有，科士達(dá)、東方電氣、禾邁股份、亨通光電、德業(yè)股份則是新進(jìn)前十大重倉(cāng)股行列，可見(jiàn)這只基金在第四季度的調(diào)倉(cāng)換股幅度不小。

華富靈活配置第四季度收漲21.74%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的收益率為1.31%，基金相比業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)了20.43%的超額收益。其中股票資產(chǎn)倉(cāng)位在89%左右，較上一季度增長(zhǎng)了3%。

華富靈活配置去年第四季度的重倉(cāng)股包括中國(guó)國(guó)航、上海機(jī)場(chǎng)、錦江酒店、南方航空、中國(guó)中免、春秋航空、首旅酒店、華天酒店、宋城演藝、中青旅。該基金的前十大重倉(cāng)股涉及交通運(yùn)輸、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售幾個(gè)板塊，重倉(cāng)出行鏈的特征很明顯，是比較典型的以困境反轉(zhuǎn)為主打的配置。其中，中國(guó)國(guó)航、上海機(jī)場(chǎng)、南方航空、首旅酒店、華天酒店和中青旅都是第四季度新增成為前十大重倉(cāng)股，可見(jiàn)季度內(nèi)調(diào)倉(cāng)換股幅度較大。

華富靈活配置的基金經(jīng)理在季報(bào)中詳細(xì)介紹了基金四季度的投資邏輯。四季度內(nèi)，該基金的投資操作基本遵循了在三季報(bào)中給出的思路，投向聚焦于航空、酒店、餐飲、景點(diǎn)及機(jī)場(chǎng)等旅游相關(guān)板塊，側(cè)重于挖掘旅游板塊中小市值個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。在具體個(gè)股投資上，圍繞著旅游板塊當(dāng)下的核心矛盾仍是“困境反轉(zhuǎn)”這個(gè)大邏輯，該基金著重配置了在疫情中受損嚴(yán)重，且會(huì)顯著受益于防疫政策調(diào)整的個(gè)股或板塊。

與此同時(shí)，在過(guò)程中，該基金同時(shí)考量了公司的質(zhì)地以及投資的性價(jià)比，以力求獲得超越旅游板塊整體的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。針對(duì)質(zhì)地存在差異的個(gè)股，基金經(jīng)理采用了不一樣的投資策略，在質(zhì)地較優(yōu)的公司上進(jìn)行了動(dòng)量交易，在質(zhì)地相對(duì)差的公司上則進(jìn)行了反轉(zhuǎn)交易。

看好新能源，賽道有望保持高景氣

那么，基金經(jīng)理對(duì)新一年的新能源投資有何期待？在首批出爐的權(quán)益基金四季報(bào)中，我們可以一探究竟。

華富新能源的基金經(jīng)理認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)“雙碳”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)、全球綠色低碳轉(zhuǎn)型持續(xù)推動(dòng)的背景下，新能源大部分細(xì)分行業(yè)均有望保持高景氣。

具體來(lái)看，儲(chǔ)能方面，2022年在俄烏沖突等因素的影響之下，歐洲傳統(tǒng)能源價(jià)格系統(tǒng)性提升，刺激戶用儲(chǔ)能需求爆發(fā)；盡管歐盟對(duì)其能源價(jià)格進(jìn)行政策干預(yù)，但安裝戶用儲(chǔ)能仍具備較好的經(jīng)濟(jì)性，不改2023年歐洲戶用儲(chǔ)能的需求景氣。美國(guó)表前儲(chǔ)能裝機(jī)高增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)發(fā)電側(cè)配儲(chǔ)具備一定的強(qiáng)制性；2023年，儲(chǔ)能系統(tǒng)、光伏系統(tǒng)的諸多原材料成本將進(jìn)入下降通道，儲(chǔ)能項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性有望顯著改善，其中國(guó)內(nèi)發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能有望突破經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)，迎來(lái)需求爆發(fā)。儲(chǔ)能電池、儲(chǔ)能逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)集成、核心零部件等環(huán)節(jié)，都是關(guān)注的重點(diǎn)。

新能源汽車(chē)方面，2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，支持住房改善、新能源汽車(chē)、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)。在預(yù)期消費(fèi)復(fù)蘇、政策支持的背景下，市場(chǎng)對(duì)于新能源汽車(chē)需求的擔(dān)憂可能有所緩解。考慮到板塊回調(diào)幅度較大，當(dāng)前估值處于相對(duì)低位，交易擁擠度顯著降低，配置性價(jià)比較高。

光伏方面，硅料產(chǎn)能大規(guī)模投放周期已然開(kāi)啟，供應(yīng)鏈短缺問(wèn)題大幅緩解；硅料價(jià)格進(jìn)入快速下降通道，將顯著刺激2023年裝機(jī)需求。疊加儲(chǔ)能第二成長(zhǎng)曲線的逆變器環(huán)節(jié)、中下游的組件與電站環(huán)節(jié)、部分格局較優(yōu)的關(guān)鍵輔材環(huán)節(jié)、產(chǎn)業(yè)鏈中的技術(shù)進(jìn)步方向，均值得重點(diǎn)關(guān)注。

風(fēng)電方面，國(guó)內(nèi)2022年招標(biāo)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，2023年行業(yè)需求有望迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。為最大化減少“風(fēng)機(jī)大型化”帶來(lái)的行業(yè)“通縮”影響，華富基金重點(diǎn)關(guān)注海上風(fēng)電、出海環(huán)節(jié)、國(guó)產(chǎn)化替代環(huán)節(jié)等細(xì)分方向。無(wú)論在哪個(gè)細(xì)分行業(yè)，該基金都希望精選契合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的高質(zhì)量、可持續(xù)成長(zhǎng)品種，努力調(diào)整組合及倉(cāng)位，為持有人創(chuàng)造更好的回報(bào)。

出行鏈內(nèi)部或有較大分化

近期，疫后復(fù)蘇的良好態(tài)勢(shì)讓市場(chǎng)的交易熱情不斷升溫。出行鏈作為投資的一大熱門(mén)賽道，也受到了很多機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。

華富靈活配置的基金經(jīng)理直言，出行鏈板塊作為疫后復(fù)蘇的排頭兵，在2023年依然具有較好的配置價(jià)值，近期，不少一二線城市的高頻出行數(shù)據(jù)已初現(xiàn)復(fù)蘇跡象。不過(guò)，在他看來(lái)，以旅游為代表的出行鏈板塊投資邏輯正在發(fā)生顯著的變化。在基本面驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，與前期板塊個(gè)股呈現(xiàn)普漲的市場(chǎng)環(huán)境有所不同，預(yù)計(jì)未來(lái)該板塊內(nèi)部個(gè)股走勢(shì)將會(huì)呈現(xiàn)出較大的分化，業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股有望取得更為靚眼的表現(xiàn)；反之，業(yè)績(jī)不及預(yù)期的個(gè)股則很可能表現(xiàn)疲軟。作為基金經(jīng)理，他會(huì)更為關(guān)注上市公司的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況，注重公司質(zhì)地與估值的匹配度，青睞成長(zhǎng)性突出但股價(jià)未透支基本面的個(gè)股。同時(shí)，在細(xì)分行業(yè)的配置上，他會(huì)注重各個(gè)行業(yè)間景氣度的比較。

匯豐晉信基金的基金經(jīng)理范坤祥也表示，此前消費(fèi)股尤其是出行鏈的上漲，基本是在交易困境反轉(zhuǎn)和預(yù)期先行，而今后則需要重新落腳到基本面的修復(fù)以及數(shù)據(jù)驗(yàn)證等維度，所以未來(lái)投資出行鏈對(duì)整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)的要求會(huì)變得更高。以海外的經(jīng)驗(yàn)為參考，出行鏈各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的恢復(fù)有先后順序，相比之下，短途的、偏線下服務(wù)的、比較剛需的需求會(huì)比較早恢復(fù)；偏長(zhǎng)途的、偏商務(wù)的、出入境相關(guān)的需求則需要給出較多時(shí)間去恢復(fù)。

財(cái)信證券研究所認(rèn)為，消費(fèi)行業(yè)目前最大的背景變化就是疫情政策的重大轉(zhuǎn)向，其中，出行鏈的反彈已提前反應(yīng)。不過(guò)，盡管他們對(duì)2023年消費(fèi)復(fù)蘇整體持樂(lè)觀態(tài)度，但他們并不認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)消費(fèi)的報(bào)復(fù)性增長(zhǎng)，偏階段性脈沖性的概率可能更大。主要原因是，企業(yè)盈利恢復(fù)的情況將直接關(guān)系到居民的消費(fèi)能力，畢竟居民的人均消費(fèi)支出將基于居民的人均可支配收入，在消費(fèi)增速低于收入增速時(shí)，居民部門(mén)的消費(fèi)意愿將有所下降。同時(shí)，新冠疫情對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景、消費(fèi)習(xí)慣、消費(fèi)供給等都進(jìn)行了一定程度的重塑，消費(fèi)的投資邏輯也必須隨之調(diào)整。

校對(duì)：李凌鋒