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重陽投資:壓制港股估值的三重壓力均有所緩解 港股后續(xù)仍將在波折中不斷上行
發(fā)布時間:2023-01-13 16:00:54 文章來源:智通財經網(wǎng)


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智通財經APP獲悉,自2022年11月以來,港股一改頹勢領漲全球市場。恒生指數(shù)已經自低點上漲接近50%,恒生科技上漲超60%,醫(yī)療保健指數(shù)上漲超50%,地產指數(shù)上漲超40%,港股反彈強勁。重陽投資認為,港股本輪反彈主要源于近兩年連續(xù)下跌帶來的高性價比和三重壓力改善后的投資者風險偏好修復。

重陽投資指出,本輪反彈前,港股賠率已極具性價比。過去兩年,受國內經濟動能不足、海外流動性不斷收緊以及中美地緣政治趨緊等不利因素壓制,海外資金不斷流出,港股市場持續(xù)回調近20個月,時間和幅度上僅次于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和2008年金融危機。從各市場指標來看,港股PE TTM接近7.2,低于近十年均值以下兩倍標準差的極端區(qū)域;港股賣空比維持在28%左右,創(chuàng)08年以來的最高紀錄;AH溢價達154,僅次于08年金融危機?傊敃r港股估值極為便宜,投資者情緒極度悲觀,其賠率已極具性價比。

11月以來壓制港股估值的三重壓力均有所緩解,投資者風險偏好不斷修復。首先,國內政策開始轉向經濟增長,防疫政策逐步轉向,地產支持政策不斷出臺,互聯(lián)網(wǎng)平臺監(jiān)管也迎來轉機,政策不確定性逐步減弱,市場開始交易中國經濟的復蘇;其次,美國通脹持續(xù)低于預期,對美聯(lián)儲未來加息路徑預期有所回落,美債利率和美元指數(shù)開始迎來下行拐點,全球流動性不斷修復;最后,PCAOB對中概股的審計監(jiān)管也取得積極進展,中美關系在巴厘島雙邊會談后也有所改觀,提高了海外資本對中國股票市場的關注度,反映外資對中國風險偏好的中國主權CDS價格開始大幅回落。對中國的風險偏好修復,對海外的衰退預期升溫,多重背景下外資開始回流港股,驅動港股快速反彈。

展望港股后續(xù)表現(xiàn),重陽投資認為港股仍將在波折中不斷上行。分析本輪反彈,估值水平的修復為恒生指數(shù)貢獻了超過40%的漲幅,其PE TTM剛剛回到近十年均值水平,表征盈利預期的彭博恒生指數(shù)一致預期EPS尚沒有明顯上修。隨著美聯(lián)儲加息進入尾聲,海外逐步進入衰退周期,港股流動性環(huán)境仍會不斷改善,對港股估值水平形成支撐;同時伴隨中國的重新開放和穩(wěn)增長政策的不斷出臺,經濟增長預計將重新回到潛在增長水平,港股盈利預期的上修也將推動港股繼續(xù)上行。

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