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公募基金存在的劣幣驅逐良幣，使得憑實力掉粉成為一種可能。

(資料圖)

券商中國記者注意到，盡管基金業(yè)的競爭強調“業(yè)績?yōu)橥酢保�但公募行業(yè)還出現(xiàn)另一種奇怪的現(xiàn)象，業(yè)績越好掉粉越快，不少中小公募基金旗下的明星基金產品，盡管基金凈值突破2元、3元，長期業(yè)績名列全市場前列，但不少中小公募旗下的明星產品，在凈值不斷新高之際規(guī)模損失超過90%，在“業(yè)績?yōu)橥酢钡母偁庍壿嬒聹S落為只剩下數(shù)千萬元的迷你基金，年度管理費收入甚至是部分長期虧損基金的百分之一。

業(yè)績太好反而掉粉？

憑實力圈粉的說辭在公募基金行業(yè)，可能靠不住。

成立七年來，銀河智聯(lián)基金的凈值在今年2月初正式突破3元，從過去五年的長期業(yè)績看，這只基金在可比的1560只基金中業(yè)績排名第23名；從今年以來的短期表現(xiàn)看，銀河智聯(lián)基金今年以來的累計收益率已達20%，發(fā)生在今年不到兩個月的時間內。

盡管長期業(yè)績與短期表現(xiàn)，均拿出不俗的成績，但令人驚訝的是，根據(jù)該基金披露的四季度末報告顯示，截至2022年末，銀河智聯(lián)基金的資產規(guī)模僅有1.2億人民幣�？紤]到銀河智聯(lián)基金初始規(guī)模高達7.82億，這意味著，該基金在證明自己的賺錢實力后，資產規(guī)�！暗舴邸备哌_85%。

券商中國記者注意到，這種業(yè)績與規(guī)模背離的反差現(xiàn)象，銀河智聯(lián)生活基金甚至還不是最夸張的一只產品，圓信永豐基金公司旗下的圓信永豐興源靈活配置基金更加令人印象深刻，這只成立五年的績優(yōu)基金產品似乎很快就要突破凈值2元，但規(guī)模可能是這只基金的“心痛之處”。

根據(jù)基金披露的信息顯示，截至2022年末的圓信永豐興源靈活配置基金，資產規(guī)模僅有6000萬元，而在該基金產品剛剛成立的2017年6月末，圓信永豐興源靈活配置基金的初始規(guī)模高達10億元。

令人尷尬的是，隨著上述基金產品凈值不斷創(chuàng)出新高，成為一只明星產品后，圓信永豐興源靈活配置基金的基金規(guī)模卻變得越小，以至于成立七年后，該基金產品在凈值接近2元之際，這只明星基金產品的資產規(guī)模，在業(yè)績穩(wěn)步上升中卻損失了94%。

類似的情況還有天治基金旗下的天治研究驅動混合C基金，該基金份額在2023年內已取得高達20%的收益，在2289只同類基金中排名第四。天治研究驅動混合C基金成立于2015年12月末，初始規(guī)模約為9.7億元，隨著基金凈值的持續(xù)走高，截至2023年2月3日，該基金的凈值已高達1.93元，但其資產規(guī)模截至去年末卻只剩下1700萬元，資產規(guī)模在凈值不斷新高中流失高達98%。

業(yè)績與收入不成正比？

若業(yè)績不能帶來規(guī)模效應，這意味著公募基金行業(yè)在生存能力上將出現(xiàn)“非對稱競爭”。

“非對稱競爭”體現(xiàn)在基金公司的管理費收入上，以圓信永豐興源靈活基金為例，盡管基金凈值即將突破2元，且2023年開年后的業(yè)績又沖進全市場前列，但根據(jù)該基金披露的信息顯示，圓信永豐興源靈活基金2021年取得的管理費收入僅為53萬元，2020年該基金產品的管理費收入也只為89萬元，而基金產品的管理費收入正是基金公司收入的核心來源。

與此對應的是，券商中國記者注意到，國內一家大型公募旗下的一只偏股型基金，盡管長達十年時間未能恢復凈值1元，但憑借單只基金尚有數(shù)十億的資產規(guī)模，這只長期虧損的基金產品披露的信息顯示，2021年的管理費收入高達6400萬元，2020年的管理費收入高達7500萬元。

也就是說，上述長期虧損的基金產品，其一年的管理費收入，就已是圓信永豐興源靈活基金年度管理費收入的百倍，更超過后者成立以來五年的管理費收入總和，即便后者的基金凈值即將突破2元。

上述對比也顯示出這樣驚人的現(xiàn)象，一些業(yè)績優(yōu)秀的基金產品規(guī)模不斷流失，只拿到“苦哈哈”的管理費收入，而不少長期虧損的基金產品因規(guī)模龐大，卻能夠實現(xiàn)真正意義的長期躺贏，拿到了真金白銀。

公募競爭白熱化，業(yè)績并非降維打擊

值得關注的是，許多業(yè)績優(yōu)秀規(guī)模持續(xù)縮水的基金產品，大多隸屬于中小公募基金公司。

盡管行業(yè)長期存在著這樣的公開說法“業(yè)績是王道，中小公募崛起要靠業(yè)績取勝”，但一系列業(yè)績優(yōu)秀、基金規(guī)�？s水80%、90%，淪落為迷你基金產品的現(xiàn)象，進一步凸顯了當整個行業(yè)可能存在劣幣驅逐良幣的因素時，中小公募的生存壓力可能遠遠超出外界的想象，甚至做好產品業(yè)績，也未必能夠改善基金公司自身的生存指標。

“現(xiàn)在資源都持續(xù)向大公司集中，中小公募是很難的，做好業(yè)績沒錯，但能不能起來也不一定�！比A南地區(qū)的一家中小公募基金公司總經理接受券商中國記者采訪時曾直言，公募行業(yè)的競爭環(huán)境，業(yè)績只是一個層面，還包括股東資源、渠道資源。

顯而易見的是，公募行業(yè)也的確存在許多這樣的公司，旗下產品并無亮點，盡管產品清一色的平庸化，但依靠成立早的品牌先發(fā)優(yōu)勢、強大的股東資源，這一類基金公司即便不能在行業(yè)內的競爭遙遙領先，也至少保持著相當可觀的資產規(guī)模，依靠龐大的管理費收入維持相當誘人的生存條件。

“品牌、股東和渠道的優(yōu)勢那才是降維打擊�！鄙钲诘貐^(qū)一家基金公司總經理接受券商中國記者專訪時坦言，公司的品牌和股東資源對做好產品規(guī)模，是至關重要的。顯而易見的是，業(yè)績只有當基金產品募集完成后才能出現(xiàn)。

爆款基金虹吸中小公募績優(yōu)產品？

中小公募旗下績優(yōu)產品在凈值飆升中持續(xù)“掉粉”的原因是什么，券商中國記者在采訪中獲悉，公募的爆款產品，被許多中小基金公司的銷售人員認為是一種競爭壓力。

業(yè)內人士曾認為，爆款基金產品往往來自一線公司，而其本質是公募行業(yè)內的存量置換游戲，爆款基金產品大量吸金，并不意味著基金持有人拿出更多的本金，而是更大可能將持有的其他基金產品贖回轉而認購大型公募旗下的新發(fā)產品，這些大型公募旗下的新發(fā)產品，往往擁有強大的渠道宣發(fā)能力。

深圳地區(qū)一位在小公募負責華南區(qū)銷售的人士曾向券商中國記者直言，“贖舊買新”在行業(yè)內非常普遍，對銀行渠道來說，新基金銷售時賺取的認購費，普遍高于存量老基金帶來的尾隨傭金，銀行、基金公司對新基金發(fā)行通常均有規(guī)模的考核任務。這位人士曾在佛山推介公司旗下的一只新發(fā)基金產品，他允諾給對方較高的返點，幫他完成公司的考核，很快這只基金產品就上了量。

上述人士認為，爆款基金產品大多來自資本實力雄厚的大型公募，這些基金公司的宣發(fā)能力強、與渠道關系更為緊密，當爆款基金密集出現(xiàn)時，“贖舊買新”中的贖回，可能較多的指向渠道和品牌力較弱的中小公募，尤其當某些中小公募旗下明星產品業(yè)績越好，越可能在頭部公募的爆款基金潮中出現(xiàn)贖回效應。

“基民套住了，往往就不想割肉贖回，賺錢了就容易贖回，拿錢買別家的基金�！比A南地區(qū)一位基金公司人士強調。

校對：李凌鋒