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【全球播資訊】機構(gòu)資金偏好轉(zhuǎn)向,如何理解“市值下沉”?
發(fā)布時間:2023-02-24 16:57:45 文章來源:深交所

國內(nèi)ETF的起步較晚,直到2004年才推出第一只ETF產(chǎn)品,但近幾年發(fā)展速度卻是如火如荼,截至2022年末,ETF市場規(guī)模已有1.7萬億。

數(shù)據(jù)來源:wind,中金公司研究部

ETF產(chǎn)品規(guī)模大幅提升,除了國民理財意識覺醒、機構(gòu)參與度上升外,還有一個原因在于近幾年個股表現(xiàn)普遍不佳,超過一半的個股在2017-2019年每年都跑輸滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等主要市場寬基指數(shù),大量投資者從個股投資轉(zhuǎn)向持有指數(shù)類ETF產(chǎn)品,寬基ETF已成為我國ETF市場中的“中流砥柱”。

而在寬基ETF的具體選擇上,投資者開始出現(xiàn)“市值下沉”的偏好,近兩年尤為明顯。從機構(gòu)和北向資金持倉可以看出,1000億以上市值的個股權(quán)重占比震蕩回落,而200億以下市值個股權(quán)重占比則逐步提升。申購最多、規(guī)模增長最快的指數(shù)也從過去的上證50、滬深300變成中證1000,未來有可能變成持倉市值更小的國證2000。


(資料圖片僅供參考)

圖:公募持股市值占比

圖:北向資金持股市值占比

造成市場偏好出現(xiàn)“市值下沉”現(xiàn)象的原因是什么呢?

⑴ 配置需求。在小市值領(lǐng)域,知名度最高的,曾經(jīng)是中證500指數(shù),2007年中證指數(shù)公司就發(fā)布了中證 500指數(shù),當(dāng)時上市公司數(shù)量不到1400家,滬深300指數(shù)加上中證 500 指數(shù),大體可以囊括整個A股的精華了。但近幾年伴隨注冊制改革的不斷推進,A股上市企業(yè)越來越多,目前數(shù)量已接近5000家,這時候顯然中證500指數(shù)已經(jīng)不足以代表A股小盤股的表現(xiàn),于是機構(gòu)開始投資市值更小的中證1000和國證2000指數(shù)。

⑵ 估值相對較低。經(jīng)過19-21年初的核心資產(chǎn)牛市,大盤股整體估值水平處于歷史高位,投資難度較大,而小盤成長股估值處于歷史偏低水平,投資性價比較高

⑶ 政策扶持。2021 年以來,“專精特新”一詞開始密集出現(xiàn)在政府公開文件和講話中,市場關(guān)注度不斷提升。中央會議專門提出要“開展補鏈強鏈專項行動,加快解決‘卡脖子’難題,發(fā)展專精特新中小企業(yè)”。2022年中央經(jīng)濟工作會議也指出產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉,科技政策要聚焦自立自強。在此背景下,后續(xù)包括財政、貨幣和產(chǎn)業(yè)等方面的政策有望進一步協(xié)調(diào)配合,支持專精特新,引導(dǎo)轉(zhuǎn)型升級。隨著政策紅利的釋放,中小市值企業(yè)有望迎來長期投資機會。

在目前市場上已有的小盤指數(shù)中,最純正的小盤指數(shù)當(dāng)屬國證2000,它由市值排名1001-3000的證券構(gòu)成,成分股自由流通市值均在300億以下,其中100億以下占比86.25%,平均市值33.48億,相比中證1000更能代表小盤股風(fēng)格。

業(yè)績上來看,國證2000的表現(xiàn)也非常亮眼,近十年累計漲幅高達153.37%,遠超同期中證1000(111.91%)、滬深300(71.23%)和中證500(90.24%),并且近三年年化波動率(23.99%)低于同為小盤指數(shù)的中證1000(24.16%),投資性價比更高。

從行業(yè)分布來看,國證2000覆蓋31個申萬一級行業(yè),可謂是全行業(yè)主題覆蓋。行業(yè)權(quán)重較高的是新能源、醫(yī)藥、機械、電子等前沿行業(yè),符合國家政策支持方向與未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。這些新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展十分迅猛,成分股業(yè)績增速較高,有較強的爆發(fā)力,從而賦予國證2000指數(shù)“高成長”“高彈性”的特征。

中小企業(yè)是經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、科技創(chuàng)新的重要載體,近年來產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)向中小型創(chuàng)新企業(yè)傾斜,一個重要標志是19年以來政府多次強調(diào)發(fā)展專精特新企業(yè)。在國證2000的成分股中,2019年及以后上市新股的數(shù)量占比達20.5%、2020年及以后上市新股占比達15.7%,相較其他指數(shù)更大化地繼承了小盤股“年輕化”的特征。

去年底以來,隨著國內(nèi)疫情峰值回落,政策寬松逐步從信號走向落地,疊加國家提出能源革命、產(chǎn)業(yè)體系自主可控,給經(jīng)濟帶來了增量的方向,新興產(chǎn)業(yè)方向的中小市值公司有望延續(xù)業(yè)績高增長態(tài)勢,小盤占優(yōu)行情有望持續(xù)。

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