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一季度即將步入尾聲，公募量化基金成績(jī)?nèi)绾危?/p>

券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至3月3日，2023年開年以來(lái)錄得正收益的公募量化產(chǎn)品占比達(dá)到了95%以上，表現(xiàn)最好的產(chǎn)品漲逾22%，多只產(chǎn)品的收益率則在10%以上，表現(xiàn)最差的產(chǎn)品收益率為-2.6%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，開年以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)加快，投資主線暫不明朗，像“雷達(dá)掃描”一樣全市場(chǎng)選股的公募量化基金在這一風(fēng)格下優(yōu)勢(shì)突出。具體到接下來(lái)的投資策略，部分基金經(jīng)理將重點(diǎn)關(guān)注中小盤成長(zhǎng)股，另一部分基金經(jīng)理則將更加謹(jǐn)慎地做好風(fēng)險(xiǎn)控制，也有一些基金經(jīng)理表示將重點(diǎn)改進(jìn)模型因子的有效性。

(資料圖片僅供參考)

量化策略成績(jī)亮眼

開年以來(lái)，公募量化基金成績(jī)頗為亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，在收錄的700多只量化公募基金中，有12.3%的產(chǎn)品錄得了10%以上的正收益，超過(guò)半數(shù)的公募量化產(chǎn)品收益率落在5%~10%區(qū)間，而錄得負(fù)收益的量化基金僅占4.3%。

具體來(lái)看，西藏東財(cái)中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)增強(qiáng)A的階段性表現(xiàn)最佳，今年以來(lái)的收益率達(dá)到了22.29%。此外，華商計(jì)算機(jī)行業(yè)量化、招商量化精選、景順長(zhǎng)城專精特新量化優(yōu)選、中歐小盤成長(zhǎng)、博道成長(zhǎng)智航等產(chǎn)品的收益率也都超過(guò)了10%。

公募量化何以強(qiáng)勢(shì)？

“今年以來(lái)的市場(chǎng)呈現(xiàn)熱點(diǎn)分散、輪動(dòng)的形態(tài)，更需要自下而上挖掘優(yōu)質(zhì)股票。”中歐基金量化投資總監(jiān)曲徑向券商中國(guó)記者表示。她認(rèn)為，量化最大的優(yōu)勢(shì)在于利用模型和計(jì)算機(jī)技術(shù)，多維度尋找投資機(jī)會(huì)，“打個(gè)比方，量化就像雷達(dá)掃描一樣，在全市場(chǎng)尋找投資機(jī)會(huì)，覆蓋度更寬，往往不會(huì)特別重倉(cāng)某些賽道。”在她看來(lái)，由于量化模型覆蓋面更廣、處理信息更及時(shí)、投資決策更理性，就體現(xiàn)出了超額收益。

博道基金量化投資部總經(jīng)理?xiàng)顗?mèng)認(rèn)為，對(duì)于量化基金來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)環(huán)境有所改善。主要的原因是，相較于去年四季度顯著的核心資產(chǎn)行情，今年以來(lái)板塊和個(gè)股表現(xiàn)的分化程度大幅提升，市場(chǎng)風(fēng)格切換更加頻繁，這種情況下寬度持股、行業(yè)分散的量化投資方式就容易凸顯優(yōu)勢(shì)。

在貓頭鷹基金研究院研究總監(jiān)伍彥妮看來(lái)，量化基金幾乎全線飄紅，和中小盤股近期的突出表現(xiàn)不無(wú)關(guān)系。

以中證1000指數(shù)為例，該指數(shù)綜合反映中國(guó)A股市場(chǎng)中一批小市值公司的股票價(jià)格表現(xiàn)，年初至今已上漲10.93%。另一個(gè)值得關(guān)注的指標(biāo)是萬(wàn)得微盤股指數(shù)，該指數(shù)主要包含全部A股中市值居于后400位的個(gè)股，年初至今已上漲18.09%，近一個(gè)月則上漲4.7%。相較而言，上證綜指年初至今上漲6.06%，上證50指數(shù)年初至今則上漲5.28%，可見(jiàn)大市值股票的整體表現(xiàn)略遜于中小市值股票。

在伍彥妮看來(lái)，由于市場(chǎng)投資主線尚不明朗，公募資金暫時(shí)沒(méi)有找到可以大規(guī)模投入的明確板塊，在此情況下，量化基金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)得以顯現(xiàn)。量化基金吸金能力、交易活躍度增強(qiáng)，又進(jìn)一步推升了相關(guān)中小微盤股票的估值。

多策略把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)

在當(dāng)下快速輪動(dòng)的行情中，公募量化基金經(jīng)理如何充分發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，為投資者博取收益？對(duì)此，不同流派的公募量化基金經(jīng)理有不同的看法。

曲徑認(rèn)為，如果今年這種市場(chǎng)風(fēng)格延續(xù)，那么自下而上、以上市公司業(yè)績(jī)?yōu)樽ナ值幕久媪炕呗?，大概率?huì)有較好的相對(duì)收益。

曲徑還闡釋了量化基金經(jīng)理在投資中的角色。在她看來(lái)，量化基金經(jīng)理大部分的工作是在臺(tái)下，思考如何更好地構(gòu)建“雷達(dá)系統(tǒng)”，并在投資中依靠這個(gè)“雷達(dá)系統(tǒng)”把握實(shí)時(shí)的投資機(jī)會(huì)。今年以來(lái)，一些量化指標(biāo)也引起了曲徑的關(guān)注，比如不少中小盤的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)持續(xù)超出了市場(chǎng)預(yù)期。在她看來(lái)，投資熱點(diǎn)分散的行情如果延續(xù)，那么自下而上中更為景氣的中小盤成長(zhǎng)股值得關(guān)注。

招商基金基金經(jīng)理王平則通過(guò)多策略的量化方式選股，基本思路是買入較低估值、基本面質(zhì)地大概率保持優(yōu)良且業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司。一方面，王平會(huì)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制模型來(lái)衡量和控制包含行業(yè)、風(fēng)格和個(gè)股在內(nèi)的各種風(fēng)險(xiǎn)，從而力爭(zhēng)規(guī)避在某些市場(chǎng)環(huán)境下較大幅度落后于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，王平也會(huì)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)，使基金的投資集中在量化模型擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，避免承擔(dān)模型無(wú)法識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)。

楊夢(mèng)認(rèn)為，從量化產(chǎn)品角度來(lái)看，她所管理的產(chǎn)品背后都依賴于統(tǒng)一的多因子模型運(yùn)作。具體而言，模型又包括兩塊，即大類因子本身的有效性，以及大類因子的權(quán)重配置。她認(rèn)為，在去年的市場(chǎng)環(huán)境下，因子配置是相對(duì)較大的“勝負(fù)手”，而在今年，市場(chǎng)風(fēng)格盡管會(huì)有波動(dòng)，最終結(jié)果仍會(huì)是相對(duì)均衡的。在此情況下，因子配置就不再是較大的“勝負(fù)手”，她也將把工作重點(diǎn)放在改進(jìn)模型因子的有效性上。

楊夢(mèng)表示，從超額收益的角度來(lái)看，她的多因子模型預(yù)測(cè)的是兩大維度，即每股盈利（EPS）和估值（PE）。具體來(lái)看，預(yù)測(cè)每股盈利（EPS）的因子包括成長(zhǎng)因子、質(zhì)量因子、盈利因子、預(yù)期因子，預(yù)測(cè)估值（PE）的因子包括量?jī)r(jià)因子和估值因子?！笆聦?shí)上，我們?nèi)粘；ㄙM(fèi)最多精力的工作是不斷地提升底層大類因子的有效性，對(duì)模型進(jìn)行迭代升級(jí)，保持其生命力?！睏顗?mèng)告訴券商中國(guó)記者，她將在每一種類型的超額收益里不斷進(jìn)行自我迭代，提高預(yù)測(cè)能力。

校對(duì)：王錦程