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鵬揚基金陳洪斌：中國是不是要通縮了？

發(fā)布時間：2023-04-15 16:54:07 文章來源：證券之星

(資料圖)

最近統(tǒng)計局公布了上個月的CPI，同比上漲了0.7%，這個數(shù)據(jù)引起了市場的熱議，說這個數(shù)據(jù)比較低，我們國家是不是已經(jīng)通縮了？經(jīng)濟是不是出了很多問題？

這個其實我沒想到，因為從我們角度來看，我們國家是一個很特殊的經(jīng)濟體，我們從來都不太容易通脹，比較容易通縮。主要的原因就是，我們是一個世界工廠，大家想象一下，如果一個世界工廠的CPI，也就是消費品價格能上漲，意味著什么？就相當于是俄羅斯缺了石油，澳大利亞缺羊毛，法國缺紅酒，所以這個事情，我們認為概率是比較低的。

由于我們國家制造業(yè)強大，別人都叫我們世界工廠，我們?yōu)槿蛏a了很大比例的消費品，如果我們自己消費品不夠用，都漲價了，恐怕西方國家的通脹就要上天了。

過去這么多年來，公司的各個部門如果問我怎么看通貨膨脹，下一步我們國家能不能通貨膨脹，在幾月份有可能，我一般給予的回答都是：幾乎不太可能。因為我們畢竟是專門做宏觀研究的，主要就是研究經(jīng)濟增長和通脹問題，如果要是通貨膨脹我們都沒看到，這個概率應該說比較低。

比如說像2019年，全球豬瘟引發(fā)中國CPI上漲的時候，CPI還沒動，我們這邊都已經(jīng)討論得非常焦灼了，跟有關部門已經(jīng)在開始討論中國的通脹下一步會怎么走，所以我們對這個問題應該說還是比較敏感的。

現(xiàn)在來看，如果我們把CPI指標做一個相應的分解，其實我們國家也沒有發(fā)生通縮，為什么這么說？CPI里面總體有兩個部分，一個是生產環(huán)節(jié)的成本，一個是制造環(huán)節(jié)的成本，大家都知道最近PPI上游原材料的價格一直都在下跌。所以我們用CPI減去PPI，也就是我們把原材料下跌的那個部分扣出去一看，我們的CPI最近是走平的，所以很明顯，我們在制造環(huán)節(jié)，也就是我們自己的這個部分，其實最近價格沒有什么太明顯的變化。主要是原材料的部分下跌的比較嚴重，而原材料的產地，其實大多數(shù)又不在中國，整個上游出產的國家，一般來講在美洲、南美、北美或者是中東生產能源，俄羅斯還有亞太地區(qū)、非洲這些國家主要是生產上游的原材料，所以應該說我們現(xiàn)在的看到的表征的CPI的下降，里面更多更重要的應該是原材料的價格出現(xiàn)了一個下跌。

原材料為什么會下跌？主要是因為之前發(fā)生了兩件事情，第一個是疫情破壞了全球的產業(yè)鏈，導致原材料的價格上漲一波，緊接著疫情快要過去了，又開始俄烏戰(zhàn)爭，又引發(fā)了全球原材料價格上漲，所以這兩件事情導致全球范圍內能源、礦產、農產品都出現(xiàn)了比較大幅度的價格上漲。然而價格上漲也把全球的產能全部都給釋放出來了，以前不用的油田、農田都開始投入到生產過程當中來，所以一旦需求和供給都恢復正常了，全球的原材料價格就非常容易下跌，由于之前的產能利用率擴的太高了，所以供給會大于需求，因此我們看到全球的PPI就會往下走，帶動著中國的PPI往下走，同時也把中國的CPI拉下來一部分，所以到目前為止，我們看到的數(shù)據(jù)還是比較正常的。

但是朋友們也會講，說你看我們中國之前，由于貨幣政策比較寬松，所以我們的M2、社融、貸款的數(shù)據(jù)都創(chuàng)了歷史新高，而且美國也在通脹當中，似乎我們的流通領域就不溫不火。為什么我們沒有像西方國家一樣，在M2高速增長之后，表現(xiàn)出各項指標，尤其是貨幣金融指標、通貨膨脹的這些指標高速的增長的一個狀態(tài)，好像空氣當中都彌漫了一種金錢的味道，這個問題我們留在下一期，真假CPI中美不同的選擇，給大家進行解讀。

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