全面注冊(cè)制正式實(shí)施,新的交易制度和規(guī)則之下,基金公司積極調(diào)整打新策略。相較打新頻率和命中率,基金經(jīng)理表示會(huì)更注重新股的基本面和定價(jià)研究,擇優(yōu)打新。
公募積極調(diào)整打新策略
(資料圖片僅供參考)
上周,首批主板注冊(cè)制10只新股上市,不少基金隨之調(diào)整了打新策略。
興業(yè)基金權(quán)益研究總監(jiān)、興業(yè)研究精選混合基金經(jīng)理鄒慧表示,新的制度下需要對(duì)新股進(jìn)行精挑細(xì)選,有所取舍。打新時(shí)會(huì)更關(guān)注市場(chǎng)環(huán)境和新股所在的行業(yè)情況,優(yōu)化市場(chǎng)處于大幅震蕩期的打新策略。
“今年以來(lái)新股市場(chǎng)分化明顯,具備技術(shù)先進(jìn)性、獨(dú)特性、稀缺性的新股上市后受到大力追捧,貢獻(xiàn)了較高的打新收益。而行業(yè)及質(zhì)地一般的新股漲幅較前期有所回落,甚至在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的情況下出現(xiàn)破發(fā)。”西部利得基金多元資產(chǎn)投資部投資總監(jiān)周平判斷,在權(quán)益市場(chǎng)向好的背景下,今年新股破發(fā)率可能會(huì)低于去年。在堅(jiān)持“有效入圍”策略的基礎(chǔ)上,會(huì)相應(yīng)提高對(duì)新股破發(fā)的容忍度。
諾安基金基金經(jīng)理吳博俊認(rèn)為,與傳統(tǒng)核準(zhǔn)制相比,注冊(cè)制下需要更注重新股二級(jí)市場(chǎng)對(duì)標(biāo)的估值,盡可能尋找可對(duì)標(biāo)的公司,做到合理的當(dāng)期定價(jià)。同時(shí),參考主承銷(xiāo)商的投價(jià)報(bào)區(qū)間,結(jié)合公司招股書(shū),對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)且有長(zhǎng)期發(fā)展空間的公司,會(huì)選擇長(zhǎng)期持有,而不僅僅是打新,“這類(lèi)標(biāo)的在定價(jià)上可考慮一定的溢價(jià)?!?/p>
匯豐晉信基金宏觀(guān)及策略分析師沈超也表示,全面注冊(cè)制后,主板新股迎來(lái)專(zhuān)業(yè)化定價(jià)時(shí)代,公司將擇優(yōu)參與新股投資。相較打新頻率和命中率,更注重新股基本面和定價(jià)情況。
提升新股研究能力
全面注冊(cè)制下,打新預(yù)期收益如何變化也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
鄒慧表示,打新收益率和新股質(zhì)地有關(guān),優(yōu)質(zhì)新股無(wú)論是主板還是雙創(chuàng)都可能有較高的溢價(jià)?!笆袌?chǎng)環(huán)境因素也不容忽視。當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好更高時(shí),打新收益率相應(yīng)也會(huì)有一定提升。綜合來(lái)看,未來(lái)打新收益率不一定會(huì)下降,但收益的不確定性會(huì)更高?!?/p>
中信保誠(chéng)基金經(jīng)理王穎認(rèn)為,全面注冊(cè)制下,新股上市節(jié)奏加快,新股的稀缺屬性將會(huì)降低。打新整體溢價(jià)將趨向合理。“資本市場(chǎng)走向成熟,新股的定價(jià)將進(jìn)一步反映上市公司、上市公司原股東和IPO新股股東的利益,整體溢價(jià)將趨向合理。但未來(lái)溢價(jià)的分化將會(huì)變大,優(yōu)質(zhì)、有創(chuàng)新能力企業(yè)的公司價(jià)值逐步兌現(xiàn)?!?/p>
吳博俊表示,基金打新對(duì)整體收益率或仍有一定的增厚作用?!岸▋r(jià)方式從核準(zhǔn)制變成注冊(cè)制,新股上市初期的漲幅可能會(huì)降低。但網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者的獲配比例是在增加的。所以從打新收益的角度看,一加一減之下,只要新股不出現(xiàn)大比例破發(fā),整體定價(jià)方式調(diào)整后,應(yīng)該還是能夠增厚收益的?!?/p>
沈超則認(rèn)為,全面注冊(cè)制下主板打新的整體收益有可能下行,不同機(jī)構(gòu)之間打新收益的分化也可能會(huì)拉大。由于對(duì)新股的科學(xué)定價(jià)將成為未來(lái)打新的核心環(huán)節(jié),因此具備專(zhuān)業(yè)化研究能力的機(jī)構(gòu)有望從一二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)差中獲取更多的打新回報(bào)。“總而言之,新股研究能力將成為資金打新收益率的決定性因素?!?/p>
鄒慧也表示,全面注冊(cè)制時(shí)代的打新,對(duì)基金公司定價(jià)能力的要求越來(lái)越高,做好新股研究非常重要。
滬上一位中型基金公司權(quán)益投研總監(jiān)認(rèn)為,今年打新收益有望比去年有明顯的提升。“注冊(cè)制定價(jià)機(jī)制下,會(huì)出現(xiàn)發(fā)行估值提升導(dǎo)致上市漲幅收窄的情況。但相應(yīng)的新股中簽金額也會(huì)提升。主板首批10只注冊(cè)制新股上市后的盈利水平高于去年全年主板新股的收益水平(剔除中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)海油),我們認(rèn)為注冊(cè)制下主板打新收益會(huì)有比較大的增量,可能達(dá)到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板一半的水平。”
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