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2023年可謂是半導(dǎo)體領(lǐng)域的大年，開年以來，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)及人工智能對(duì)算力需求的預(yù)期下，半導(dǎo)體板塊持續(xù)走強(qiáng)，此前由于宏觀環(huán)境及大國博弈而低迷的投資情緒或正逐步回暖。

(資料圖片僅供參考)

在消費(fèi)電子下滑明顯拖累半導(dǎo)體需求的背景下，半導(dǎo)體板塊持續(xù)低迷，而半導(dǎo)體板塊的基金也過了近13個(gè)月的“苦日子”。不過，隨著半導(dǎo)體板塊近期逐步反彈，相關(guān)半導(dǎo)體基金的“苦日子”算是熬到了頭。Wind數(shù)據(jù)顯示，中證全指半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備指數(shù)2023年以來累計(jì)漲幅達(dá)32.69%(截止2023年4月20日)，大幅跑贏上證指數(shù)8.99%的漲幅。

筆者在梳理一季度半導(dǎo)體基金漲幅時(shí)，發(fā)現(xiàn)有一只“黑馬”基金悄然走紅，竟跑到了行業(yè)第一的位置。

德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起式是市場上最先披露2023年一季報(bào)的權(quán)益基金。其一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起式(A類份額)一季度凈值增長率達(dá)30.29%，大幅跑贏13.61%的業(yè)績比較基準(zhǔn)。

天天基金上的數(shù)據(jù)顯示，截至4月20日，該基金近1年以58.06%的收益遠(yuǎn)跑贏同類平均3.77%及滬深300指數(shù)1.04%的收益，在同類基金排名保持在行業(yè)第一的位置。

而從其它業(yè)績區(qū)間來看，德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起式也大多遙遙領(lǐng)先同類基金，大幅跑贏同類基金均值。

(德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起式基金成立時(shí)間為2021年12月28日，無兩年以上業(yè)績)

歷史數(shù)據(jù)顯示，持有德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起式6個(gè)月的盈利概率在72.57%以上；如果持有9個(gè)月，則盈利概率能達(dá)到95%以上。

德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起式的夏普比率優(yōu)于97%的同類基金，而該基金的卡瑪比率同樣優(yōu)于98%的同類型基金，這表明在承擔(dān)同等風(fēng)險(xiǎn)的情況下，該基金能夠賺取的收益更高。

優(yōu)秀的收益、相對(duì)優(yōu)秀的投資性價(jià)比，可以說德邦半導(dǎo)體是2023年一季度最亮眼的的“黑馬基金”毫不為過。

“脫胎”于產(chǎn)業(yè)的“實(shí)力派”新銳

履歷來看，德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起式基金的基金經(jīng)理雷濤碩士畢業(yè)于上海交通大學(xué)，有著七年證券從業(yè)經(jīng)歷，曾在華為技術(shù)有限公司任職4年，后從實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)入投資研究。

實(shí)業(yè)出身的基金經(jīng)理由于曾深入產(chǎn)業(yè)一線，在投研方面會(huì)比一般基金經(jīng)理少一絲浮躁，多幾分穩(wěn)重。同時(shí)，這也令雷濤研究企業(yè)時(shí)更具實(shí)業(yè)眼光，善于辨別產(chǎn)業(yè)界的噪音，抓住基本面上的主要矛盾，能更準(zhǔn)確的判斷半導(dǎo)體各細(xì)分領(lǐng)域的應(yīng)用前景。

目前雷濤管理德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起式與德邦穩(wěn)盈增長靈活配置混合兩只基金?；鸾?jīng)理專注度高，精力聚焦，有利于及時(shí)跟蹤賽道變化，優(yōu)先發(fā)掘新概念及投資機(jī)會(huì)，從而獲得更好的投資收益，提升基民持有體驗(yàn)。

捕捉景氣度的超前布局

半導(dǎo)體領(lǐng)域的投研在二級(jí)市場各細(xì)分行業(yè)中相對(duì)較難。一方面，需要基金經(jīng)理對(duì)于各類前沿技術(shù)及產(chǎn)業(yè)邏輯有清晰、正確的認(rèn)知；另一方面，快速發(fā)展的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)新技術(shù)層出不窮，也需要基金經(jīng)理快準(zhǔn)狠的做出決策。

筆者深入研究分析雷濤的歷史持倉及公開市場觀點(diǎn)之后，發(fā)現(xiàn)雷濤主要基于景氣度理論來打造投資框架。

雷濤會(huì)關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)中每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域邊際的變化，通過持續(xù)的研究找到最合適的幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域做出相應(yīng)的配置，再從產(chǎn)業(yè)的基本面邊際的變化去調(diào)整持倉。這也正是德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起式基金此輪跑出優(yōu)秀收益的歸因之一。

作為一名有著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)實(shí)踐經(jīng)歷的“少數(shù)派”基金經(jīng)理，雷濤在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)新技術(shù)路徑的理解上非常敏銳，這在雷濤的選股上可以體現(xiàn)出來。

通過德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起式基金歷史持倉可以發(fā)現(xiàn)，雷濤對(duì)細(xì)分產(chǎn)業(yè)交易情緒和交易節(jié)奏有著敏銳的感知力，能更好的抓住板塊內(nèi)部各細(xì)分領(lǐng)域的輪動(dòng)機(jī)會(huì)。

從德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起式的一季報(bào)來看，一季度德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起式重倉持有了寒武紀(jì)、海光信息、芯源股份、通富微電、龍芯中科等個(gè)股。

對(duì)比德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起式2022年四季度的持倉可以發(fā)現(xiàn)，雷濤在一季度調(diào)倉之后精準(zhǔn)的吃到了本輪AI浪潮與國產(chǎn)化替代行情的紅利，使得基金凈值大幅增長。

具體來看，德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起式在選股上對(duì)準(zhǔn)了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的幾個(gè)核心賽道，例如，第一大重倉股寒武紀(jì)為我國最具代表性的AI芯片廠商；海光信息為國內(nèi)較為先進(jìn)的處理器(CPU)研發(fā)設(shè)計(jì)企業(yè)；通富微電的Chiplet 封裝技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。

從個(gè)股漲幅上來看，包括寒武紀(jì)、芯源股份、景嘉微等部分重倉股一季度漲幅超100%，例如寒武紀(jì)漲幅超240%、芯源股份漲幅近120%、景嘉微漲幅超123%。

可以發(fā)現(xiàn)，德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起式的基金經(jīng)理雷濤在選股方面還是有著超一流水準(zhǔn)的。

周期見底，國產(chǎn)替代浪潮下半導(dǎo)體前景可期

ChatGPT的橫空出世成為2023年初火爆全球的熱點(diǎn)話題。隨著數(shù)字化需求增長、人工智能應(yīng)用場景日益多樣化，也催生了對(duì)算力的需求，而為算力做支撐的，正是芯片行業(yè)。

人工智能的大火，將為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)帶來新的需求增量，而這正是半導(dǎo)體行業(yè)在消費(fèi)電子下行之后的又一項(xiàng)新動(dòng)能。

周期角度來看，周期反轉(zhuǎn)也是今年半導(dǎo)體板塊的另一大看點(diǎn)。

天風(fēng)證券研究顯示，全球半導(dǎo)體存在“M”周期規(guī)律，即每十年左右會(huì)經(jīng)歷兩輪上行和下行的周期。從峰到谷的下行周期一般要1-2年時(shí)間，而從谷到峰的上行周期通常需要2-3年甚至更長的時(shí)間。目前行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷三輪周期，目前處于第四個(gè)周期中。

目前，從估值來看，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入歷史低估區(qū)間。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度是衡量國家科技發(fā)展水平的核心指標(biāo)之一，近年來以美國為首的西方國家持續(xù)扼制我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在國內(nèi)半導(dǎo)體先進(jìn)制程發(fā)展受限的情況下，Chiplet為國產(chǎn)替代開辟了新思路，有望成為我國集成電路產(chǎn)業(yè)逆境中的突破口之一。

光大證券測算，先進(jìn)封裝應(yīng)用不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)在2026年將占到整個(gè)封裝市場的規(guī)模的50%以上。先進(jìn)封裝是實(shí)現(xiàn)Chiplet的前提，Chiplet市場規(guī)模有望從2024年的58億美元快速增長到2035年570億美元。

從中長期來看，中國作為全球最大的半導(dǎo)體市場，在“電子+”趨勢帶來的硅含量提升和國產(chǎn)替代率提升的共振下，國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)可達(dá)的市場規(guī)模天花板較高，仍存在足夠的成長空間，是未來幾年電子行業(yè)成長性最突出的板塊。

針對(duì)今年的半導(dǎo)體行情，雷濤做出了基于自身認(rèn)知下的前瞻性判斷：“從全年來看，半導(dǎo)體板塊在整個(gè)成長股投資中，會(huì)有很好的相對(duì)表現(xiàn)，并且具有較大的確定性?！?/p>

雷濤在德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起式基金的一季報(bào)中表示，今年一季度行情的主要驅(qū)動(dòng)力主要來自三個(gè)方面：一是全球半導(dǎo)體周期預(yù)計(jì)在今年 Q3 迎來拐點(diǎn)，部分個(gè)股有提前反應(yīng)；二是國產(chǎn)替代進(jìn)一步深化；三是AI帶來的信息產(chǎn)業(yè)浪潮，給半導(dǎo)體帶來新的需求，引發(fā)市場熱烈反應(yīng)。

雷濤認(rèn)為，目前這三個(gè)驅(qū)動(dòng)力均沒有被市場充分演繹，未來將繼續(xù)引領(lǐng)半導(dǎo)體的市場行情，對(duì)全年的行情仍然樂觀。

接下來的配置思路仍然將根據(jù)投資框架展開，即不斷的評(píng)估各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域基本面的邊際變化，選擇最有持續(xù)性、空間最大的細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行配置?？春盟懔?、設(shè)備等方向，同時(shí)對(duì)周期復(fù)蘇受益的存儲(chǔ)、消費(fèi)類芯片保持巨大關(guān)注。