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A股風(fēng)口云譎波詭，能夠在紛亂的行情中預(yù)判到下一季的走勢并提前布局，才能在震蕩的行情中博取更為穩(wěn)健的主線收益。

隨著公募基金一季報的持續(xù)披露，作為資本市場專業(yè)性與前瞻性的代表力量，績優(yōu)基金經(jīng)理們的調(diào)倉操作備受關(guān)注，而“雙十基金經(jīng)理”長達十多年的時間能夠穿越牛熊，并能在業(yè)績端領(lǐng)跑同業(yè)，他們的后市觀點對投資更加具有借鑒意義。

(資料圖片僅供參考)

一季度，朱少醒、傅鵬博、蕭楠、王克玉等基金經(jīng)理均有大幅增減持動作，在消費、新能源、半導(dǎo)體等熱門板塊的后市觀點也隨之公布。

此外，從數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前公募基金行業(yè)配置集中度降低，存在由集中抱團向均衡配置的轉(zhuǎn)變，加之全面注冊制改革，這不僅對基金經(jīng)理的專業(yè)能力提出更大的考驗，對基金公司投研的廣度與深度也提出了更高的要求，因此，公司整體投研體系的搭建是基金公司投資業(yè)績的底色所在。

基金經(jīng)理老將“秀操作”

A股風(fēng)口云譎波詭，能夠在紛亂的行情中預(yù)判到下一季的走勢并提前布局，才能在震蕩的行情中博取更為穩(wěn)健的主線收益。根據(jù)近期披露的一季報，朱少醒、傅鵬博、蕭楠以及王克玉等明星基金經(jīng)理在消費、新能源、半導(dǎo)體等熱門板塊均有增減持大動作。

根據(jù)朱少醒管理的富國天惠基金發(fā)布的2023年一季報，該基金在一季度大幅加倉了金域醫(yī)學(xué)、藍曉科技，兩只股票新進前十大重倉，同時減持了五糧液、寧波銀行、寧德時代，貴州茅臺仍然位列第一大重倉股。

此外，睿遠基金傅鵬博一季度更為關(guān)注鋰電池板塊，與上季度相比，寧德時代、萬華化學(xué)等被增持，新宙邦等新入十大重倉；汽車零部件行業(yè)板塊則遭到減持，三安光電、立訊精密等被減持；目前其旗下基金綜合持倉排名前三個股為中國移動、寧德時代、三安光電。

易方達蕭楠則在一季度提高了持倉的集中度，加大了對白酒的配置力度，尤其是低端和次高端白酒的配置，減持了農(nóng)業(yè)、食品等對宏觀經(jīng)濟彈性較小的品種。

泓德基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資部總監(jiān)王克玉在去年下半年就對組合進行了前瞻性調(diào)整，方向主要是TMT、醫(yī)藥和化工等成長型行業(yè)，重倉抓住了中國移動、深信服等漲幅領(lǐng)先的個股。從一季報看王克玉持倉，恒生電子、中國移動以及紫金礦業(yè)占據(jù)了前三的位置，小幅加倉了中國移動，將其由去年末的第八買至第二，芯原股份與海康威視新進前十，并減倉了恒生電子、貝達藥業(yè)、卓勝微等。提前布局和行業(yè)均衡，令其所管產(chǎn)品的業(yè)績在今年一季度再度閃耀，多只產(chǎn)品年內(nèi)漲幅可觀。

上述基金經(jīng)理均是市場上為數(shù)不多的、經(jīng)歷過多輪牛熊考驗的“雙十基金經(jīng)理”——這是“老一代”基金經(jīng)理，能夠穿越多輪牛熊市并能取得領(lǐng)先同行的業(yè)績，他們擔(dān)任基金經(jīng)理年限普遍在10年以上，且近10年復(fù)合回報均超10%。

下一站主線在哪？

一季度的優(yōu)異成績“俱往矣”，二季度行情大幕正徐徐開啟，展望后市，多位基金經(jīng)理在一季報中闡釋了對后市的觀點。

蕭楠在一季報中寫道，“在A股，我們繼續(xù)提高了次高端白酒的配置比重，并增持了啤酒、紡織服裝、游戲等板塊，主要是考慮到這些板塊過去處于持續(xù)市場出清的階段，未來供給側(cè)的稀缺可能帶來良好的業(yè)績彈性。港股方面，當(dāng)前的港股市場會放大很多企業(yè)的短期負面信息，我們要注意甄別哪些是市場在流動性壓力下的錯判，哪些是正在發(fā)生的風(fēng)險?；谶@種認知，我們增持了港股的汽車、餐飲、短視頻板塊相關(guān)標(biāo)的。”

王克玉則文字凝練地概括觀點：“在后期我們將不斷驗證消費等領(lǐng)域的恢復(fù)情況，抓住機會優(yōu)化我們在汽車零部件、半導(dǎo)體和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等行業(yè)的投資布局?！贝送猓蹩擞裨诮谝苍硎?，在市場整體估值水平比較合理的情況下，下一個階段組合將重點關(guān)注經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級大背景下具有長期配置價值的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，例如數(shù)字經(jīng)濟、汽車零部件等；實體經(jīng)濟改善恢復(fù)過程中，受益于需求端和估值改善的行業(yè)，例如電子、家具家電、醫(yī)藥等；下游需求廣泛，兼具創(chuàng)新成長與高經(jīng)營穩(wěn)定性的有較強確定性的行業(yè)，例如化工新材料等。

朱少醒并沒有明確地表示他對具體行業(yè)的觀點，而是一如既往地闡釋投資方法論，“未來我們依然會致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價值，去翻更多的‘石頭’。我們并不具備精確預(yù)測市場短期趨勢的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優(yōu)秀公司，等待公司自身創(chuàng)造價值的實現(xiàn)和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸。”

集中度下降，投研考題升級

一季度，前期大熱的新能源行業(yè)急轉(zhuǎn)直下，人工智能板塊接棒大火。機構(gòu)發(fā)表觀點表示，結(jié)合近期業(yè)績偏離程度和倉位來看，新能源基金或率先開始向TMT切換，且偏離強度長期維持高位。

從數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前公募基金行業(yè)配置集中度降低，存在由集中抱團向均衡配置的轉(zhuǎn)向。加之全面注冊制改革，未來對基金公司投研的廣度與深度均提出了更高的要求。

紛亂的行情對基金經(jīng)理的專業(yè)能力帶來了很大的挑戰(zhàn)，也是基金公司投研體系的“試金石”，因此公司整體投研體系的搭建是投資業(yè)績的底色所在。

以泓德基金為例，為提升投研廣度與深度，泓德基金在2022年根據(jù)基金經(jīng)理、研究團隊特點等進行了分組，每個小組由一名專業(yè)基金經(jīng)理帶隊，團隊成員專業(yè)背景、投資風(fēng)格相近，以增加行業(yè)研究的深度，促進投資風(fēng)格的多元化，提升研究向投資的轉(zhuǎn)化，并通過團隊協(xié)作保障長期投資業(yè)績。

當(dāng)前，泓德基金已建立了以“老將”為引領(lǐng)，“中生代”接力傳承，“新生代”冉冉升起的基金經(jīng)理人才梯隊，在投研團隊內(nèi)部形成了積極的正反饋。公司投研團隊現(xiàn)有43人，投資團隊平均從業(yè)年限達12年。公司研究領(lǐng)域目前覆蓋行業(yè)研究、量化研究、宏觀經(jīng)濟研究和信用研究四大板塊，行業(yè)研究已基本覆蓋絕大多數(shù)主流行業(yè)。

通過投研體系的優(yōu)化，泓德基金近期主動權(quán)益基金的業(yè)績提升明顯，根據(jù)海通證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從近一年的全市場前10%，近6個月升至前十行列。截至2023年3月末，泓德基金旗下主動權(quán)益基金近6個月收益率為14.07%。

校對：姚遠