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上周市場小幅反彈,上證指數(shù)上漲0.34%,滬深300指數(shù)上漲0.17%,萬得全A上漲0.72%,科創(chuàng)50指數(shù)上漲2.57%,領(lǐng)漲各大指數(shù)。從行業(yè)表現(xiàn)看,軍工、電子、機械、通信等漲幅居前,傳媒、地產(chǎn)、零售、社服等跌幅居前。兩市成交額繼續(xù)縮量,日均成交額8600多億元,較前一周明顯下降。4月份的主線AI和“中特估”兩大方向仍然處于內(nèi)部分化的階段,主線賺錢效應(yīng)下降的情況下市場演繹低位板塊反彈的邏輯。
目前為止4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布完畢,低基數(shù)原因同比增速多數(shù)表現(xiàn)較好,如4月工業(yè)增加值同比5.6%,較3月提升1.7個百分點,社零同比18.4%,較3月提升7.8個百分點。但投資數(shù)據(jù)回落,包括基建投資、地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資增速均出現(xiàn)下行。經(jīng)濟的環(huán)比增長動能確實在變?nèi)?,這一點從月初公布的PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)見到征兆,隨著PPI、社融等數(shù)據(jù)的公布,市場預(yù)期一步步回落,當(dāng)前市場預(yù)期基本達(dá)到一致,在A股市場當(dāng)中也得到充分定價。4月的PPI在環(huán)比持平兩個月后再次環(huán)比下滑,與之對應(yīng)的是工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速繼續(xù)下降,也就是當(dāng)前仍處于主動去庫存階段,隨著下半年下游需求的緩慢修復(fù),我們認(rèn)為有望進(jìn)入被動去庫存階段,而此時PPI有望環(huán)比抬升。
由于居民支出意愿仍然不足,帶來存款高增,去年居民存款增速達(dá)到18%,累計增加近18萬億元,今年一季度增加近9.9萬億元,4月存款出現(xiàn)回落流向短期理財。我們認(rèn)為今年地產(chǎn)的彈性一般,同時利率維持低位,居民的機會成本較低,如果A股市場能夠積累一定漲幅,居民資金就有可能加速流入股市從而帶來正反饋。因此經(jīng)濟的邊際變化在未來很重要,而這個時點預(yù)計在今年三季度出現(xiàn),主要是基于庫存周期、宏觀流動性寬松的預(yù)期。
美聯(lián)儲近期發(fā)聲比較頻繁,尤其是一些鷹派官員表態(tài)6月沒有足夠理由暫停加息,但是我們認(rèn)為美國金融機構(gòu)對美聯(lián)儲加息形成掣肘,加息概率依然不高。另一方面,無論加息與否,對于A股市場而言更多是一種“靴子落地”,擔(dān)憂緩解。
A股上市公司整體業(yè)績趨勢已經(jīng)比較明確,去年四季度為低點,未來增速有望逐季上行;同時,宏觀流動性保持寬松,產(chǎn)業(yè)政策積極,估值具備擴張基礎(chǔ)。我們維持看好符合科技自立自強以及真正受益于AI高速發(fā)展的科技板塊,業(yè)績出現(xiàn)大幅改善的出行鏈和業(yè)績增速穩(wěn)步抬升的醫(yī)藥、消費板塊,以及行業(yè)景氣度保持在較高水平并受益于政策加碼的高端制造板塊。
本文源自:金融界
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