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上周市場(chǎng)小幅反彈,上證指數(shù)上漲0.34%,滬深300指數(shù)上漲0.17%,萬(wàn)得全A上漲0.72%,科創(chuàng)50指數(shù)上漲2.57%,領(lǐng)漲各大指數(shù)。從行業(yè)表現(xiàn)看,軍工、電子、機(jī)械、通信等漲幅居前,傳媒、地產(chǎn)、零售、社服等跌幅居前。兩市成交額繼續(xù)縮量,日均成交額8600多億元,較前一周明顯下降。4月份的主線AI和“中特估”兩大方向仍然處于內(nèi)部分化的階段,主線賺錢效應(yīng)下降的情況下市場(chǎng)演繹低位板塊反彈的邏輯。
目前為止4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布完畢,低基數(shù)原因同比增速多數(shù)表現(xiàn)較好,如4月工業(yè)增加值同比5.6%,較3月提升1.7個(gè)百分點(diǎn),社零同比18.4%,較3月提升7.8個(gè)百分點(diǎn)。但投資數(shù)據(jù)回落,包括基建投資、地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資增速均出現(xiàn)下行。經(jīng)濟(jì)的環(huán)比增長(zhǎng)動(dòng)能確實(shí)在變?nèi)?,這一點(diǎn)從月初公布的PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)見(jiàn)到征兆,隨著PPI、社融等數(shù)據(jù)的公布,市場(chǎng)預(yù)期一步步回落,當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期基本達(dá)到一致,在A股市場(chǎng)當(dāng)中也得到充分定價(jià)。4月的PPI在環(huán)比持平兩個(gè)月后再次環(huán)比下滑,與之對(duì)應(yīng)的是工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增速繼續(xù)下降,也就是當(dāng)前仍處于主動(dòng)去庫(kù)存階段,隨著下半年下游需求的緩慢修復(fù),我們認(rèn)為有望進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段,而此時(shí)PPI有望環(huán)比抬升。
由于居民支出意愿仍然不足,帶來(lái)存款高增,去年居民存款增速達(dá)到18%,累計(jì)增加近18萬(wàn)億元,今年一季度增加近9.9萬(wàn)億元,4月存款出現(xiàn)回落流向短期理財(cái)。我們認(rèn)為今年地產(chǎn)的彈性一般,同時(shí)利率維持低位,居民的機(jī)會(huì)成本較低,如果A股市場(chǎng)能夠積累一定漲幅,居民資金就有可能加速流入股市從而帶來(lái)正反饋。因此經(jīng)濟(jì)的邊際變化在未來(lái)很重要,而這個(gè)時(shí)點(diǎn)預(yù)計(jì)在今年三季度出現(xiàn),主要是基于庫(kù)存周期、宏觀流動(dòng)性寬松的預(yù)期。
美聯(lián)儲(chǔ)近期發(fā)聲比較頻繁,尤其是一些鷹派官員表態(tài)6月沒(méi)有足夠理由暫停加息,但是我們認(rèn)為美國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息形成掣肘,加息概率依然不高。另一方面,無(wú)論加息與否,對(duì)于A股市場(chǎng)而言更多是一種“靴子落地”,擔(dān)憂緩解。
A股上市公司整體業(yè)績(jī)趨勢(shì)已經(jīng)比較明確,去年四季度為低點(diǎn),未來(lái)增速有望逐季上行;同時(shí),宏觀流動(dòng)性保持寬松,產(chǎn)業(yè)政策積極,估值具備擴(kuò)張基礎(chǔ)。我們維持看好符合科技自立自強(qiáng)以及真正受益于AI高速發(fā)展的科技板塊,業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅改善的出行鏈和業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)步抬升的醫(yī)藥、消費(fèi)板塊,以及行業(yè)景氣度保持在較高水平并受益于政策加碼的高端制造板塊。
本文源自:金融界
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