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量化投資是一種利用計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)執(zhí)行交易策略的投資方法。它的核心思想是將投資策略的制定和執(zhí)行過(guò)程自動(dòng)化，以消除人為情感和主觀判斷所帶來(lái)的影響。量化投資的優(yōu)勢(shì)在于其能夠使用大量的歷史數(shù)據(jù)和市場(chǎng)信息來(lái)進(jìn)行分析，以發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中的規(guī)律和趨勢(shì)，進(jìn)而制定出相應(yīng)的交易策略。

近年來(lái)，隨著人工智能、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等技術(shù)的不斷進(jìn)步，量化投資思維也逐步被投資者認(rèn)可，其對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響也越來(lái)越大。

量化投資“份量”越來(lái)越重

【資料圖】

由于量化投資所使用的算法和模型能夠快速分析大量的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，并根據(jù)事先設(shè)定的規(guī)則執(zhí)行交易策略，因此能夠更加快速、準(zhǔn)確地獲取市場(chǎng)機(jī)會(huì)。近年來(lái)，量化投資對(duì)A股的影響越來(lái)越大。

2021年三季度，A股一度連續(xù)30多個(gè)交易日成交破萬(wàn)億元。當(dāng)時(shí)，一位券商分析師聲稱量化交易在A股成交占比50%。此言一出，市場(chǎng)嘩然。一時(shí)間，量化交易投資的市場(chǎng)占比成為熱議焦點(diǎn)。之后，量化行業(yè)巨頭寧波幻方發(fā)文指出：“根據(jù)各方的估計(jì)，一般認(rèn)為量化交易量占全市場(chǎng)10～20%左右”。

當(dāng)前量化投資在市場(chǎng)當(dāng)中的份量幾何，沒(méi)有精確數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，但可以從兩個(gè)維度窺探一二。一是，當(dāng)前百億私募數(shù)量為114家，而百億量化私募為31家，數(shù)量占比超1/4。

二是，一些量化資金頻繁參與活躍股的交易，其手法與游資的“打板”交易類似，常與游資共同現(xiàn)身活躍個(gè)股的龍虎榜。（龍虎榜是每日滬深兩市中漲跌幅最大、換手率最高股票等的排名榜單，從中可以看到當(dāng)日買入、賣出金額最大的5家營(yíng)業(yè)部名稱。）

目前被媒體廣泛認(rèn)為是量化席位有“華鑫證券上海分公司、華泰證券總部、中金上海分公司、中國(guó)中金財(cái)富證券北京宋莊路”等營(yíng)業(yè)部席位和部分“機(jī)構(gòu)專用”席位也有量化資金在用。

根據(jù)龍虎榜數(shù)據(jù)，2021年時(shí)，量化席位在龍虎榜成交額排名中還未能擠進(jìn)前5名。排名最高的量化席位“華鑫證券上海分公司”也就是排第六。而2022年，量化席位“中金上海分公司”交易額位列第5。2023年量化席位則是“更進(jìn)一步”，龍虎榜交易額前5的席位有2個(gè)是量化資金席位，兩家席位占全部龍虎榜席位交易額的7%以上。

百億量化私募收益中位數(shù)高于百億私募整體

以上數(shù)據(jù)一定程度上表明量化投資的“份量”在提升，那么近年來(lái)量化私募的業(yè)績(jī)表現(xiàn)又如何呢？

筆者根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)出了“近半年、近一年、近三年、近五年”四個(gè)時(shí)間維度下，百億量化私募和百億私募的收益概況。隨著時(shí)間拉長(zhǎng)，無(wú)論是百億私募還是百億量化私募，其業(yè)績(jī)均遠(yuǎn)跑贏指數(shù)。

從中位數(shù)角度來(lái)看，百億量化私募的業(yè)績(jī)?cè)?個(gè)不同周期下均高于百億私募整體的業(yè)績(jī),且隨著時(shí)間拉長(zhǎng)，差距逐步拉大。從平均值角度看，百億量化私募僅在近半年收益均值略微落后于百億私募整體。

佳期投資三連冠，金戈量銳、聚寬投資緊隨其后

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國(guó)百億量化私募有31家，其中上海地區(qū)占據(jù)“半壁江山”。超半數(shù)的百億量化私募集中在2014-2015年成立，成立10年以上的老牌百億量化私募有5家，分別是：九坤投資、上海鳴石私募、金锝資產(chǎn)、艾方資產(chǎn)、博潤(rùn)銀泰投資。

為了給讀者更好的參考，筆者分別篩選出了在“近半年、近一年、近三年、近五年”4個(gè)統(tǒng)計(jì)周期下，收益排名前10強(qiáng)的百億量化私募，如下表。

其中，近半年收益前三強(qiáng)分別是：佳期投資、聚寬投資、金戈量銳。近一年收益前三強(qiáng)分別是：佳期投資、金戈量銳、寧波幻方量化。近三年收益前三強(qiáng)分別是：佳期投資、金戈量銳、聚寬投資。近五年收益前三強(qiáng)分別是：靈均投資、聚寬投資、明汯投資。

不難發(fā)現(xiàn)，在有業(yè)績(jī)顯示的3個(gè)時(shí)間周期里，佳期投資均奪得第一名。由于其沒(méi)有近5年完整的收益數(shù)據(jù)，故未能參與近五年收益排名。金戈量銳、聚寬投資則在3個(gè)時(shí)間周期下均進(jìn)入了前三強(qiáng)。此外，因諾資產(chǎn)、上海寬德、卓識(shí)投資、靈均投資、明汯投資等5家私募在有業(yè)績(jī)顯示的時(shí)間周期下均位列前10強(qiáng)。

佳期投資奪得三連冠。其近半年收益在20%以上，收益遙遙領(lǐng)先。近一年收益高達(dá)36.68%，近三年收益高達(dá)近120%。

佳期投資于2014年成立，2016年在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記為私募基金管理人，公司由國(guó)內(nèi)外具有資深量化投資經(jīng)驗(yàn)的數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)和計(jì)算機(jī)專家組成。公司持之以恒地進(jìn)行策略研究和創(chuàng)新，并專注于風(fēng)險(xiǎn)可控前提下的風(fēng)格穩(wěn)健、可持續(xù)的中短期投資。

佳期投資在私募排排網(wǎng)旗下有業(yè)績(jī)顯示的3只產(chǎn)品，均為量化指增產(chǎn)品，涵蓋了“滬深300指增、中證500指增、中證1000指增”。

金戈量銳在近一年、近三年收益排名均緊隨佳期投資，排名第2。在近半年收益排名第3，近五年收益排名第4。

金戈量銳成立于2014年11月。金戈量銳是一家專注中低頻量化策略研發(fā)的管理人，具體而言是以經(jīng)典多因子為框架的選股模型。因子開(kāi)發(fā)上，金戈量銳比較重視因子的邏輯性，追求因子質(zhì)量，而不是依賴暴力挖因子的方式，所以因子的選擇多基于經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)的邏輯。在此基礎(chǔ)上，再通過(guò)歷史數(shù)據(jù)來(lái)檢驗(yàn)因子的有效性。

金戈量銳專注于指數(shù)增強(qiáng)和量化對(duì)沖兩類策略，中證500指增產(chǎn)品是其布局重點(diǎn)。公司在私募排排網(wǎng)旗下有業(yè)績(jī)顯示的產(chǎn)品為8只，其中5只為中證500指增產(chǎn)品。

聚寬投資在近半年、近五年收益居第2，在近三年收益居第3。聚寬投資成立于2017年，公司以量化投資為主要投資理念，以“科技驅(qū)動(dòng)金融，量化透視投資”作為長(zhǎng)效使命，致力于通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘、因子分析、組合管理、交易優(yōu)化等多個(gè)環(huán)節(jié)，盡力保證策略的可靠性和持續(xù)性。公司在私募排排網(wǎng)旗下有業(yè)績(jī)顯示的產(chǎn)品為45只，其中36只為中證500指增產(chǎn)品。

百億量化私募基金經(jīng)理誰(shuí)領(lǐng)銜？

此外，筆者也統(tǒng)計(jì)出了來(lái)自百億量化私募的基金經(jīng)理近一年和近三年業(yè)績(jī)前10強(qiáng)。其中，佳期投資的吳霄霄、寧波幻方量化的陸政哲、穩(wěn)博投資的殷陶在近一年收益居百億量化私募基金經(jīng)理的前3強(qiáng)。穩(wěn)博投資的殷陶、金戈量銳的金戈、盛泉恒元的趙忠東在近三年收益居百億量化私募基金經(jīng)理的前3強(qiáng)。

其中，來(lái)自穩(wěn)博投資的殷陶在近一年和近三年收益均居前3強(qiáng)。穩(wěn)博投資成立于2014年，是一家專業(yè)的量化私募投資機(jī)構(gòu)。公司投研團(tuán)隊(duì)逾70人，投資范圍涉商品期貨投資、股指投資、證券投資、期權(quán)投資等諸多領(lǐng)域。

殷陶是穩(wěn)博投資創(chuàng)始人之一，上海交通大學(xué)計(jì)算機(jī)專業(yè)本碩博連讀。目前擔(dān)任股票alpha負(fù)責(zé)人，通過(guò)融合頂尖機(jī)構(gòu)方法，形成了具有穩(wěn)博特色的以多因子為基礎(chǔ)融合人工智能機(jī)器學(xué)習(xí)方法的量化研究和交易體系。

來(lái)自金戈量銳的金戈在近一年收益居第4，近三年收益居第2。金戈是金戈量銳的創(chuàng)始人，畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)，金融數(shù)學(xué)碩士、中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)生物系學(xué)士、波士頓大學(xué)生物醫(yī)學(xué)工程博士。2007年加入美國(guó)對(duì)沖基金 Laurion Capital Management LP，任量化交易總監(jiān)，負(fù)責(zé)統(tǒng)計(jì)套利交易策略的開(kāi)發(fā)，管理十億美元資產(chǎn)。2014年起擔(dān)任金戈量銳總經(jīng)理兼法人代表，專注于量化研究，策略的開(kāi)發(fā)維護(hù)。

量化投資將走向何方？

隨著量化投資的“份量”日益提升，量化投資的競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越大，部分同質(zhì)化策略，也讓超額收益越來(lái)越難做。未來(lái)量化投資將走向何方？

金戈量銳認(rèn)為，這幾年投資于量化的資金相對(duì)較多，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，超額難度變大。其次今年行情趨勢(shì)性不強(qiáng)，熱點(diǎn)來(lái)回切換，不利于模型捕捉超額。整體而言量化間分化較大，超額收益的差距在增加，大家選擇投資產(chǎn)品時(shí)需要更為審慎了。

在今年推出全面注冊(cè)制下，股票樣本數(shù)量的增多，總體上利好持股分散的量化策略，對(duì)量化投資有一些小的調(diào)整但對(duì)中低頻策略影響不會(huì)太大。

聚寬投資認(rèn)為，隨著今年主板注冊(cè)制的落地，股票數(shù)量越來(lái)越多，量化投資的優(yōu)勢(shì)更加明顯，同時(shí)，量化投資在A股的發(fā)展和成熟，也勢(shì)必對(duì)每家量化機(jī)構(gòu)帶來(lái)大浪淘沙的挑戰(zhàn)。量化機(jī)構(gòu)唯有不斷提升人才密度，迭代策略體系，在更多維度上尋找超額機(jī)會(huì)，才能立于不敗。

寬德投資認(rèn)為，量化私募的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)主要比拼投研實(shí)力，短期的突出業(yè)績(jī)會(huì)包含一定的偶然因素。未來(lái)，“拼深度、拼細(xì)節(jié)”將是國(guó)內(nèi)量化投資市場(chǎng)玩家們的“主旋律”，整個(gè)量化行業(yè)也將進(jìn)入“適者生存”的強(qiáng)者時(shí)代。

隨著行業(yè)管理規(guī)模的穩(wěn)步增長(zhǎng)，各家管理人不斷精進(jìn)投資技術(shù)水準(zhǔn)和硬件實(shí)力，使得市場(chǎng)定價(jià)會(huì)更有效。超額收益整體下降將是必然趨勢(shì)，并會(huì)逐漸回歸到均衡水平。選擇有實(shí)力、不斷力爭(zhēng)上游的管理人就顯得尤為重要。