(資料圖片僅供參考)
繼6月13日及15日央行先后下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作7天期逆回購(gòu)利率、常備借貸便利利率及MLF利率10個(gè)基點(diǎn)后,6月20日,時(shí)隔10個(gè)月LPR迎來(lái)首次下調(diào)。今日6月LPR出爐:1年期LPR報(bào)3.55%,上次為3.65%;5年期以上品種報(bào)4.2%,上次為4.3%。
回顧上周央行降息,債券收益率波動(dòng)巨大,長(zhǎng)端利率表現(xiàn)略好于短端。1年期國(guó)債收益率上行1.81BP至1.88%,1年期國(guó)開(kāi)收益率上行4.60BP至2.10%;10年期國(guó)債收益率收于2.66%,下行0.77BP,10年期國(guó)開(kāi)收益率收于2.80%,下行1.24BP。而上周二央行意外通過(guò)OMO降息10bp,嘉合基金指出,時(shí)間上超出市場(chǎng)預(yù)期,債券收益率大幅下行,10年期國(guó)債下行至2.62%附近低點(diǎn)。隨后市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期頗為強(qiáng)烈,且周五為國(guó)常會(huì)召開(kāi)時(shí)點(diǎn),看空情緒高漲,利率快速回升至降息前水平。直至周五下午,看空情緒略有消散,多頭再次占據(jù)上風(fēng),最終10年期國(guó)債小幅收漲。
央行超預(yù)期降息和預(yù)期博弈對(duì)市場(chǎng)造成了巨大影響,嘉合基金認(rèn)為:
一方面政策利率中樞下移屬于強(qiáng)邏輯兌現(xiàn),在基本面短期難以出現(xiàn)改變的前提下,利率中樞低于前期是大概率事件;另一方面,降息屬于較強(qiáng)的政策力度,為后續(xù)政策出臺(tái)打通了障礙,導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂流動(dòng)性寬松下信用傳導(dǎo)疏通將帶來(lái)基本面的快速反轉(zhuǎn),進(jìn)而使得債券收益率走勢(shì)反轉(zhuǎn)。
最終,后續(xù)政策預(yù)期落空造成市場(chǎng)回歸利率中樞下移的邏輯。往后來(lái)看,降息之后債券市場(chǎng)短期較難尋找政策博弈重點(diǎn),年內(nèi)配置高峰已過(guò)疊加回購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模已在歷史高點(diǎn),繼續(xù)大幅看多的邏輯短期較難形成共識(shí),利率短期底部已現(xiàn)。后期走勢(shì)是否出現(xiàn)反轉(zhuǎn)還要跟隨政策節(jié)奏,但時(shí)間已不在債券市場(chǎng)一邊,庫(kù)存周期、政策周期(7月政治局會(huì)議)都可能造成預(yù)期的反轉(zhuǎn),還需謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)。
本文源自:金融界
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