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中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年3月21日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。本月兩個(gè)品種LPR均與上月持平。至此，LPR連續(xù)兩個(gè)月維持不變。

對(duì)于本月LPR保持不變，招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為，原因可能有三個(gè)方面。第一，從利率水平看，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率已經(jīng)處于低位。人民銀行發(fā)布的《2021年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，2021年12月末金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.76%，其中企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.57%，處于改革開(kāi)放40多年來(lái)最低水平。第二，從外部環(huán)境看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正在收緊貨幣金融政策。日前，歐美主要經(jīng)濟(jì)體正在開(kāi)啟貨幣政策正�；�進(jìn)程，特別是美聯(lián)儲(chǔ)3月17日已經(jīng)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。第三，3月15日人民銀行開(kāi)展中期借貸便利(MLF)操作，中標(biāo)利率與上月持平。LPR由兩部分組成，即公開(kāi)市場(chǎng)操作利率與加點(diǎn)，其中公開(kāi)市場(chǎng)操作利率主要指MLF利率。一般而言，MLF如果未變，LPR調(diào)整的可能性較小。此外，3月份銀行資金成本未有顯著變化，銀行壓縮加點(diǎn)的空間和動(dòng)力不足。

LPR持平不改實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降趨勢(shì)

上周，國(guó)務(wù)院金融委專(zhuān)題會(huì)議要求“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)”，并強(qiáng)調(diào)“新增貸款要保持適度增長(zhǎng)”。董希淼表示，本月MLF、LPR保持不變，表明當(dāng)務(wù)之急是為穩(wěn)定信貸投放創(chuàng)造適宜的環(huán)境，推動(dòng)新增貸款適度增長(zhǎng)。但這并不意味著實(shí)體企業(yè)的融資成本不變。

2021年下半年以來(lái)，人民銀行通過(guò)全面降準(zhǔn)及降低政策利率，積極引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，2021年12月1年期LPR下降5個(gè)基點(diǎn)，2022年1月1年期和5年期以上LPR分別下降10個(gè)、5個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下連續(xù)兩個(gè)月下降的紀(jì)錄。證券首席固收分析師張旭表示，前期LPR下降幅度并不算小且效果明顯，不妨靜待前期政策的效果繼續(xù)向?qū)嶓w傳導(dǎo)。

今年的《政府工作報(bào)告》明確要求，“推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率、減少收費(fèi)，讓廣大市場(chǎng)主體切身感受到融資便利度提升、綜合融資成本實(shí)實(shí)在在下降。”

張旭認(rèn)為，評(píng)估貨幣政策在“降成本”中的效果重點(diǎn)要看實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際貸款利率，而不是LPR。事實(shí)上，自2019年6月至2021年12月這2年半時(shí)間內(nèi)，MLF利率降低了35個(gè)基點(diǎn)，加點(diǎn)幅度下降了11個(gè)基點(diǎn)，一般貸款加權(quán)平均利率與LPR之間的利差降了28個(gè)基點(diǎn)，貸款實(shí)際利率下降中有約4成由利差的降低所貢獻(xiàn)。LPR下降顯然有助于推動(dòng)貸款實(shí)際利率的下降，但LPR不降也并不會(huì)阻止實(shí)際貸款利率的穩(wěn)中有降。

光大銀行(3.23 +1.25%,診股)金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華也表示，LPR維持不變，無(wú)礙引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)釋放LPR改革潛力，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力，合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是繼續(xù)支持小微、民營(yíng)企業(yè)，綠色經(jīng)濟(jì)、制造業(yè)重點(diǎn)新興領(lǐng)域，合理降低綜合融資成本，促進(jìn)投資、消費(fèi)良性循環(huán)。

后期宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)取向不變

從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面看，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，盡管年初投資、消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，但多與去年同期低基數(shù)有關(guān)，更多具有短期波動(dòng)性質(zhì)，再加上房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫、恢復(fù)仍需過(guò)程，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的“三重壓力”尚未全面緩解。這意味著后期宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)取向不變。

人民銀行傳達(dá)學(xué)習(xí)國(guó)務(wù)院金融委專(zhuān)題會(huì)議精神表示，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)，大力支持中小微企業(yè)，堅(jiān)定支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

上周美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25個(gè)基點(diǎn)到0.25%至0.5%區(qū)間。在外圍啟動(dòng)加息的情況下，未來(lái)我國(guó)貨幣政策怎么走?周茂華指出，從以往經(jīng)驗(yàn)看，在美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息周期初期，市場(chǎng)波動(dòng)往往較大，全球市場(chǎng)在積極消化定價(jià);但我國(guó)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)、政策周期處于不同階段，國(guó)內(nèi)金融體系穩(wěn)健、資產(chǎn)估值合理，我國(guó)政策獨(dú)立性強(qiáng)、以我為主;另外，對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)及外圍政策影響的關(guān)鍵，是保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)、健康發(fā)展。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，未來(lái)穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性政策功能，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)。預(yù)計(jì)貨幣政策將堅(jiān)持以我為主、主動(dòng)作為，根據(jù)形勢(shì)變化和實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需，適時(shí)出臺(tái)實(shí)施對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)有利的政策，同時(shí)應(yīng)對(duì)好各種風(fēng)險(xiǎn)沖擊，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

董希淼認(rèn)為，下一階段金融管理部門(mén)將抓緊落實(shí)國(guó)務(wù)院金融委專(zhuān)題會(huì)議精神，通過(guò)多種方式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放力度，逐步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，穩(wěn)定市場(chǎng)信心和預(yù)期，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定資本市場(chǎng)提供更有力的支持和服務(wù)。