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中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)12月7日訊(記者 張明江) 自9月底以來(lái)，醫(yī)藥板塊開(kāi)啟了一波反彈行情。隨著“集采”政策影響的逐步消退，疊加醫(yī)療器械行業(yè)的貼息貸款，醫(yī)藥行業(yè)是否迎來(lái)了困境反轉(zhuǎn)？

但因基金經(jīng)理投資策略不同導(dǎo)致選股出現(xiàn)巨大差異，近期醫(yī)藥主題基金業(yè)績(jī)分化明顯，近三個(gè)月醫(yī)藥主題基金業(yè)績(jī)首尾差距超30%。

(資料圖)

醫(yī)藥主題基金首尾業(yè)績(jī)持續(xù)拉大

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，創(chuàng)金合信醫(yī)療保健股票A/C、華商健康生活混合、民生加銀醫(yī)藥健康股票A/C等11只醫(yī)藥主題基金(A/C類份額分開(kāi)計(jì)算)近一個(gè)月跌幅超7%；國(guó)富健康優(yōu)質(zhì)生活股票近一個(gè)月凈值漲幅已超11%，包括指數(shù)型基金在內(nèi)，近一個(gè)月醫(yī)藥主題基金首尾業(yè)績(jī)差距接近20%。

另?yè)?jù)數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，近三個(gè)月華泰柏瑞健康生活混合、中郵健康文娛靈活配置混合兩只基金跌幅均超14%，浦銀安盛價(jià)值成長(zhǎng)混合A/C、華商健康生活混合、長(zhǎng)城健康生活混合等8只基金跌幅也超10%；泰信醫(yī)療服務(wù)混合發(fā)起式A/C、匯添富中證中藥ETF聯(lián)接(LOF)A近三個(gè)月漲幅均超19%，共40只醫(yī)藥主題基金近三個(gè)月漲幅超10%。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，從年初至12月6日，中郵健康文娛靈活配置混合年初以來(lái)累計(jì)跌幅達(dá)41.94%，前海開(kāi)源醫(yī)療健康A(chǔ)/C年初以來(lái)跌幅超38%，共11只醫(yī)藥主題基金年初以來(lái)跌幅超30%，127只醫(yī)藥主題基金年內(nèi)跌幅超20%；另一面方面，5月份后市場(chǎng)回暖尤其是9月底后醫(yī)藥板塊迅速回溫和港股大漲，也有醫(yī)藥主題基金年內(nèi)業(yè)績(jī)回正。數(shù)據(jù)顯示，中銀證券健康產(chǎn)業(yè)混合年初以來(lái)凈值累計(jì)上漲14.34%，建信醫(yī)療健康行業(yè)股票A/C年內(nèi)漲幅超9%，廣發(fā)全球醫(yī)療保健(QDII)A(人民幣)、融通健康產(chǎn)業(yè)靈活配置混合A/B、融通健康產(chǎn)業(yè)靈活配置混合C年內(nèi)累計(jì)漲幅也超5%，醫(yī)藥主題基金年內(nèi)首尾業(yè)績(jī)差距已接近50%。

對(duì)于同一主題基金業(yè)績(jī)分化如此明顯，有業(yè)內(nèi)人士分析表示，新能源、醫(yī)藥、半導(dǎo)體等行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條較長(zhǎng)，內(nèi)部子行業(yè)眾多，同一時(shí)間段不同子行業(yè)景氣度和業(yè)績(jī)?cè)鏊俨町愝^大，基金經(jīng)理重倉(cāng)不同細(xì)分賽道，最終業(yè)績(jī)差別會(huì)很多。

一位基金評(píng)價(jià)人士表示，之所以出現(xiàn)業(yè)績(jī)大分化，主要原因是基金經(jīng)理的投資策略不同，選股出現(xiàn)了很大差異。如一些基金經(jīng)理就是做長(zhǎng)期價(jià)值投資，從長(zhǎng)周期角度選股，換手率很低，而一些擅長(zhǎng)選股的基金經(jīng)理，在同一行業(yè)內(nèi)，會(huì)根據(jù)不同細(xì)分行業(yè)景氣度進(jìn)行輪換，增強(qiáng)業(yè)績(jī)收益率。

除主動(dòng)權(quán)益類基金外，指數(shù)型醫(yī)藥主題ETF近三個(gè)月首尾業(yè)績(jī)差距也接近20%。有業(yè)內(nèi)人士表示，不同的醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)基金追蹤的醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)不同。其中醫(yī)藥100是選取醫(yī)藥衛(wèi)生和藥品零售行業(yè)，市值排名前100的公司；300醫(yī)藥是從滬深300指數(shù)樣本里選股，樣本股數(shù)量最少，只有39只；全指醫(yī)藥選股范圍更廣，樣本股數(shù)量也更大，多達(dá)269只。僅從選股范圍和樣本股數(shù)量來(lái)看，雖然名稱中都有“醫(yī)藥”二字，但這三個(gè)指數(shù)差異已經(jīng)很大。樣本股的數(shù)量不同，樣本股更多，前十大權(quán)重股的占比也會(huì)降低。指數(shù)編制方式也有差別，醫(yī)藥100指數(shù)編制采用的是等權(quán)重，而300醫(yī)藥、全指醫(yī)藥用的是市值加權(quán)。

基金經(jīng)理看好中長(zhǎng)期投資性價(jià)比

對(duì)于醫(yī)藥主題基金業(yè)績(jī)差距，一位基金經(jīng)理分析：首先，醫(yī)藥行業(yè)的周期性特征較弱，也并無(wú)明顯季節(jié)性特征，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響小，這固然不假，但醫(yī)藥行業(yè)同時(shí)又是一個(gè)專業(yè)性極強(qiáng)的行業(yè)，研發(fā)投入高，研究難度大。尤其是那些創(chuàng)新藥企，研究的往往是人類最前沿最復(fù)雜的領(lǐng)域，如果沒(méi)有深厚的藥理知識(shí)及市場(chǎng)研究，往往很難去評(píng)判這類公司的實(shí)驗(yàn)研發(fā)進(jìn)度及價(jià)值。其次，醫(yī)藥行業(yè)的政策屬性強(qiáng)，容易受醫(yī)藥改革、醫(yī)�？刭M(fèi)藥品審批、藥品降價(jià)等政策法規(guī)影響。最后，醫(yī)藥這塊細(xì)分行業(yè)多，各板塊的走勢(shì)并不一致，即便同屬于醫(yī)藥主題基金，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)也是千差萬(wàn)別。

不過(guò)，基金經(jīng)理認(rèn)為，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，醫(yī)藥行業(yè)的中長(zhǎng)期投資性價(jià)比依然可觀。

中融基金價(jià)值投資部基金經(jīng)理潘天奇認(rèn)為，首先我覺(jué)得從歷史看，醫(yī)藥行業(yè)的很多細(xì)分領(lǐng)域都出現(xiàn)過(guò)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。如果我們從行業(yè)基本面、政策、估值這幾個(gè)維度復(fù)盤2018年以來(lái)醫(yī)藥生物板塊的表現(xiàn)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)特征更為明顯。首先經(jīng)過(guò)兩票制改革后，2018年2季度開(kāi)始行業(yè)收入和利潤(rùn)增速略有放緩，2018年底醫(yī)保局主導(dǎo)了“4+7”城市藥品集中采購(gòu)，市場(chǎng)一度擔(dān)心醫(yī)藥產(chǎn)品價(jià)格下降，整個(gè)醫(yī)藥板塊估值又調(diào)整了一波，整體醫(yī)藥板塊的估值處于較低的位置，所以2019年板塊的很多成長(zhǎng)性較好的賽道經(jīng)歷了估值修復(fù)；2020年的新冠疫情讓大家對(duì)于醫(yī)藥板塊關(guān)注度更高，低值耗材，檢驗(yàn)檢測(cè)，疫苗等行業(yè)板塊進(jìn)一步上漲產(chǎn)生估值溢價(jià)，2021年中期至今板塊處于估值消化階段，休整之后現(xiàn)階段可能又在醞釀新的投資機(jī)會(huì)。事實(shí)上醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演非常重要的角色，長(zhǎng)期來(lái)看人口結(jié)構(gòu)的變化帶來(lái)需求增量，我們的老齡化人口比例未來(lái)十年逐步提升，對(duì)應(yīng)的藥品、器械、醫(yī)療服務(wù)的需求確定性增長(zhǎng)；從數(shù)據(jù)的角度來(lái)看，如果不考慮疫情相關(guān)醫(yī)療花銷的影響，我們目前醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比例不到10%，而未來(lái)整個(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)占比會(huì)逐步提升，所以醫(yī)療健康行業(yè)的增速在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間可能都高于整個(gè)GDP增速。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程來(lái)看，從最初的中藥、原料藥高速發(fā)展到仿制藥向創(chuàng)新藥升級(jí)、器械的進(jìn)口替代等，國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥生物公司取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，在技術(shù)不斷迭代下，更多好的產(chǎn)品問(wèn)世，同時(shí)產(chǎn)業(yè)也更加細(xì)化和多元化，很多細(xì)分方向受益于結(jié)構(gòu)的優(yōu)化增速會(huì)更快，也會(huì)產(chǎn)生很多好的投資機(jī)會(huì)。

摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，隨著醫(yī)藥生物板塊不斷回暖，醫(yī)藥政策邊際緩和，眾多行業(yè)因素支撐板塊估值有望進(jìn)一步修復(fù)。本輪醫(yī)藥板塊的大反彈，也正是綜合了政策面、基本面、業(yè)績(jī)面等多因素的催化而成。雖然醫(yī)藥板塊近期迎來(lái)一波反彈，但目前來(lái)看板塊整體仍處于較低的位置，具備配置性價(jià)比，依然值得長(zhǎng)線投資。但畢竟醫(yī)藥屬于板塊投資，短期存在波動(dòng)，可以先以定投的方式參與，以便分散風(fēng)險(xiǎn)，攤低投資成本。估值方面，在經(jīng)歷了自2021年下半年以來(lái)的持續(xù)回調(diào)后，醫(yī)藥板塊估值已經(jīng)回落較多。目前，醫(yī)藥板塊估值已處于歷史較低水平。

展望后市，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，醫(yī)藥板塊被看好的核心邏輯依然沒(méi)有改變。首先，當(dāng)前國(guó)內(nèi)面臨著巨大的醫(yī)療需求釋放，行業(yè)整體增速依然可期。一方面，從今年起我國(guó)或?qū)⑦M(jìn)入深度老齡化加速階段，相應(yīng)地會(huì)迎來(lái)較大的醫(yī)療需求爆發(fā)。另一方面，隨著消費(fèi)升級(jí)的持續(xù)進(jìn)行和全民健康意識(shí)的不斷提升，未來(lái)人們也會(huì)愿意為更多高價(jià)的醫(yī)療產(chǎn)品、醫(yī)療服務(wù)付費(fèi)。其次，隨著公共衛(wèi)生事件整體形勢(shì)可控及常態(tài)化，診療、消費(fèi)活動(dòng)的持續(xù)復(fù)蘇，以及上游大宗等原材料產(chǎn)品的價(jià)格趨降，板塊業(yè)績(jī)有望逐漸走出底部區(qū)間，基本面的持續(xù)改善有望帶來(lái)行情的持續(xù)。

普通投資者如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)輪動(dòng)？

自2021年以來(lái)熱點(diǎn)板塊輪換頻繁，不同基金業(yè)績(jī)分化明顯，不少基民試圖頻繁“踩熱點(diǎn)”，也有基民希望長(zhǎng)期跟蹤一個(gè)板塊博取長(zhǎng)期收益，收益、虧損也各不相同。

對(duì)于醫(yī)藥等熱點(diǎn)板塊頻繁輪換，有基金公司表示，因?yàn)樾畔⒈趬�、心理因素等原因，一些基民�?duì)于市場(chǎng)的感知多具有滯后性。

例如，在進(jìn)行投資決策時(shí)，一些基民會(huì)習(xí)慣性將該板塊近期表現(xiàn)情況視為重要衡量因素，如果該板塊處于上升之前或上升初期階段，出于“是否能反彈”或“此時(shí)反彈是否有持續(xù)性”等心理考慮，基民往往會(huì)選擇“持幣觀望”或“輕倉(cāng)入場(chǎng)”；等該板塊處于漲幅的中后期，已經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的“持續(xù)驗(yàn)證”，基民便會(huì)認(rèn)為該板塊此時(shí)“確定性較強(qiáng)”從而選擇“高位入場(chǎng)”，而此時(shí)的剩余收益實(shí)際已不多；倘若再加上較快的市場(chǎng)輪動(dòng)，“高位入場(chǎng)”后“風(fēng)格逆轉(zhuǎn)”，基民無(wú)法忍受“階段性浮虧”便“忍痛離場(chǎng)”，接著又開(kāi)始埋伏“下一個(gè)熱點(diǎn)”。

但站在市場(chǎng)聰明資金的角度來(lái)看，當(dāng)某賽道積累了較大的漲幅，一方面前期盈利的資金存在止盈的需求，另一方面當(dāng)市場(chǎng)沒(méi)有增量信息、資金時(shí)，該板塊上升的勢(shì)能有限，一旦出現(xiàn)負(fù)面消息或業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，板塊便會(huì)進(jìn)行調(diào)整，此時(shí)聰明資金會(huì)流向下一個(gè)具有爆發(fā)潛力、低估值的賽道。

關(guān)于投資者如何應(yīng)對(duì)板塊起伏，有基金業(yè)內(nèi)人士建議基民謹(jǐn)記以下三點(diǎn)：

1、切忌盲目追熱點(diǎn)。對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)熱點(diǎn)，我們可能需要思考此時(shí)板塊的估值是否與業(yè)績(jī)適配、板塊熱點(diǎn)是否具有持續(xù)性；

2、堅(jiān)持定投策略。如前所言，一個(gè)板塊很難持續(xù)性地上漲，基金凈值下跌屬于運(yùn)作過(guò)程中的正常波動(dòng)，若不小心在高位買入，可采取定投策略來(lái)達(dá)到攤薄成本的效果。

3、采取均衡配置策略。面對(duì)市場(chǎng)輪動(dòng)，通過(guò)適當(dāng)?shù)男袠I(yè)均衡配置、合適的股債比例結(jié)合，來(lái)降低持倉(cāng)過(guò)于集中、賽道單一的風(fēng)險(xiǎn)。

如巴菲特所言，投資并不需要多高的智商，但需要控制自己貪婪與恐懼的情緒。面對(duì)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)，我們與其“追風(fēng)去”，不如“等風(fēng)來(lái)”。