上銀基金:利率債和信用債的區(qū)別是什么?
利率債,通俗而言,是由政府部門發(fā)行的債券。上銀基金表示,利率債具體包括四類:一是由財(cái)政部發(fā)行的國債;二是由我國三家政策性銀行——國開行、農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口行發(fā)行的政策性金融債;三是由各地方政府發(fā)行的債券,即地方債;四是人民銀行發(fā)行的中央票據(jù)。
上銀基金表示,由于利率債的發(fā)行人都是中央或地方政府相關(guān)部門,有政府信用背書,基本可以認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)較低。上銀基金表示,影響利率債價(jià)格漲跌的主要因素是市場利率變動(dòng),宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、通貨膨脹水平、貨幣政策等也會(huì)對(duì)市場利率產(chǎn)生影響。
(資料圖)
與利率債對(duì)應(yīng)的是信用債,上銀基金表示,信用債的細(xì)分品種很多,目前發(fā)行規(guī)模相對(duì)較大的有短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、公司債、企業(yè)債等,它們被統(tǒng)稱為信用債。上銀基金表示,信用債是政府之外的企業(yè)發(fā)行的債券,信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更高,若企業(yè)經(jīng)營不善,導(dǎo)致無法按期償還債務(wù),那么它發(fā)行的債券,利息和本金就可能無法兌付。不過,上銀基金表示,預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益通常是正相關(guān)的,信用債的預(yù)期收益率一般會(huì)比利率債高。為了在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下獲取更高的投資收益,在日常研究過程中,上銀基金會(huì)特別重視對(duì)信用債的風(fēng)險(xiǎn)把控,建立不同行業(yè)的企業(yè)信用分析框架,對(duì)企業(yè)做詳盡分析以及持續(xù)跟蹤、實(shí)地調(diào)研。
總體而言,上銀基金表示,利率債有政府信用背書,違約風(fēng)險(xiǎn)較低,相應(yīng)的利率債基金不容易出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn);信用債目前主要風(fēng)險(xiǎn)在于違約風(fēng)險(xiǎn),預(yù)期收益率相對(duì)更高。
上銀基金:可轉(zhuǎn)債是什么?
可轉(zhuǎn)債的全稱是“可轉(zhuǎn)換公司債券”,其本身是債券,每張債券的票面價(jià)是100元,可以到期還本付息,上銀基金表示,與普通債券不同的是,可轉(zhuǎn)債附帶轉(zhuǎn)股權(quán),即可轉(zhuǎn)債的持有人可以選擇按約定的價(jià)格和比例,將債券轉(zhuǎn)化成股票,享受股利分配或資本增值的收益。當(dāng)然,持有人也可以選擇不轉(zhuǎn)化成股票而持有債券到期,獲取公司還本付息的固定收益。上銀基金表示,可轉(zhuǎn)債的發(fā)行人是上市公司,其本質(zhì)是上市公司融資的一種方式。上銀基金表示,與發(fā)行普通公司債相比,可轉(zhuǎn)債更受上市公司青睞,因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股設(shè)計(jì),降低了債券的發(fā)行成本(可轉(zhuǎn)債的發(fā)行利率僅為1%—2%左右),而且可轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)與正股表現(xiàn)深度關(guān)聯(lián)。
上銀基金表示,可轉(zhuǎn)債有一些和債券、股票都不同的特殊條款:
(1)轉(zhuǎn)股權(quán),即可轉(zhuǎn)債券轉(zhuǎn)換為正股股份的權(quán)利?赊D(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為正股需要支付的價(jià)格為轉(zhuǎn)股價(jià),在可轉(zhuǎn)債的募集說明書里,轉(zhuǎn)股價(jià)事先約定。
一張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的數(shù)量=債券面值/轉(zhuǎn)股價(jià)格。上銀基金表示,可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)化成股票時(shí),含有轉(zhuǎn)股價(jià)值的概念。轉(zhuǎn)股價(jià)值就是可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)化成股票的價(jià)值。
轉(zhuǎn)股價(jià)值=債券面值/轉(zhuǎn)股價(jià)格*正股價(jià)=一張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的數(shù)量*正股價(jià)
上銀基金舉例:A轉(zhuǎn)債的面值是100元,約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格是10元,正股的價(jià)格當(dāng)前為12元,則A轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股數(shù)為100/10=10股,其轉(zhuǎn)股價(jià)值為10*12=120元。需要注意的是,可轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)與正股的關(guān)聯(lián)性較高,一般用轉(zhuǎn)股溢價(jià)率衡量可轉(zhuǎn)債的股性,該指標(biāo)指可轉(zhuǎn)債市價(jià)相對(duì)于轉(zhuǎn)股價(jià)值的溢價(jià)水平。
轉(zhuǎn)股溢價(jià)率=(可轉(zhuǎn)債價(jià)格-轉(zhuǎn)股價(jià)值)/轉(zhuǎn)股價(jià)值*100%
如上述轉(zhuǎn)債的市場價(jià)格為130元,則其轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為:
(130-120)/120*100%=8.3%。
上銀基金表示,一般而言,可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較高時(shí),正股股性較一般,同時(shí)也要注意轉(zhuǎn)股溢價(jià)率過高帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。
(2)回售條款,該條款是一種投資者保護(hù)條款。上銀基金表示,當(dāng)正股股價(jià)不斷下跌,大幅低于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí),投資者不會(huì)愿意將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票,這時(shí)就有權(quán)力將可轉(zhuǎn)債回售給上市公司。
(3)贖回條款,該條款是保護(hù)發(fā)行人的條款。上銀基金表示,當(dāng)正股的股價(jià)連續(xù)多日高于轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí),發(fā)行人(上市公司)有權(quán)向投資者強(qiáng)制贖回未轉(zhuǎn)股的債券,并按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息給投資者還本付息。強(qiáng)贖條款目的是促使投資者加速轉(zhuǎn)股。
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