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研究業(yè)務(wù)一直是各券商布重兵的業(yè)務(wù)。2022年，詭譎的市場(chǎng)行情給了研究業(yè)務(wù)量與質(zhì)的雙重考驗(yàn)，火藥味愈發(fā)濃烈。

天風(fēng)證券研究所是近年來(lái)成長(zhǎng)非常迅速的后起之秀。

2022年12月21日，2022年第二十屆新財(cái)富最佳分析師評(píng)選結(jié)果隆重揭曉。天風(fēng)研究在新財(cái)富本土最佳研究團(tuán)隊(duì)、最具影響力研究機(jī)構(gòu)、最佳銷售服務(wù)團(tuán)隊(duì)三大獎(jiǎng)項(xiàng)評(píng)選中全部進(jìn)入前五名。

而券商人事發(fā)現(xiàn)，近期，天風(fēng)證券研究所卻有多名優(yōu)秀分析師悄然離職。

天風(fēng)證券研究所執(zhí)行所長(zhǎng)徐彪2022年7月底就已離職，入職私募國(guó)科龍暉基金，在國(guó)科龍暉的官網(wǎng)上，徐彪的職務(wù)是董事、專家合伙人。除徐彪外，兩位副所楊誠(chéng)笑、文浩也都離職了，雖然在2022年12月份的新財(cái)富榜單上獲獎(jiǎng)團(tuán)隊(duì)依舊有楊誠(chéng)笑的名字，但據(jù)內(nèi)部人事透露，其在2022年11月份就已經(jīng)離開天風(fēng)證券了。

楊誠(chéng)笑，天風(fēng)證券研究所副所長(zhǎng)，金屬&新材料行業(yè)首席分析師

據(jù)了解，文浩，天風(fēng)證券研究所副所長(zhǎng)、傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)首席分析師，從事傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)研究十余年，對(duì)國(guó)內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)傳媒文娛板塊有深刻見地，或也已奔私。

天風(fēng)研究所“名利雙收”的2022

徐彪的離任比較低調(diào)，但細(xì)究也有端倪。其2022年以天風(fēng)所身份出現(xiàn)在媒體上甚少，在2022年2月份的天風(fēng)證券研究所春季策略會(huì)，徐彪的介紹是天風(fēng)研究所副所長(zhǎng)、資產(chǎn)配置策略首席分析師。

徐彪

復(fù)旦大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)專業(yè)碩士，曾在招商銀行負(fù)責(zé)財(cái)富管理?xiàng)l線宏觀與策略研究，歷任光大證券研究所任策略部負(fù)責(zé)人，華泰證券首席策略兼策略研究部總監(jiān)，安信證券研究所副所長(zhǎng)，天風(fēng)證券研究所管理合伙人兼執(zhí)行所長(zhǎng)。

2015年12月，天風(fēng)證券首次報(bào)送公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書，沖刺IPO。2016年，天風(fēng)證券決定組建自己的研究團(tuán)隊(duì)，通過(guò)打造研究品牌，提升競(jìng)爭(zhēng)力。在2016年時(shí)，天風(fēng)證券研究團(tuán)隊(duì)僅有十余人，在研究領(lǐng)域名不見經(jīng)傳。

天風(fēng)證券研究所所長(zhǎng)是天風(fēng)證券副總裁趙曉光，其在2016年就加盟天風(fēng)。在近期接受媒體專訪時(shí)趙曉光稱，要探索券商研究所的2.0時(shí)代，并在這一體系中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了智庫(kù)與數(shù)據(jù)。這句話的意義在于，在天風(fēng)內(nèi)部人事看來(lái)，天風(fēng)研究所已經(jīng)成功的完成了1.0迭代，而早期的模式已經(jīng)不能滿足天風(fēng)未來(lái)的發(fā)展。

那2022年的天風(fēng)研究所的成績(jī)?nèi)绾文兀?/strong>

從2022年初截至2022年12月底天風(fēng)證券研究所共發(fā)布報(bào)告 6480篇，其中深度報(bào)告合計(jì) 1419篇。除了專業(yè)領(lǐng)域的內(nèi)容，還不乏很多“出圈”的作品。

例如，2022年11月16日，天風(fēng)證券“劉章明消費(fèi)產(chǎn)業(yè)研究”發(fā)布《真實(shí)的石家莊，到底是什么樣？》一文，探訪了石家莊超市、學(xué)校、醫(yī)院、地鐵、商場(chǎng)等主要地點(diǎn)，文中字?jǐn)?shù)超過(guò)5500字，圖片超過(guò)30余張。被網(wǎng)友調(diào)侃，券商干起調(diào)查記者的活兒。

在分倉(cāng)傭金收入上，2022年上半年天風(fēng)證券攬入2.51億元分倉(cāng)傭金，同比增長(zhǎng)14.78%，整體排名從去年同期的第20名升至第12名，提升8名。

在2022年12月21日的第二十屆新財(cái)富最佳分析師評(píng)選中，天風(fēng)研究共有19個(gè)行業(yè)入圍(入圍行業(yè)數(shù)量排名全市場(chǎng)前三名)，共13個(gè)行業(yè)斬獲前五名。

綜合來(lái)看，2022年的天風(fēng)證券算得上“名利雙收”，幾名優(yōu)秀分析師的離任也并未對(duì)天風(fēng)研究所的業(yè)務(wù)造成太大影響。

券商研究的1.0和2.0

作為賣方研究機(jī)構(gòu)，券商研究所的客戶主要是機(jī)構(gòu)投資者，包括基金，保險(xiǎn)，QFII等，券商研究業(yè)務(wù)的盈利模式主要是以研究服務(wù)換取基金公司和保險(xiǎn)公司的交易傭金。

從1998年開始，券商研究所正式開啟了這種以研究換取傭金的商業(yè)模式，而該種模式一直延續(xù)至今。

數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，全市場(chǎng)基金的券商交易傭金總計(jì)153.98億元，比2020年上半年的72.57億元增加了81.41億元。

在目前的商業(yè)模式下，公募分倉(cāng)傭金成為券商研究所最主要的收入來(lái)源。券商分析師在發(fā)布研究報(bào)告時(shí)，必須要顧慮基金或保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的立場(chǎng)。

從個(gè)人角度看，分倉(cāng)傭金又與證券公司分析師的業(yè)績(jī)正相關(guān)。證券公司分析師的收入主要由基本工資，分配點(diǎn)績(jī)效和年終獎(jiǎng)構(gòu)成。券商研究所對(duì)分析師的評(píng)價(jià)非常依賴機(jī)構(gòu)客戶對(duì)分析師的評(píng)級(jí)，客戶的評(píng)級(jí)會(huì)直接影響分析師的績(jī)效獎(jiǎng)金比例。

在券商所有業(yè)務(wù)中，研究所業(yè)務(wù)是最容易可以花重金快速打造的。因此，近幾年，很多中小券商重金挖掘明星分析師，打造研究所。不少中小券商紛紛招兵買馬，發(fā)力賣方研究。

截至2022年10月末，在協(xié)會(huì)登記的從業(yè)人員數(shù)量達(dá)到37.95萬(wàn)人。近十年來(lái)，證券投資分析師人數(shù)由2965人增加至4029人，增幅35.89%。

競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，券商的分倉(cāng)江湖一直在變，這也是券商研究領(lǐng)域近年來(lái)“搏出位”、“搶眼球”等亂像出現(xiàn)的原因。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和資本市場(chǎng)改革的需要，券商研究所轉(zhuǎn)型升級(jí)，探索多元化的業(yè)務(wù)模式，改變對(duì)公募和分倉(cāng)傭金的絕對(duì)依賴，成為必須要面對(duì)的問(wèn)題，將研究服務(wù)報(bào)酬與交易傭金分離將是未來(lái)的一種趨勢(shì)。

趙曉光在接受媒體采訪時(shí)對(duì)天風(fēng)研究所1.0和2.0解釋是：過(guò)去的研究是一種非系統(tǒng)化的研究，未來(lái)應(yīng)該是站在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的角度，從全局出發(fā)，對(duì)產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)演變進(jìn)行解析，繼而分析這種變化給產(chǎn)業(yè)和相關(guān)公司帶來(lái)的影響。搭建這一整套研究體系的目的，也并不僅是單單服務(wù)傳統(tǒng)的公募買方機(jī)構(gòu)。

秉承專業(yè)的態(tài)度，依靠邏輯和數(shù)據(jù)，采用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ê头治鲞壿嫞�在�?bào)告的前瞻深度上、專業(yè)質(zhì)量上做提升，才是行業(yè)的根本之法。