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今年市場總體是向好的,從盈利、估值、流動性三個主要影響因素來看,基本呈現(xiàn)改善的趨勢。
去年受到地產回落、疫情干擾以及俄烏事件引起的較高大宗商品成本的沖擊,GDP仍然還有3%的增長。今年來看,上述因素影響得到大大緩解,且GDP目標定在5%左右,經濟改善向好的趨勢是比較確定的。對于大部分行業(yè)和大部分公司來講,今年的利潤增長也將有所改善。經過去年市場的明顯下跌,大部分公司的估值風險得到很好的釋放。
其實,有不少的行業(yè)和公司從2021年第一、二季度就見頂開始回落,業(yè)績下滑風險與殺估值風險均很好的反映在當前的股價中。比如,以代表大、中、小公司為樣本的中證800指數(shù)來看,當前的PE約13倍,估值分位數(shù)處于10多年來的30%多點,總體來看,估值性價比還是不錯的。
經過2-3年疫情干擾后,今年肯定是以發(fā)展經濟為主,政策基調應該會營造寬松的環(huán)境,以促使經濟逐步恢復,M2的增長從去年第二季度開始就上升到10%-11%的水平,后續(xù)逐步加力上升到11%-12%左右,今年以來上升到12%,總體來看,政策維持寬松狀態(tài)的趨勢是比較明確的。大概率而言,這種寬松狀態(tài)會延續(xù)至經濟回升到一個合意的增長水平。綜合來看,影響市場的主要因素總體是向好改善的,大體上是有利于市場逐步向好,盡管期間會受到國際因素的干擾,比如中美關系等。但這個因素大概率是起到一個情緒上的沖擊,很難扭轉國內經濟逐步恢復的大環(huán)境。
2023年以來,市場機會以結構性為主,市場熱點切換輪動比較快,在業(yè)績披露的真空期,總體反應出強預期弱現(xiàn)實的投資機會,隨著季報、中報披露期的臨近,部分行業(yè)和部分公司的業(yè)績改善情況,將驗證此次經濟恢復的力度,市場的投資機會也會逐步聚焦到業(yè)績改善明顯的公司上,市場風格的演繹有望從強預期弱現(xiàn)實轉向強現(xiàn)實的領域。
從行業(yè)角度來看,部分行業(yè)還是值得關注。一是消費領域的確會受益于疫情干擾結束與經濟逐步修復,部分公司的收入端會比較明顯受益于消費場景的恢復;二是醫(yī)藥領域同樣受益于門診、就醫(yī)的正常化,且這個領域還會逐步受益于老齡化加劇的用藥需求,盡管有集采的干擾,隨著該政策的常態(tài)化,競爭格局比較好的藥品和有創(chuàng)新能力的公司,仍然具備較好的成長前景;三是過去1-2年既受高成本壓制又受需求端走弱的行業(yè),在未來1-2年有望迎來毛利改善的機會。制造業(yè)領域尤為明顯,隨著大宗商品價格的逐步回落,以及國內需求逐步修復,部分制造業(yè)公司會表現(xiàn)出比較大的業(yè)績修復彈性;四是在經濟增長的高質量發(fā)展背景下,在科技、安全、新能源等領域依然會是政策支持的主要方向,比如風電、光伏等的基本面在今年大概率仍然是穩(wěn)定向好的,從去年第四季度至今的股價回調,反而增加了這些領域的投資性價比;五是人工智能是一個革命性的產物,大概率會促進社會的進步與產業(yè)的進一步升級,猶如過去的新能源一樣,是一個值得足夠重視的方向,新技術誕生的初期,可能行業(yè)格局并不清晰,但發(fā)展的方向不變,能否挖掘到真正聚焦產業(yè)發(fā)展的公司,需要大膽假設小心求證。
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