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你是否看見過名稱中帶有“指數(shù)增強(qiáng)”四個(gè)字的基金？它們與普通指數(shù)基金又有什么區(qū)別呢？

普通指數(shù)基金通過復(fù)制指數(shù)構(gòu)建投資組合，力求緊密跟蹤指數(shù)表現(xiàn)。而指數(shù)增強(qiáng)基金則在此基礎(chǔ)上，進(jìn)行一定的主動(dòng)增強(qiáng)操作，試圖獲取超額回報(bào)，即阿爾法收益。

【資料圖】

截至2022年12月初，內(nèi)地股票型公募指數(shù)增強(qiáng)基金共200只，總規(guī)模超1600億元。目前這些指數(shù)增強(qiáng)基金跟蹤的基準(zhǔn)指數(shù)主要以寬基指數(shù)為主，其中以中證500作為基準(zhǔn)指數(shù)的最多，有56只；以滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)的指數(shù)增強(qiáng)基金數(shù)量為54只，跟蹤中證1000指數(shù)的則有20只。

指數(shù)增強(qiáng)基金是如何增強(qiáng)的？

學(xué)習(xí)了指數(shù)增強(qiáng)基金的概念，我們了解到指數(shù)增強(qiáng)基金主要是通過“主動(dòng)管理”，力求做到比指數(shù)表現(xiàn)更好（漲得多一些，或跌得少一點(diǎn)），實(shí)現(xiàn)超額預(yù)期收益。

股票型指數(shù)增強(qiáng)基金主要采用基本面主動(dòng)選股增強(qiáng)和量化增強(qiáng)兩種方法，爭(zhēng)取獲得超額收益：

基本面主動(dòng)增強(qiáng)

實(shí)施基本面主動(dòng)選股增強(qiáng)策略，簡(jiǎn)單而言，就是基于上市公司基本面研究，主要完成兩件事：一是調(diào)整指數(shù)成份股權(quán)重結(jié)構(gòu)；二是在合同允許的范圍內(nèi)，增配部分非指數(shù)成份股。

具體而言，基金經(jīng)理通過對(duì)宏觀、行業(yè)和個(gè)股等進(jìn)行研究后，進(jìn)行主動(dòng)判斷和選擇，加大優(yōu)質(zhì)指數(shù)成份股的配置比重，低配或者不配部分成份股。根據(jù)合同約定，基金投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股的資產(chǎn)不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%，基金經(jīng)理可以使用剩下的非現(xiàn)金資產(chǎn)投資指數(shù)成分股及備選成份股以外的股票，相對(duì)被動(dòng)跟蹤型指數(shù)基金，可投標(biāo)的范圍更廣，也賦予了基金經(jīng)理更大的主動(dòng)操作空間。

該策略的投資績(jī)效主要取決于股票投研團(tuán)隊(duì)的研究選股能力、和基金經(jīng)理的組合管理能力。

量化增強(qiáng)

量化選股也是指數(shù)增強(qiáng)基金常用的一個(gè)增強(qiáng)手段，該策略使用機(jī)器選股和量化投資，根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，建立如多因子模型等定量模型，基于模型輸出的結(jié)果進(jìn)行投資。

例如，指數(shù)量化增強(qiáng)基金的基金經(jīng)理可在系統(tǒng)性研究公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股票價(jià)量指標(biāo)等基礎(chǔ)上，總結(jié)歷史規(guī)律，搭建選股模型，對(duì)可投資范圍內(nèi)的股票進(jìn)行綜合評(píng)分、選股、構(gòu)建組合，并結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，對(duì)組合進(jìn)行權(quán)重優(yōu)化。

無論是基本面主動(dòng)選股增強(qiáng)還是量化增強(qiáng)，二者沒有優(yōu)劣之分，各有所長(zhǎng)。從投資實(shí)踐結(jié)果來看，一般而言，量化增強(qiáng)組合的持倉結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，對(duì)跟蹤誤差的控制的精準(zhǔn)度會(huì)相對(duì)較高。

除以上兩種常見的增強(qiáng)策略外，指數(shù)增強(qiáng)基金也可以通過參與新股申購、合理使用相關(guān)金融衍生工具等投資策略，力爭(zhēng)跑贏指數(shù)，增厚收益。

但不論選擇哪種增強(qiáng)方式，指數(shù)增強(qiáng)基金在開展投資的過程中，并不能“隨心所欲”地過度偏離基準(zhǔn)指數(shù)，在投資范圍、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等方面都會(huì)加以限制：

在投資范圍方面，要求80%的倉位必須從指數(shù)成分股及其備選成分股中篩選；在跟蹤偏離度和蹤誤差方面，指數(shù)增強(qiáng)基金相對(duì)被動(dòng)跟蹤指數(shù)基金會(huì)有所放寬，但也設(shè)有明確的目標(biāo)。以某指數(shù)增強(qiáng)基金為例，基金合同中明確注明：“力求有效跟蹤標(biāo)的指數(shù)，控制該基金的凈值增長(zhǎng)率與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)之間的日均跟蹤偏離度不超過0.5%，年跟蹤誤差不超過6%”。（一般被動(dòng)跟蹤型指數(shù)基金的日均跟蹤偏離度目標(biāo)為力爭(zhēng)不超過0.3%，年化跟蹤誤差力爭(zhēng)不超過4%）

對(duì)投資范圍、投資比例、跟蹤誤差有所限制，避免出現(xiàn)名不副實(shí)地“拋開指數(shù)做增強(qiáng)”問題，實(shí)現(xiàn)組合風(fēng)格同基準(zhǔn)指數(shù)基本保持一致。

事實(shí)上，指數(shù)增強(qiáng)基金并不是一定能“飛得更高”，受基金經(jīng)理和投研團(tuán)隊(duì)能力差異、各類增強(qiáng)策略在不同市場(chǎng)環(huán)境下有效性不同等因素影響，指數(shù)增強(qiáng)基金在不同年度的增強(qiáng)效果會(huì)有所差別，超額收益水平也會(huì)有波動(dòng)，業(yè)績(jī)跑輸指數(shù)的情況也時(shí)有發(fā)生。

在投資指數(shù)增強(qiáng)基金時(shí)，要對(duì)可能存在的業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有充分、理性的認(rèn)知，并掌握科學(xué)的選擇評(píng)價(jià)方法。

指數(shù)增強(qiáng)基金一定表現(xiàn)更強(qiáng)嗎？

觀察下表數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在有的年份95%以上的指數(shù)增強(qiáng)基金跑贏了基準(zhǔn)指數(shù)，而在有的年份里卻有接近三成的指數(shù)增強(qiáng)基金跑輸了基準(zhǔn)。雖然名字叫指數(shù)增強(qiáng)基金，結(jié)果卻也并不一定都比基準(zhǔn)指數(shù)強(qiáng)。同時(shí)，從同一年份看，表現(xiàn)好的指數(shù)增強(qiáng)基金大幅跑贏指數(shù)，而表現(xiàn)不好的甚至跑輸基準(zhǔn)指數(shù)十幾個(gè)點(diǎn)，差距還是挺大的。

股票型指數(shù)增強(qiáng)基金2017-2021年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)

注：統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2017-2021期間的交易日，使用Wind選取增強(qiáng)型基金指數(shù)樣本范圍中每年1月1日起成立已滿6個(gè)月的樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

主要受基金經(jīng)理和投研團(tuán)隊(duì)能力、增強(qiáng)策略在不同市場(chǎng)環(huán)境下的有效性等因素影響，指數(shù)增強(qiáng)基金的實(shí)際增強(qiáng)效果可能會(huì)有所差別或發(fā)生變化。所以大家在參與投資前，還是要多了解和比較 ，弄清楚指數(shù)增強(qiáng)基金主要靠什么來增強(qiáng)，基金經(jīng)理和管理人在相關(guān)方面的能力和優(yōu)勢(shì)如何，并正確認(rèn)識(shí)指數(shù)增強(qiáng)基金的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)。

如何評(píng)估指數(shù)增強(qiáng)基金有多強(qiáng)?

在解碼指數(shù)基金文章中，我們介紹了可以通過歷史業(yè)績(jī)、波動(dòng)率、夏普比率等指標(biāo)來分析指數(shù)基金，它們也同樣適用于指數(shù)增強(qiáng)基金，今天我們來學(xué)習(xí)兩個(gè)評(píng)估指數(shù)增強(qiáng)基金表現(xiàn)的新指標(biāo)——超額收益和信息比率。

超額收益簡(jiǎn)單來說就是該基金超過基準(zhǔn)指數(shù)的收益部分，超額收益越大就表明該基金相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)“增強(qiáng)”的越多；

信息比率 = 超額收益 / 跟蹤誤差，信息比率越大，意味著基金承擔(dān)單位主動(dòng)偏離風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額回報(bào)越高。

通俗來講，指數(shù)增強(qiáng)基金是依靠相對(duì)基準(zhǔn)的主動(dòng)“偏離”，力爭(zhēng)獲取超額收益，這種“偏離”就是預(yù)期獲得超額收益需要承受的風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)質(zhì)的高“性價(jià)比”指數(shù)增強(qiáng)基金，要爭(zhēng)取用更小的風(fēng)險(xiǎn)暴露，獲得相對(duì)更高的回報(bào)。信息比率就是這種“性價(jià)比”衡量指標(biāo)。

為了方便大家理解，讓課代表達(dá)達(dá)來舉個(gè)例子，假設(shè)A、B同為某一寬基指數(shù)增強(qiáng)基金，我們?cè)撊绾螌?duì)比呢？同一時(shí)間區(qū)間A、B基金超額收益、信息比率等指標(biāo)如下：

雖然在超額收益方面B基金略勝一籌，但A基金的信息比率更高，風(fēng)險(xiǎn)-收益綜合“性價(jià)比”表現(xiàn)得更好。

最后，要提醒大家，增強(qiáng)操作能爭(zhēng)取超額收益，但對(duì)于采用純多頭策略的投資者而言，最終基金能獲得多少收益，Beta（基準(zhǔn)指數(shù)）的表現(xiàn)非常關(guān)鍵，甚至可以說仍是決定性的。

所以在投資指數(shù)增強(qiáng)基金前，首先還是要認(rèn)清、選好基準(zhǔn)指數(shù)。如果基準(zhǔn)指數(shù)長(zhǎng)期走勢(shì)疲軟，指數(shù)增強(qiáng)基金即使有較好的投資表現(xiàn)，最終也難獲得令人滿意的回報(bào)；但如果基準(zhǔn)指數(shù)表現(xiàn)出色，再挑選一只優(yōu)秀的指數(shù)增強(qiáng)基金，更有利于實(shí)現(xiàn)“錦上添花”。

數(shù)據(jù)及圖表來源：易方達(dá)投資者教育基地

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