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上銀基金一周早知道主講人：

(資料圖片僅供參考)

張中華 上銀基金權(quán)益投研部助理研究員

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融碩士，本科畢業(yè)于東南大學(xué)預(yù)防醫(yī)學(xué)專業(yè)。投資敏銳度較強(qiáng)，擅長(zhǎng)把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，深入挖掘具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)公司，于2022年7月加入上銀基金，目前主要覆蓋醫(yī)藥行業(yè)。

一、市場(chǎng)概況及分析

上周(3.27-3.31)A股整體依然維持震蕩的態(tài)勢(shì)，上周前半周偏弱勢(shì)下跌，后半周有所指數(shù)上有所修復(fù)。從各指數(shù)上看，上證指數(shù)周漲幅0.22%，創(chuàng)業(yè)板指周漲幅1.23%，滬深300指數(shù)周漲幅0.59%。從板塊上看，上周漲幅居前的行業(yè)為美容護(hù)理、農(nóng)林牧漁、食品飲料。上周跌幅居前的行業(yè)為建筑裝飾、房地產(chǎn)和國(guó)防軍工。

泛數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊近期表現(xiàn)亮眼,上周有所回調(diào)，上銀基金認(rèn)為屬于短期情緒催化炒作，后續(xù)還需形成實(shí)質(zhì)性的基本面好轉(zhuǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)以存量為主，某一大板塊的持續(xù)上漲對(duì)其他板塊形成一定程度的抽水效應(yīng)，而當(dāng)某一板塊下跌時(shí)水就會(huì)流向其他板塊，所以上漲和下跌都會(huì)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，市場(chǎng)依然具備相對(duì)均衡的調(diào)節(jié)機(jī)制。

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化愈演愈烈，在信創(chuàng)概念、ChatGPT概念及“數(shù)字中國(guó)”主題輪番進(jìn)攻下，TMT表現(xiàn)強(qiáng)勁，細(xì)分賽道股輪番上漲，呈現(xiàn)出計(jì)算機(jī)→大數(shù)據(jù)→人工智能→電信→互聯(lián)網(wǎng)→6G概念→半導(dǎo)體→區(qū)塊鏈→文化娛樂(lè)→計(jì)算機(jī)的演繹路徑，TMT細(xì)分賽道的熱點(diǎn)此起彼伏、循環(huán)往復(fù)，形成了良好的賺錢效應(yīng)，TMT吸引資金占交易總量的約40%。

除了TMT火熱外，“中特估”的“中字頭”個(gè)股在國(guó)企改革旗幟下，也受到場(chǎng)內(nèi)外資金的青睞，成為能與TMT個(gè)股并駕齊驅(qū)的A股投資主線之一?！爸凶诸^”個(gè)股走出強(qiáng)勁的上漲走勢(shì)并帶領(lǐng)大盤(pán)在年線上方穩(wěn)步運(yùn)行，盡管近日盤(pán)中股價(jià)出現(xiàn)大幅回調(diào)走勢(shì)，但場(chǎng)內(nèi)外資金依舊不敢忽視“中字頭”個(gè)股對(duì)大盤(pán)及結(jié)構(gòu)行情的影響，在“中字頭”個(gè)股調(diào)整過(guò)程中，仍有場(chǎng)內(nèi)外資金逢低吸納。

同時(shí)，上銀基金也注意到，當(dāng)今年的市場(chǎng)熱點(diǎn)集中在TMT及“中字頭”之際，春季以來(lái)，大盤(pán)并未走出超預(yù)期的向上突破走勢(shì)，一直處在3217點(diǎn)至3442點(diǎn)的區(qū)間震蕩運(yùn)行。截至上周一，大盤(pán)區(qū)間漲幅為-0.41%，其它寬基指數(shù)的表現(xiàn)可謂悲喜交加，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)區(qū)間漲幅分別為-6.95%、-4.04%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)區(qū)間漲幅為-7.27%，創(chuàng)業(yè)板綜指區(qū)間漲幅為0.44%，科創(chuàng)50指數(shù)區(qū)間漲幅為2.75%，代表中小市值的中證1000指數(shù)區(qū)間漲幅為2.22%，國(guó)證2000指數(shù)區(qū)間漲幅為3.50%。

行業(yè)分類指數(shù)也表現(xiàn)出較大的差異性。受信創(chuàng)、ChatGPT及數(shù)字中國(guó)等題材與主題投資的推動(dòng)，TMT站上風(fēng)口。截至上周一，TMT當(dāng)中的軟件服務(wù)指數(shù)區(qū)間漲幅為19.26%，大數(shù)據(jù)指數(shù)區(qū)間漲幅為24.05%，AI指數(shù)區(qū)間漲幅為25.47%，互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)區(qū)間漲幅為44.53%，ChatGPT指數(shù)區(qū)間漲幅為36.19%，半導(dǎo)體指數(shù)區(qū)間漲幅為4.89%。

而與此同時(shí)，房地產(chǎn)板塊及與房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)板塊呈現(xiàn)出持續(xù)低迷的態(tài)勢(shì)，資金以持續(xù)流出為主。截至上周一，房地產(chǎn)板塊區(qū)間漲幅為-6.65%，白酒板塊區(qū)間漲幅為-5.24%，食品飲料區(qū)間漲幅為-4.44%，家電區(qū)間漲幅為-0.88%，建材區(qū)間漲幅為-5.42%。

綜上，上銀基金分析指出，新的經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)向科技推動(dòng)下的新型消費(fèi)，科技既是中國(guó)新的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，也是中國(guó)新的核心資產(chǎn)。由此可見(jiàn)，改革與轉(zhuǎn)型是今年A股市場(chǎng)的投資核心所在，“中字頭”+“數(shù)字中國(guó)”是今年A股行情的雙主線，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變正帶來(lái)投資結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，順勢(shì)而為，才是今年的投資之道。

二、上銀基金每周關(guān)注：3月PMI數(shù)據(jù)解讀

3月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為51.9%，低于上月0.7個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為58.2%和57.0%，高于上月1.9和0.6個(gè)百分點(diǎn)。三大指數(shù)連續(xù)三個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍在企穩(wěn)回升之中。

制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)持續(xù)位于景氣區(qū)間。3月份，受上月高基數(shù)等因素影響，制造業(yè)PMI有所回落，景氣水平仍為近兩年次高點(diǎn)，在調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中，有13個(gè)行業(yè)PMI高于上月。上銀基金指出大致可以反映以下幾點(diǎn)：

1. 產(chǎn)需兩端繼續(xù)擴(kuò)張。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)加快恢復(fù)，制造業(yè)生產(chǎn)和市場(chǎng)需求穩(wěn)步回升，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為54.6%和53.6%，比上月回落2.1和0.5個(gè)百分點(diǎn)，仍位于近期較高景氣水平。從行業(yè)看，非金屬礦物制品、通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車等行業(yè)指數(shù)均升至57.0%及以上較高景氣區(qū)間，行業(yè)產(chǎn)需加快釋放。

2. 企業(yè)采購(gòu)意愿增強(qiáng)。在生產(chǎn)和市場(chǎng)需求回暖的帶動(dòng)下，近期企業(yè)采購(gòu)活動(dòng)比較活躍，采購(gòu)量指數(shù)為53.5%，是2020年12月份以來(lái)高點(diǎn)；進(jìn)口指數(shù)為50.9%，連續(xù)兩個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)用原材料進(jìn)口量繼續(xù)增加。從行業(yè)看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等上游行業(yè)采購(gòu)量指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)均比上月明顯上升。

3. 各規(guī)模企業(yè)PMI保持?jǐn)U張。大型企業(yè)PMI為53.6%，景氣水平與上月基本持平，其中生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，恢復(fù)發(fā)展動(dòng)能較強(qiáng)。中、小型企業(yè)PMI分別為50.3%和50.4%，比上月有不同程度回落，但均連續(xù)兩個(gè)月位于景氣區(qū)間。

4. 重點(diǎn)行業(yè)PMI運(yùn)行穩(wěn)定。裝備制造業(yè)、高新技術(shù)制造業(yè)、高耗能行業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)PMI分別為53.0%、51.2%、51.1%和51.9%，繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。其中，裝備制造業(yè)PMI高于制造業(yè)總體1.1個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)作用較為顯著；消費(fèi)品行業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月回升，擴(kuò)張步伐有所加快。

5. 市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定向好。近期我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)勢(shì)頭，企業(yè)信心穩(wěn)定，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為55.5%，持續(xù)位于較高景氣區(qū)間。從行業(yè)看，調(diào)查的全部行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均連續(xù)兩個(gè)月位于景氣區(qū)間，其中食品及酒飲料精制茶、專用設(shè)備、鐵路船舶航空航天設(shè)備、電氣機(jī)械器材等行業(yè)位于60.0%以上高景氣區(qū)間，相關(guān)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展前景看好。