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資訊：海富通基金江勇：挖掘具備“安全邊際”和“潛在收益彈性”的資產(chǎn)
發(fā)布時(shí)間：2023-04-11 15:09:29 文章來源：大眾證券報(bào)

“安全”和“收益”，在投資中似乎是一枚硬幣的兩面，對(duì)于中低風(fēng)險(xiǎn)股債組合的基金經(jīng)理，卻是每天都需要面對(duì)的課題。


(資料圖片)

海富通基金江勇，就是一位善于平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的基金經(jīng)理。2017年，江勇加入海富通基金，最初負(fù)責(zé)管理被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品，2020年起參與二級(jí)債基海富通穩(wěn)固收益的管理并負(fù)責(zé)權(quán)益?zhèn)}位。2021年起，江勇獨(dú)立管理了兩只偏債混合型基金——海富通欣?；旌虾秃８煌ㄐ览旌?，包攬了股債資產(chǎn)的投資。

截至3月末，海富通欣利混合A近一年同類排名58/1113（數(shù)據(jù)來源：海通證券，偏債混合型）。

爭取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益最大化

為了最大化風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益，江勇在組合風(fēng)格上偏向均衡、價(jià)值，重視投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理。

選股策略上，江勇首先通過事件驅(qū)動(dòng)、分析師評(píng)級(jí)等量化模型對(duì)全市場股票進(jìn)行多維度的初步篩選，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行深入的主觀研究，尤其關(guān)注資產(chǎn)的“安全邊際”和“潛在收益彈性”。

江勇認(rèn)為，“安全邊際”主要包括估值、財(cái)報(bào)狀態(tài)和企業(yè)負(fù)面輿情三方面。他把估值更多定義為對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷，而非單純的低估值投資。不同行業(yè)和個(gè)股會(huì)采用不同的估值方式，比如對(duì)于周期股，他更多關(guān)注PB變化；對(duì)于成長股，更多關(guān)注PEG；對(duì)于增速相對(duì)穩(wěn)定且行業(yè)壁壘高的個(gè)股，關(guān)注其估值歷史中樞的波動(dòng)。財(cái)報(bào)狀態(tài)方面，主要評(píng)估企業(yè)財(cái)報(bào)狀況，重點(diǎn)觀察企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。企業(yè)負(fù)面輿情則主要包括管理層誠信、股權(quán)質(zhì)押、大股東減持、交易所問詢函等方面。對(duì)于一些有負(fù)面輿情的公司，即使它有相對(duì)較好的盈利與相對(duì)較低的估值，江勇仍會(huì)對(duì)此類公司保持偏謹(jǐn)慎的態(tài)度。

何為“潛在收益彈性”？江勇主要從企業(yè)的盈利增長、估值修復(fù)和驅(qū)動(dòng)性事件三方面來考慮。他偏好估值處于相對(duì)低位、盈利增長穩(wěn)定、行業(yè)變化幅度不是特別劇烈以及技術(shù)革新速度不是特別迅猛的個(gè)股。此類股票波動(dòng)性較低，價(jià)格走勢相對(duì)穩(wěn)定。持有此類股票，不僅有望獲取其企業(yè)盈利增長帶來的相對(duì)穩(wěn)定的收益，更有機(jī)會(huì)在市場調(diào)整后獲取企業(yè)估值修復(fù)的收益。事件驅(qū)動(dòng)方面，主要通過分析重大事件發(fā)生前后對(duì)投資標(biāo)的影響，而對(duì)個(gè)股進(jìn)行投資判斷。

三個(gè)維度展開風(fēng)險(xiǎn)控制

在固收投資類資產(chǎn)的投資方面，江勇主要側(cè)重于轉(zhuǎn)債和信用債，配置上主要考慮安全性、收益性以及流動(dòng)性。

在轉(zhuǎn)債投資方面，江勇可以說是頗有心得。他的投資組合不會(huì)配置絕對(duì)價(jià)格過高的轉(zhuǎn)債，同時(shí)正股價(jià)格需具備潛在增長彈性。目前為止，基金經(jīng)理所管產(chǎn)品中，轉(zhuǎn)債部分為組合貢獻(xiàn)了不錯(cuò)的收益。信用債方面，他比較偏好高等級(jí)AAA信用債，不輕易做信用下沉。

風(fēng)險(xiǎn)控制上，江勇主要圍繞以下三個(gè)維度展開。一是個(gè)股，會(huì)考慮個(gè)股安全邊際、估值盈利匹配度等。二是行業(yè)，會(huì)規(guī)避交易擁擠，機(jī)構(gòu)重倉的熱門行業(yè)，以此降低組合整體波動(dòng)，比如2022年，他在投資組合中選擇低配電力設(shè)備，主要是考慮到熱門行業(yè)往往換手率較高，波動(dòng)率較大，不利于控制其組合的下行風(fēng)險(xiǎn)。三是倉位，基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品倉位水平基本保持穩(wěn)定（二級(jí)債基權(quán)益資產(chǎn)比例上限為20%，偏債混合產(chǎn)品權(quán)益資產(chǎn)占比會(huì)根據(jù)組合特征有所不同），但若遇到市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)選擇適當(dāng)降倉以控制組合風(fēng)險(xiǎn)與回撤。

除此之外，江勇還會(huì)盡可能靈活運(yùn)用新股申購、股指期貨套期保值等方式增厚收益、控制風(fēng)險(xiǎn)。

隨著今年股債市場的轉(zhuǎn)暖，今年以來，包括江勇管理產(chǎn)品在內(nèi)的偏債混合型產(chǎn)品整體有不錯(cuò)表現(xiàn)。在江勇看來，今年以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，上市公司將迎來盈利增速上行期，同時(shí)流動(dòng)性保持充裕，且市場當(dāng)前估值仍處低位，股票資產(chǎn)性價(jià)比高，預(yù)計(jì)A股市場將有整體性機(jī)會(huì)。

（市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）

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