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(資料圖)

宏觀經濟是指整個國家經濟的表現(xiàn)和發(fā)展趨勢，它直接影響著我們的日常生活和投資。無論是對股民還是基民，了解宏觀經濟非常重要。

宏觀經濟的變化通常是通過各種經濟數(shù)據來體現(xiàn)的，如GDP、CPI、社會融資等等。我們可以通過這些數(shù)據來了解國家經濟的整體狀況和趨勢。今天咱們介紹一個宏觀經濟的重要指標，TA就是：社會融資。

近期發(fā)布的3月金融統(tǒng)計數(shù)據報告顯示，3月新增社會融資總額5.38萬億元，超出市場預期的4.42萬億元，同比多增7309億元；新增人民幣貸款3.89萬億元，同樣超出市場預期，同比多增7600億元。在此影響下，上周股市開啟了。究竟什么是社會融資？3月社融與信貸數(shù)據有哪些變化？

本期《新基民入市百問百答》邀請嘉實基金就聊聊“社融”相關的知識點。

什么是社會融資？

按照央行定義，社會融資即社融，指的是一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金總額。

我們可以將經濟社會分成兩類，一是花錢的實體經濟，比如基礎設施建設；二是給錢的金融體系，也就是所謂的虛擬經濟。社會融資是描述實體經濟從金融體系中借到了多少錢的一個指標。換句話說，社會融資就是用來衡量實體經濟獲取金融支持的總量。

早先，在融資手段并不多樣的時候，通過查看銀行信貸的方式，我們就可以了解實體經濟的借貸發(fā)展情況，但當下，已經產生了諸如債券、股權、信托貸款、委托貸款等各類融資手段。

為了更全面的進行統(tǒng)計，2010年“社融”概念出爐，央行從2011年開始每月公布社融數(shù)據。

目前，社融一共包含四個大類，十多個分項。

四個大類，指表內（包括人民幣貸款、外幣貸款），表外（包括未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、委托貸款、信托貸款，前面這兩項也稱非標），直接融資（包括政府債券、企業(yè)債券、非金融企業(yè)境內股權），以及其他（包括各種小項如保險公司賠償、投資性房地產、小額貸款合同、貸款公司貸款、存款性金融機構資產支持證券、貸款核銷等）。

所有項目中，最主要的組成部分是人民幣貸款、政府債券及企業(yè)債券，這三項加總，是社融規(guī)?？偭空急鹊慕懦?/STRONG>。

社融有哪些重要指標？

社融有兩個重要的指標：一是存量，社融會不斷累積利息，社融存量一般也會不斷增長。今年3月末社會融資規(guī)模存量為359.02萬億元，同比增長10％，較2月末增加0.1個百分點。

359.02萬億元，意味著實體經濟一共向金融體系借了359.02萬億元的錢。一般認為，債務總額/GDP比率，可以衡量相對于國民收入規(guī)模的國家債務水平。通過社融存量和GDP的比值，可以得到我們國家的宏觀杠桿率，這一指標可以判斷當前國家經濟發(fā)展健康與否。

二是增量，社會融資規(guī)模增量是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金額，也就是實體經濟向金融體系新借的錢，能更準確地反映最近一段時間內社會經濟的運行情況。

舉個簡單的例子，企業(yè)借錢意味著企業(yè)需要開發(fā)新項目、投資新產線。在借錢這一點上，企業(yè)跑在了居民前面，提前做好了擁抱消費復蘇的準備。如果3月份的社融增量大幅提升，大概率接下來的經濟活動就會增加，社會經濟通常就更會有活力。

3月份的企業(yè)部門信貸部分數(shù)據顯示，企（事）業(yè)單位貸款增加2.7萬億元，同比多增0.22萬億元，增長幅度達8.87％。其中，短期貸款增加1.08萬億元，同比多增0.27萬億元，增長幅度達33.7％。中長期貸款增加2.07萬億元，同比多增0.73萬億元，增長幅度達53.93％。票據融資減少0.47萬億元，同比少增了0.79億元，降幅達247.07％。

數(shù)據來源：中國人民銀行

從上面的數(shù)據我們可以發(fā)現(xiàn)，社融是經濟的領先指標，而股市又是經濟的直接反映，因此密切跟蹤社融數(shù)據的變化，可以幫助我們作為判斷行情未來的重要參考。

3月社融與信貸數(shù)據有哪些變化？

了解了社融的基礎概念，咱們可以看看3月份的社融與信貸數(shù)據。

總體來看，3月社融和信貸在1月和2月同比大幅多增的基礎上繼續(xù)超預期多增，2023年一季度社融新增合計14.52億元，社融口徑人民幣貸款新增合計10.70萬億元，兩項均創(chuàng)下歷史同期新高。

在需求端方面，對公貸款端需求恢復明顯，票據融資3月當月減少4687億元，一季度合計減少9803億元，均為歷史單月和單季度最高值。供給端方面，受息差收窄影響，銀行以量補價動力增強，一季度新增貸款規(guī)模可能已經達到全年的40％左右。

3月M2同比增速由上月的12.9％小幅回落至12.7％，M2增速與 CPI 之間的差額為12.0％，處于歷史較高水平。

從過往歷史來看，M2增速與CPI差值較高一般反映了貨幣流通速度偏低，企業(yè)和居民部門消費信心較弱的階段，可能的主要原因則是存款實際利率較高，導致企業(yè)和居民部門儲蓄意愿強于消費意愿。

近期部分大行下調了存款利率，央行表示存款利率下調系自律引導的市場化調整。而一旦存款利率打開下行通道，債券市場利率也將隨之打開下行空間。

此外，從中信證券研報分析來看，3月社融與M2增速均出現(xiàn)較明顯回落，但分析來看，去年同期的“高基數(shù)”為主因，信貸需求仍然位于景氣區(qū)間。一季度整體觀察，政府債與信用債的同比少增是社融回落的主要因素，屬于后疫情時代“情理之中”的再平衡過程。往后觀察，社融在4月大概率將企穩(wěn)，需關注未來一段時期信貸層面可能出現(xiàn)的同比少增與政府債券逐步加大發(fā)行的綜合因素影響。

總體來看，我們仍要繼續(xù)關注后續(xù)的社融數(shù)據和后續(xù)央行的動向，可以讓我們的投資更有把握。（嘉實基金HARVEST FUND供稿）

本文源自：金融界