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4月以來(lái)，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化，以“中特估”為代表的價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)亮眼，但以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興成長(zhǎng)板塊出現(xiàn)明顯下跌。從主要指數(shù)來(lái)看，上證指數(shù)領(lǐng)漲1.5%，深證成指領(lǐng)跌3.3%，創(chuàng)業(yè)板指也下跌3.1%。

風(fēng)格方面，大盤(pán)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，中小盤(pán)風(fēng)格相對(duì)落后，代表大盤(pán)的上證50上漲0.6%，代表中小盤(pán)的中證500下跌1.6%，代表小盤(pán)的中證1000下跌2.2%。從成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格指數(shù)的走勢(shì)來(lái)看，相較于成長(zhǎng)風(fēng)格，價(jià)值風(fēng)格的表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)。

(資料圖)

股市分化，主觀多頭于震蕩中尋找機(jī)會(huì)

在股市持續(xù)震蕩之下，對(duì)于股票策略私募管理人來(lái)說(shuō)充滿了挑戰(zhàn)。

根據(jù)私募排排網(wǎng)組合大師數(shù)據(jù)顯示，截至5月12日，股票策略指數(shù)近半年來(lái)上漲0.39%，在私募五大策略指數(shù)中，表現(xiàn)好于期貨及衍生品策略和組合基金策略，而從近一年來(lái)看，股票策略指數(shù)上漲5.77%，僅次于多資產(chǎn)策略。

細(xì)分到二級(jí)策略，股票策略下各指數(shù)也有不同的表現(xiàn)。從近半年來(lái)看，股票市場(chǎng)中性策略指數(shù)表現(xiàn)最好，上漲1.82%，量化多頭、股票多空策略指數(shù)緊隨其后，而主觀多頭策略指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)較差。

從近一年來(lái)看，主觀多頭策略指數(shù)上漲3.33%。但是仍然不及量化多頭、股票多空、股票市場(chǎng)中性策略指數(shù)。

值得一提的是，主觀多頭策略主要依賴于人的主觀認(rèn)知對(duì)股票進(jìn)行投資決策，其主要特征在于依賴基金經(jīng)理及其投研團(tuán)隊(duì)自身學(xué)術(shù)背景、認(rèn)知能力及投資經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行決策，所以具有很大的主觀性。

因此，雖然主觀多頭策略指數(shù)整體表現(xiàn)相對(duì)較弱，但是仍然有不少基金經(jīng)理管理的主觀多頭產(chǎn)品憑借著豐富的經(jīng)驗(yàn)、較強(qiáng)的投研能力，精準(zhǔn)擇時(shí)逆勢(shì)突圍。

東莞私募逆勢(shì)奪冠，仁橋、聚鳴亦突圍

根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2023年4月底，來(lái)自百億私募旗下的1018只主觀多頭產(chǎn)品近半年平均收益為12.26%，其中獲得正收益的有813只，占比為79.86%。近一年有業(yè)績(jī)更新的972只百億私募旗下主觀多頭產(chǎn)品，近一年平均收益為-0.72%，獲得正收益的有361只，占比為37.14%。

為了提供更具價(jià)值的數(shù)據(jù)參考，私募排排網(wǎng)分別篩選出了近半年、近一年收益率居前的百億私募旗下主觀多頭策略產(chǎn)品進(jìn)行排名，最終各有20只產(chǎn)品上榜。

從近半年收益來(lái)看，上榜的產(chǎn)品收益均超過(guò)了10%，林園投資、景林資產(chǎn)、海南希瓦、仁橋資產(chǎn)、高毅資產(chǎn)、望正資產(chǎn)等百億私募旗下均有產(chǎn)品脫穎而出。

獲得冠軍的是瑞豐匯邦旗下的“瑞豐匯邦宏星”，該產(chǎn)品近半年收益為67.64%，其基金經(jīng)理李子揚(yáng)是中山大學(xué)法律碩士，中山大學(xué)校友會(huì)理事，出生商業(yè)世家，獲全國(guó)司法職業(yè)資格，曾經(jīng)營(yíng)管理了多家企業(yè)，涉及能源、電子和消費(fèi)等行業(yè)。

瑞豐匯邦是一家東莞私募，在投資者眼中可能并不怎么出名，但是作為貴州茅臺(tái)的前十大股東，卻讓人印象頗深。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，瑞豐匯邦共持有貴州茅臺(tái)812.79萬(wàn)股，持倉(cāng)市值合計(jì)達(dá)147.93億元。

值得一提的是，2018年末，瑞豐匯邦于“底部”買進(jìn)茅臺(tái)前十大股東，精準(zhǔn)抄底，此后不斷增持，身價(jià)也不斷拉升，即使在2021年茅臺(tái)股價(jià)回落之時(shí)，其依舊在茅臺(tái)十大股東名單中。

仁橋資產(chǎn)旗下的“仁橋澤源信享”，近半年收益為28.9%。公開(kāi)資料顯示，仁橋奉行系統(tǒng)的逆向投資，堅(jiān)持三大原則：

一是安全邊際。持續(xù)在“好公司”中做逆向，這是選擇任何投資品種的基石，也是實(shí)現(xiàn)主動(dòng)風(fēng)控的核心；二是確定性優(yōu)先。在風(fēng)險(xiǎn)收益比相同的情況下，優(yōu)先選擇絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)低的品種；同時(shí)，廣泛引入對(duì)沖或套利策略，并盡可能多的布局類期權(quán)屬性的行業(yè)和個(gè)股，寧可錯(cuò)過(guò)不要做錯(cuò)。三是逆向思維。堅(jiān)持逆向思維、獨(dú)立判斷，確保研究和投資的領(lǐng)先性、客觀性，樂(lè)于做價(jià)值發(fā)現(xiàn)者。

仁橋資產(chǎn)近期表示，在去年10月發(fā)的月報(bào)中，我們用“遍地涌黃金”的標(biāo)題表達(dá)了對(duì)港股極度樂(lè)觀的態(tài)度。實(shí)際操作中，也在逆勢(shì)加大港股的持倉(cāng)比例。時(shí)至今日，我們的基本觀點(diǎn)是一致的，即港股的走勢(shì)是反轉(zhuǎn)，而非反彈，隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的終結(jié)，以及港股自身調(diào)整的結(jié)束，新一輪的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)也許并不遙遠(yuǎn)，做好準(zhǔn)備，一起迎接“兩個(gè)周期的共振”。

從近一年收益來(lái)看，上榜的產(chǎn)品首尾業(yè)績(jī)相差多達(dá)86.64%，獲得前三的分別是北京華軟新動(dòng)力私募、玄元投資、瑞豐匯邦旗下產(chǎn)品。

聚鳴投資旗下的“聚鳴章玉價(jià)值成長(zhǎng)”排名第十位，近一年收益達(dá)24.88%。該產(chǎn)品基金經(jīng)理陳奇是上海財(cái)經(jīng)大學(xué)投資系碩士，曾任中泰證券研究所農(nóng)業(yè)行業(yè)首席分析師等。

聚鳴投資最新觀點(diǎn)指出，“從3月和4月的政策面來(lái)看，政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)刺激政策的使用比較克制，加上外需疲軟，整體經(jīng)濟(jì)比較平淡，目前市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)總體比較悲觀。

按照對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，很多行業(yè)的當(dāng)前不錯(cuò)的業(yè)績(jī)也已經(jīng)失效，我們相對(duì)樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期落空，年初曾提過(guò)的以時(shí)間換空間正在成為現(xiàn)實(shí)，在這個(gè)過(guò)程中，需要耐心等待經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，以及外需見(jiàn)底回升。

一些過(guò)去兩年受損的行業(yè)，目前基本面在環(huán)比改善中，比如火電、航空等，可能是這個(gè)階段還不錯(cuò)的選擇，其他沒(méi)什么變化，基本維持前期配置。”