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隨著電視劇《狂飆》的熱播，劇中人物對(duì)《孫子兵法》的鉆研，也讓廣大觀眾對(duì)《孫子兵法》燃起了興趣。實(shí)際上，《孫子兵法》中關(guān)于“道”的論述，對(duì)投資也普遍適用。

孫子說(shuō)：“善戰(zhàn)者，先為不可勝，以待敵之可勝。不可勝在己，可勝在敵”“勝可知，而不可為”“善戰(zhàn)者先勝而后戰(zhàn)”……這都告誡我們，要?jiǎng)僦星髴?zhàn)，不要戰(zhàn)中求勝。

廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老基金經(jīng)理曹建文對(duì)此深以為然，在他看來(lái)，投資的首要環(huán)節(jié)便在于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控，在此基礎(chǔ)上再謀求進(jìn)攻。在這種投資理念的指引下，他逐漸形成了穩(wěn)健的投資風(fēng)格，所管產(chǎn)品業(yè)績(jī)普遍呈現(xiàn)“低波動(dòng)、高勝率”的特征。

【資料圖】

01 不同的產(chǎn)品，匹配不同需求的養(yǎng)老資金

去年底以來(lái)，各大銀行大力推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)業(yè)務(wù)。人力資源社會(huì)保障部養(yǎng)老保險(xiǎn)司副司長(zhǎng)亓濤表示，截至2022年底，個(gè)人養(yǎng)老金參加人數(shù)1954萬(wàn)人，繳費(fèi)人數(shù)613萬(wàn)人，總繳費(fèi)金額142億元。由此推算，實(shí)際繳費(fèi)人數(shù)僅占開(kāi)戶(hù)數(shù)的三成，而個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)平均繳費(fèi)僅兩千余元，距離平均每年1.2萬(wàn)元的上限還有較大距離。

造成這一現(xiàn)象的原因或主要在于兩點(diǎn)，一是大部分投資者依然認(rèn)為養(yǎng)老投資的核心是求穩(wěn)，而去年股債市場(chǎng)整體波動(dòng)較大，難免產(chǎn)生對(duì)波動(dòng)的擔(dān)憂(yōu)；二是多數(shù)養(yǎng)老產(chǎn)品鎖定期在3-5年甚至更久，開(kāi)戶(hù)人戶(hù)內(nèi)產(chǎn)品轉(zhuǎn)換周期相對(duì)較長(zhǎng)。因此多數(shù)人無(wú)從下手，選擇持戶(hù)觀望。

對(duì)此，廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理曹建文認(rèn)為：養(yǎng)老資金是長(zhǎng)錢(qián)，可以適當(dāng)提升對(duì)波動(dòng)的容忍度，選擇持有期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相對(duì)偏高的養(yǎng)老產(chǎn)品，以適度的風(fēng)險(xiǎn)暴露實(shí)現(xiàn)效用最大化。如果投資者對(duì)波動(dòng)容忍較低，可以?xún)?yōu)先選擇鎖定期較短、風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)健的養(yǎng)老產(chǎn)品。

以中國(guó)證監(jiān)會(huì)此前公布的首批養(yǎng)老目標(biāo)基金為例，主要分為兩類(lèi)，一類(lèi)是目標(biāo)日期基金，另一類(lèi)是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金。目標(biāo)日期基金是按照生命周期理論，根據(jù)投資者目標(biāo)養(yǎng)老期限逐步下調(diào)權(quán)益配置中樞的養(yǎng)老產(chǎn)品，是“持一基至終老”的優(yōu)選品類(lèi)，一般持有期較長(zhǎng)；目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金則是一類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)清晰、持有期多樣的養(yǎng)老產(chǎn)品，其中的“穩(wěn)健型”品類(lèi)持有期較短，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較低，整體風(fēng)格穩(wěn)健，比較適合作為“持戶(hù)觀望”開(kāi)戶(hù)人的首次養(yǎng)老選擇。

02 權(quán)益?zhèn)}位最高30%，定位中低風(fēng)險(xiǎn)的養(yǎng)老產(chǎn)品

在首批入選的79只養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金中，曹建文在管的廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老一年是“穩(wěn)健型”品類(lèi)中成立較早、運(yùn)作時(shí)間較長(zhǎng)的一只。

該基金成立于2018年12月25日，是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)系列中的中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。根據(jù)基金契約，該基金投資于基金份額的資產(chǎn)不低于基金資產(chǎn)的80%；投資于股票、股票型基金和混合型基金等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置比例最低可至15%，最高可至30%。

具體而言，我們可以從投資策略、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、持有周期三方面了解基金特點(diǎn)。

從投資策略看，廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老采用的是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略。所謂目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略，是指根據(jù)組合的特定風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)定一定的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)、非權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置比例，以此界定組合風(fēng)險(xiǎn)水平。其優(yōu)勢(shì)在于通過(guò)設(shè)定權(quán)益資產(chǎn)的配置比例，讓產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)水平保持相對(duì)穩(wěn)定，便于投資者挑選與自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的產(chǎn)品。

投資者該如何辨別基金的風(fēng)險(xiǎn)水平呢？可以在基金的投資范圍和目標(biāo)上找到答案。養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF分為穩(wěn)健型、均衡型、積極型，對(duì)應(yīng)的權(quán)益投資比例范圍分別為≤30%、30%~60%(含60%)、60%~80%(含80%)。廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老的投資目標(biāo)是將25%的基金資產(chǎn)投資于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，該比例可以在15%-30%靈活調(diào)整，因此屬于目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)系列中的穩(wěn)健型，即中低風(fēng)險(xiǎn)的養(yǎng)老FOF。

另外，相比于其他養(yǎng)老存款、養(yǎng)老保險(xiǎn)與銀行理財(cái)一般3-5年及以上的鎖定期，廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老僅設(shè)有一年持有期，鎖定期更短，便于投資者在個(gè)人養(yǎng)老賬戶(hù)內(nèi)申贖轉(zhuǎn)換，廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老的權(quán)益中樞為25%，是一年持有期養(yǎng)老FOF中權(quán)益中樞最高的產(chǎn)品，兼顧了流動(dòng)性和彈性，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力中等偏低、追求穩(wěn)健風(fēng)格的投資者。

03 以穩(wěn)為先，追求高性?xún)r(jià)比的投資收益

基金的法律文件就像航海圖，勾勒出了基金航行的大致航道，但要讓航行高效地避開(kāi)海底的暗礁與海溝，平穩(wěn)抵達(dá)目的地，還需要經(jīng)驗(yàn)豐富的掌舵人。

公開(kāi)資料顯示，曹建文有11年權(quán)益與FOF投研經(jīng)驗(yàn)，曾任職于浦銀安盛基金和平安養(yǎng)老，管理過(guò)指數(shù)增強(qiáng)、FOF、股票多空和股債混合等不同品類(lèi)，歷史管理產(chǎn)品普遍呈現(xiàn)“低波動(dòng)、高勝率”的特點(diǎn)。

據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，曹建文歷史管理的兩只中低風(fēng)險(xiǎn)股債混合產(chǎn)品，在半年左右的任職時(shí)間里年化收益達(dá)5.73%和7.07%，最大回撤均在1%以下，風(fēng)險(xiǎn)收益比出色。

2021年，曹建文加入廣發(fā)基金，當(dāng)前在管廣發(fā)安泰穩(wěn)健養(yǎng)老、廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老、廣發(fā)均衡養(yǎng)老等產(chǎn)品�？偟亩�言，在養(yǎng)老FOF管理上，曹建文具有三個(gè)顯著的優(yōu)勢(shì)：一是他從入行起即開(kāi)始關(guān)注和研究養(yǎng)老金，積累了豐富的研究經(jīng)驗(yàn)；二是能力圈較廣，涉獵過(guò)股票、債券、股指期貨、分級(jí)基金等不同資產(chǎn)類(lèi)別，視野開(kāi)闊；三是投資風(fēng)格穩(wěn)健，追求低波動(dòng)、高勝率，注重投資性?xún)r(jià)比。

對(duì)于廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老的投資操作，我們?cè)诓芙ㄎ娜温氁詠?lái)披露的4期完整季度報(bào)告中發(fā)現(xiàn)，“穩(wěn)健”“長(zhǎng)期”是高頻詞。具體來(lái)看，曹建文按照三大步驟來(lái)力求組合“穩(wěn)健”：一是權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置比例中樞穩(wěn)定在25%左右；二是結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境和風(fēng)格對(duì)倉(cāng)位水平、配置方向進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整；三是在不同類(lèi)型中挑選優(yōu)質(zhì)子基金，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上追求確定性更高的收益。

從季報(bào)來(lái)看，曹建文管理穩(wěn)健型FOF的思路是戰(zhàn)略穩(wěn)定，戰(zhàn)術(shù)靈活，力控回撤。例如，2022年“黑天鵝”頻發(fā)的一季度，他果斷將權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位降至略低于中樞的25%，并減持了含權(quán)類(lèi)基金的比例；隨著二季度權(quán)益市場(chǎng)觸底反彈，他回補(bǔ)權(quán)益?zhèn)}位至中樞水平并對(duì)組合再平衡，減持短期漲幅較大的品種，落袋為安；三季度隨著債券收益率的持續(xù)下行，他加強(qiáng)對(duì)債券基金信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控與排查，降低了四季度債基贖回潮對(duì)組合的影響。

(風(fēng)險(xiǎn)提示：廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有FOF由廣發(fā)基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。本基金為混合型基金中基金，是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)系列基金中的穩(wěn)健產(chǎn)品，其預(yù)期收益及風(fēng)險(xiǎn)水平高于貨幣市場(chǎng)基金和債券型基金，低于股票型基金和一般的混合型基金，屬于中低收益風(fēng)險(xiǎn)特征的基金。該基金設(shè)有一年持有期，在一年持有期內(nèi)基金份額持有人不能提出贖回申請(qǐng)。若投資者贖回本基金為Y類(lèi)基金份額，其贖回款項(xiàng)將被劃入其對(duì)應(yīng)的個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶(hù)。請(qǐng)投資者選擇符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)的產(chǎn)品。投資前請(qǐng)認(rèn)真閱讀基金合同和招募說(shuō)明書(shū)等法律文件，充分了解本基金詳情及風(fēng)險(xiǎn)特征。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。)